Evento: fabricação pmi50 em fevereiro de 2022 2% (ex-50,1%); Não transformadores pmi51 6% (valor anterior 51,1%).
Visão central: em fevereiro, o PMI recuperou ao longo da temporada, mais forte do que a expectativa do mercado, principalmente devido à forte exportação e ao leve desenvolvimento da infraestrutura; Ainda deve-se notar que a pressão da demanda insuficiente melhorou ligeiramente, mas ainda é grande, o que se reflete no fato de que a epidemia continua a suprimir a indústria de serviços e o consumo, o efeito de políticas de crescimento estável, como a infraestrutura imobiliária ainda é fraco, e a pressão sobre as pequenas empresas continua a aumentar. Continuamos a lembrar que não devemos subestimar a determinação e a força do crescimento estável: o alto crescimento da infraestrutura ao longo do ano pode ser esperado, e a regulação imobiliária deve ser substancialmente afrouxada; Do ponto de vista da sazonalidade, política e fundamentos, a economia tenderá a subir de baixo para cima e recuperar no curto prazo, e a probabilidade de impulso econômico no segundo trimestre é mais forte do que a do primeiro trimestre.
Em janeiro e fevereiro, o PMI industrial e não industrial se recuperaram ao longo da temporada, mais forte do que as expectativas do mercado, com exportações e infraestrutura como principal suporte.
Em fevereiro, o PMI da indústria transformadora e não transformadora foi de 50,2% e 51,6%, um aumento de 0,1% e 0,5% respectivamente em relação ao mês anterior, que foram significativamente mais fortes do que a sazonalidade (a Festa da Primavera nos últimos dez anos no final de janeiro e início de fevereiro incluiu 2011, 2014, 2017 e 2019, correspondendo à variação média de - 0,3 e 0,2 pontos respectivamente no PMI da indústria transformadora e não transformadora em fevereiro). A principal razão deve ser a forte exportação em fevereiro e o leve desenvolvimento da infraestrutura (veja a análise abaixo para detalhes). Em fevereiro, o PMI da indústria de serviços recuperou 0,2 pontos percentuais para 50,5%, o PMI da indústria da construção recuperou 2,2 pontos percentuais para 57,6%, e o índice de produção abrangente do PMI recuperou 0,2 pontos para 51,2%, apontando para a melhoria da economia geral.
2. por item, podemos nos concentrar nos cinco sinais de oferta e demanda, comércio, preço, estoque e emprego:
1) a produção industrial abrandou ligeiramente, mas mais forte do que a sazonalidade, e a demanda interna melhorou. Do lado da oferta, o índice de produção do PMI em fevereiro foi de 50,4%, diminuição contínua de 0,5 pontos percentuais em relação ao mês anterior, continuando a expandir a faixa, com diminuição sazonal inferior a 0,7 pontos; Aponta para o bom progresso da retoma do trabalho e da produção após o festival (para detalhes, consulte o rastreamento do crescimento constante e retomada do progresso do trabalho fase 2: fortalecimento). Em termos de indústria, as indústrias farmacêutica, de equipamentos especiais, automotiva e outras cresceram rapidamente, enquanto a oferta e demanda de minerais não metálicos, metais ferrosos e outras indústrias eram fracas. Do lado da demanda, em fevereiro, o índice PMI de novas encomendas e novas encomendas de exportação subiram, respectivamente, 1,4 e 0,6 pontos percentuais, significativamente mais forte que a sazonalidade. Entre eles, o índice de novas encomendas subiu para a faixa de expansão pela primeira vez em quase meio ano, apontando para a reparação da demanda interna. Por trás disso deve estar a ligeira força da construção de infraestrutura, a indústria transformadora permaneceu forte e a supressão da situação epidêmica permaneceu, mas aliviada.
2) ambas as ordens de importação e exportação recuperaram, e espera-se que a dureza de curto prazo da exportação ainda seja forte. No lado das exportações, as novas encomendas de exportação recuperaram 0,6 pontos percentuais para 49,0% em fevereiro, o que é significativamente mais forte do que a sazonalidade. Combinado com o índice mais alto da taxa de frete de contêineres CCFI da China em fevereiro, espera-se que as exportações da China permaneçam resilientes no curto prazo. Do lado das importações, as encomendas de importação em fevereiro recuperaram 1,4 pontos para 48,6%, o mesmo que a recuperação do novo índice de encomendas, verificando-se que a procura interna foi reparada.
3) o preço continua a subir, e espera-se que o PPI em fevereiro continue a cair para cerca de 8,8% ano a ano; Os estoques continuaram a cair. No lado dos preços, o preço das matérias-primas e o índice de preços à saída da fábrica aumentaram 3,6 e 3,2 pontos percentuais, respectivamente mês a mês, em fevereiro, o que pode estar relacionado com a recente recuperação do preço do petróleo e do carvão. No entanto, sob a influência do aumento contínuo da base, espera-se que o PPI em fevereiro continue a cair para cerca de 8,8% ano a ano (9,1% em janeiro); O recente conflito entre a Rússia e a Ucrânia continua, pelo que temos de estar vigilantes contra os riscos derivados do aumento dos preços das matérias-primas causados pelas subsequentes sanções contra a Rússia. Do lado de estoque, o índice de estoque PMI de matérias-primas e produtos acabados caiu 1,0 e 0,7 pontos percentuais respectivamente em fevereiro, caindo pelo segundo mês consecutivo, mantendo o julgamento anterior de que pode gradualmente virar para a retirada de estoque em 2022.
4) a prosperidade das pequenas empresas continuou a registar-se baixa e o emprego melhorou em geral. Em fevereiro, o PMI das grandes e médias empresas aumentou 0,2 e 0,9 pontos percentuais respectivamente, e o PMI das pequenas empresas continuou a cair 0,9 pontos percentuais para 45,1%, caindo pelo terceiro mês consecutivo, atingindo um novo mínimo desde março de 2020, que é ainda exacerbado pela diferenciação do boom das grandes e médias empresas, que pode estar relacionado com a situação epidêmica contínua e repetida na China recentemente; Em termos de emprego, o índice de emprego da indústria transformadora, indústria de serviços e indústria da construção recuperou 0,3, 0,2 e 6,6 pontos percentuais respectivamente em fevereiro, e o emprego da indústria da construção recuperou acentuadamente, o que pode refletir a melhoria da construção de infraestruturas imobiliárias.
5) a indústria de serviços e a indústria da construção recuperaram em um nível baixo, e a infraestrutura pode fazer um pequeno esforço, mas não melhorou significativamente. Em termos da indústria de serviços, o PMI da indústria de serviços recuperou 0,2 pontos percentuais para 50,5% mês em fevereiro, que ainda está em um nível baixo nos últimos anos, principalmente devido à ampla disseminação da epidemia na China em fevereiro; Em termos de estrutura, varejo, proteção ambiental, serviços residenciais e outras indústrias são relativamente afetadas pela epidemia. Na indústria da construção civil, o PMI da indústria da construção recuperou 2,2 pontos percentuais para 57,6% em fevereiro, o que é obviamente melhor que a sazonalidade, mas ainda está em baixo nível nos últimos anos. Entre eles, o índice de atividade empresarial da indústria da construção civil de engenharia civil foi de 58,6%, 8,9 pontos percentuais superior ao do mês anterior, apontando para o bom início dos projetos de infraestrutura após o festival; No entanto, combinado com as recentes tendências de alta frequência, como baixa taxa de operação do asfalto e preço dos materiais de construção, indica que a construção de infraestrutura pode ter uma pequena força em fevereiro, mas não melhorou significativamente.
3. No geral, o PMI apontou para a melhoria da economia em fevereiro, principalmente devido à forte exportação e ao leve desenvolvimento das infraestruturas; No entanto, a pressão da demanda insuficiente ainda é grande, o que se reflete em que a epidemia continua a suprimir a indústria de serviços e o consumo, o efeito da estabilização de políticas de crescimento como afrouxamento imobiliário e expansão da infraestrutura ainda é fraco, e a pressão sobre as pequenas empresas continua aumentando. Mais uma vez, sugere-se que a política fará todos os esforços para estabilizar o crescimento em 2022, com flexibilização monetária e avanço fiscal. Em geral, espera-se que o impulso econômico subsequente possa aumentar de forma constante: sazonal, o Festival da Primavera arrastará para baixo o PMI em janeiro e fevereiro, e se tornará mais forte em março; Do ponto de vista das políticas e dos fundamentos, a construção de infra-estruturas é gradualmente implementada, e espera-se que o imobiliário seja ainda mais afrouxado, podendo recuperar no final do primeiro trimestre ou no início do segundo trimestre, reduzir as reservas mínimas e taxas de juros e aumentar a disponibilidade de crédito e financiamento social do primeiro trimestre. Aponta que a economia vai gradualmente abaixo e recuperar no curto prazo, e a probabilidade de energia cinética econômica do segundo trimestre é mais forte do que o primeiro trimestre.
Alerta de risco: a situação epidêmica e a deterioração do ambiente externo excederam as expectativas e a implementação das políticas foi inferior ao esperado.
