\u3000\u3000 1. Rotação da indústria de A-share de 2004 a 2012: Tomando o relógio Merrill Lynch como estrutura básica
Revisando a rotação da indústria do mercado de ações da China de 2004 a 2012, acreditamos que é basicamente realizada em torno do mercado de ações Merrill Lynch Investment relógio. Em 20042012, as pistas de rotação da indústria estão em dois aspectos: o primeiro é a lógica do preço, como ppi-cpi; A segunda é a lógica da quantidade, como aquisição de terrenos imobiliários – Conclusão – ciclo de vendas.
Base teórica da rotação da indústria: o relógio Merrill Lynch é essencialmente um quadro para a alocação de grandes categorias de ativos. Merrill Lynch apresentou o modelo de relógio de investimento em 2004. De acordo com as diferentes mudanças do desvio do produto e da taxa de inflação, o ciclo econômico é dividido em quatro etapas: recessão, recuperação, superaquecimento e estagflação, e em seguida comparar ações, obrigações O desempenho do rendimento de quatro tipos de ativos, commodity e caixa, em diferentes estágios. Nesta base, a base teórica por trás do relógio Merrill Lynch é que as flutuações de curto prazo de qualquer indústria serão afetadas pelo aumento ou diminuição da liquidez do mercado, mudanças de políticas e mudanças nas preferências dos investidores, enquanto a tendência de longo prazo retornará aos fundamentos, ou seja, o desenvolvimento da indústria está em conformidade com a lei da operação econômica. Estudiosos chineses e estrangeiros geralmente acreditam que a operação econômica é cíclica. Em cada rodada do ciclo econômico, o desempenho da indústria está intimamente relacionado às características macrooperacionais e ao estágio de desenvolvimento econômico naquele momento. O desempenho da indústria pode ser considerado como um mapeamento dos fundamentos econômicos naquele momento. O estágio de desenvolvimento econômico determina que o setor industrial em forte desenvolvimento naquele momento terá a capacidade de retorno excessivo.
A chave para o julgamento da rotação da indústria: nesta fase, dividindo o ciclo econômico, escavar e resumir as leis históricas da indústria que podem obter retornos excessivos em diferentes estágios de desenvolvimento, e julgar a rotação da indústria em combinação com o atual contexto macro e características de operação econômica. É muito importante identificar com precisão o ponto de inflexão em cada ciclo macroeconômico.
Aqui, nos referimos à ideia do relógio Merrill Lynch proposto por Merrill Lynch em 2004 para verificar a eficácia da rotação da indústria no mercado acionário A de 2004 a 2012. De acordo com a estrutura lógica do relógio Merrill Lynch, a rotação da indústria de uma ação é classificada e revisada.As conclusões específicas são as seguintes:
1. No estágio de recuperação econômica, a economia recuperou do fundo do vale, e o crescimento ainda está abaixo do nível de longo prazo, mas a taxa de crescimento é acelerada. Impulsionada por cortes contínuos nas taxas de juros e políticas monetárias frouxas, a economia aqueceu e indústrias sensíveis às taxas de juros, como as finanças, se beneficiaram. Devido à capacidade excedentária suficiente, o nível de inflação ainda está em declínio e a demanda está crescendo lentamente. Ao mesmo tempo, a demanda de infraestrutura, imóveis e outras cadeias industriais é reparada a partir do fundo, impulsionando a demanda por aço e metais não ferrosos no upstream da cadeia industrial. Nesta fase, o custo marginal de produção é baixo, o lucro bruto da empresa aumenta rapidamente e o crescimento do lucro é forte. A expansão da capacidade de produção é frequentemente acompanhada pelo desenvolvimento de novas ciências e tecnologias e tecnologia de materiais, e a indústria em crescimento recebeu certa atenção do mercado. Nesta fase, as indústrias financeiras e cíclicas tiveram um bom desempenho. Em indústrias específicas, a banca, mineração, metais não ferrosos e outras indústrias tiveram retornos excessivos sustentados e estáveis;
2. Na fase de prosperidade económica, o crescimento económico acelerou e excedeu o nível de tendência a longo prazo, e o défice do produto foi negativo; Devido a restrições de recursos e capacidade, surge pressão inflacionária. Com o início das empresas industriais, impulsionadas pelo investimento e demanda geral, produtos de recursos e empresas industriais começaram a ocupar vantagens de mercado. Com o desembarque do investimento e expansão da produção, o rápido desenvolvimento da indústria e a oportunidade de inovação na indústria de ciência e tecnologia, as indústrias de consumo e ciclo têm um bom desempenho nesta fase, e a atenção adequada pode ser dada às indústrias em crescimento. Em indústrias específicas, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e outras indústrias têm sustentado e estável excesso de renda. Neste momento, o banco central deve prestar a mesma atenção ao aumento esperado das taxas de juros no setor financeiro e ser cauteloso com o problema da inflação;
3. No período de estagflação econômica, a taxa de crescimento econômico está em um nível elevado, mas mostrou uma tendência marginal de diminuição. Devido à capacidade excedentária limitada, enquanto a demanda está diminuindo, a inflação ainda é alta, o crescimento da renda desacelera, juntamente com o alto nível de inflação, o superaquecimento econômico é finalmente transmitido para os produtos de recursos upstream, e o crescimento do lucro das empresas de médio e downstream continua a diminuir. O mercado começou a jogar um jogo, e os preços de várias placas não subiram mais todo o caminho. Devido ao aumento acentuado na fase de prosperidade anterior, muitas placas estavam em um nível alto, o mercado estava preocupado com a perspectiva, e as placas com crescimento muito alto começaram a cair. Nessa fase, as indústrias de crescimento e consumo tiveram bom desempenho, e o ciclo ainda ocupou a vantagem de preço. Em termos de indústrias específicas, eletrodomésticos, têxteis e vestuário, mineração e outras indústrias têm retornos excessivos sustentados e estáveis;
4. Na fase de recessão económica, o crescimento económico caiu abaixo do nível de tendência e continuou a diminuir para o mínimo. A emergência de um grande número de capacidade excedentária aliviou a pressão inflacionária e o lucro da empresa diminuiu significativamente. O declínio das expectativas econômicas, combinado com o declínio dos lucros corporativos, matou tanto a avaliação (PE) quanto os lucros (EPS), que caíram acentuadamente depois de crescerem muito mais tempo. No entanto, antes do corte da taxa de juros, a demanda caiu de superaquecimento e estagflação para contração, e bens de consumo rígidos e medicamentos estavam bem defensivos. Com a redução das taxas de juros e o estímulo econômico, começaram a se destacar as vantagens das indústrias financeiras sensíveis à taxa de juros e de serviços públicos com alto índice de passivo ativo. Nesta fase, as indústrias financeira e de consumo tiveram um bom desempenho. Em termos de indústrias específicas, os meios de comunicação, medicina, biologia, alimentos e bebidas, serviços públicos e outras indústrias tiveram retornos excessivos sustentados e estáveis. Da mesma forma, nesta fase, a procura diminui e o preço a montante diminui, pelo que a indústria e a indústria de produtos de recursos devem ser evitados.
\u3000\u Beijing Dinghan Technology Group Co.Ltd(300011) . Principais indicadores do ciclo econômico 20042012 e divisão do ciclo econômico da China
O clássico relógio Merrill Lynch Investment geralmente divide o ciclo econômico de acordo com a relação entre o gap do produto e a inflação. No longo prazo, o crescimento econômico depende da disponibilidade de fatores de produção: a melhoria da produtividade trazida pelo trabalho, capital e progresso tecnológico. No curto prazo, a flutuação econômica se desvia da trajetória do crescimento sustentável devido ao atraso de investimento, capacidade de produção e estoque. O trabalho dos decisores políticos é voltar ao caminho do crescimento sustentável. O crescimento econômico sob potencial fará com que a economia enfrente a pressão da deflação e, eventualmente, se torne deflação; Por outro lado, um crescimento económico sustentado acima do seu potencial conduzirá a uma inflação destrutiva.
De um modo geral, o grau de produção económica que se desvia do equilíbrio pode ser medido pelo desvio do produto, isto é, a interpolação entre a produção real e a produção potencial, enquanto o grau de oferta monetária que se desvia do equilíbrio pode ser medido pela inflação. Portanto, os dois indicadores podem ser divididos em quatro intervalos correspondentes ao superaquecimento da recuperação recessão da estagflação, e a alocação de grandes categorias de ativos pode ser selecionada de acordo com as características de cada intervalo.
Aqui, usamos o índice de consenso de prosperidade macroeconômica da China, que é bem rastreável e divulgado mensalmente, como o índice chave para descrever o crescimento econômico, e usamos o IPC anual cumulativo ano a ano para descrever a inflação. O ciclo económico é dividido de acordo com a tendência anual cumulativa do IPC, e de baixo para baixo é um ciclo económico completo.
De 2004 a 2012, a economia chinesa passou por três ciclos completos de Merrill Lynch, ou seja, setembro de 2003 a março de 2006, março de 2006 a agosto de 2009 e agosto de 2009 a fevereiro de 2013. A duração média dos três ciclos é de 34 meses. Na segunda ronda do ciclo económico, a fase de prosperidade dura 19 meses e a fase de estagflação da terceira ronda do ciclo económico dura 19 meses, porque a China, enquanto país em desenvolvimento, encontra-se nessa altura numa fase de rápido desenvolvimento económico, O governo e as empresas estão mais dispostos a manter um aumento anual no IPC, o que torna o IPC relativamente alto, e leva a mais períodos de prosperidade e estagflação na China.
Globalmente, os três ciclos mostram uma recuperação lenta, um período sustentado de inflação elevada e uma recessão rápida.
\u3000\u Centre Testing International Group Co.Ltd(300012) . Desempenho das indústrias em diferentes estágios do ciclo econômico de 2004 a 2012
\u3000\u Centre Testing International Group Co.Ltd(300012) .1. Fase de prosperidade: Finanças ciclo consumo crescimento
Na fase de prosperidade, o crescimento económico acelerou e ultrapassou o nível de tendência a longo prazo, e o défice do produto foi negativo; Devido a restrições de recursos e capacidade, surge pressão inflacionária. Nesta fase, o crescimento da receita da empresa ainda é rápido. Com o rápido desenvolvimento econômico, a inflação subsequente e a pressão de custos gradualmente arrastará seu desempenho. Nesta fase, o mercado está quente, os setores da indústria estão crescendo e o mercado como um todo é dominado por um aumento acentuado síncrono.
O primeiro período de boom decorreu entre o final de 2003 e o início de 2004, tendo o aumento do investimento levado a um rápido crescimento económico e o montante concluído do investimento em activos imobilizados mantido uma taxa de crescimento de cerca de 30% desde o início de 2003; Após o término da epidemia de SARS, o consumo retomou o crescimento, e a taxa de crescimento anual das vendas totais no varejo de bens de consumo sociais voltou a mais de 9%. Em Janeiro de 2004, o Conselho de Estado emitiu vários pareceres do Conselho de Estado sobre a promoção da reforma, abertura e desenvolvimento estável do mercado de capitais (a seguir designado “artigo 9.º do Conselho de Estado”), que reconheceu o problema da divisão de capitais no mercado de acções da China e disse que iria resolver activa e firmemente o problema da divisão de capitais. A introdução do artigo 9º do Conselho de Estado reforçou a confiança do mercado e estabilizou o declínio causado pela implementação anterior das Medidas Provisórias para a administração da redução das ações estatais para angariar fundos de segurança social.
De novembro de 2003 a abril de 2004, o Índice Composto de Xangai subiu de 1307 pontos para 1783 pontos, um aumento de 36,41%. Até o início de abril de 2004, a construção ilegal de projetos de ferro e aço por Jiangsu Tieben ferro e aço Co., Ltd. (incidente Tieben) foi verificada. Desde então, o governo reforçou a regulamentação administrativa e rigoroso controle das empresas, resultando no encalhamento de projetos de investimento de muitas empresas privadas, o declínio dos lucros das empresas, o declínio da economia e o fim desta rodada de prosperidade. Nesta fase, as fortes vendas imobiliárias da China induziram o superaquecimento do investimento em ativos fixos, impulsionando indústrias como eletrodomésticos, aço e decoração de edifícios a obter altos lucros excedentes.
O segundo período de boom começou em março de 2006 e terminou em novembro de 2007, com duração de 19 meses e atingiu um boom longo e sustentado. O Índice Composto de Xangai subiu 320,87% durante esse período. Em 2006, a taxa de crescimento anual do PIB permaneceu em cerca de 12%, e as taxas de crescimento trimestral do PIB nos três primeiros trimestres de 2007 foram de 13,8%, 15% e 14,3%, respectivamente. Nesta fase, as exportações líquidas tornaram-se o principal contribuinte para o crescimento económico, enquanto a procura dos consumidores aumentou de forma constante, promovendo um crescimento económico sustentado.
Após o período de recuperação da crise económica, o segundo semestre de 2009 chegou ao terceiro período de prosperidade. No entanto, devido às preocupações dos reguladores sobre uma grande quantidade de oferta monetária e o impacto das políticas de aperto, o índice composto de Xangai começou a cair em agosto de 2009. No entanto, o crescimento continuou a melhorar. Após quase um ano de estímulo abrangente, a economia basicamente saiu da crise, o crescimento continuou a melhorar, o valor acrescentado industrial aumentou de negativo para crescimento estável de dois dígitos novamente, e o índice composto de Xangai recuperou a partir de setembro de 2009.
Na fase de prosperidade, a lógica teórica é ciclo Finanças consumo crescimento.A base lógica principal é: crescimento econômico de alta velocidade, o aumento do investimento impulsiona rápido crescimento econômico, impulsiona o ciclo de produtos de recursos e empresas industriais a ocupar uma vantagem absoluta, e então dá origem à demanda de consumo downstream e iteração tecnológica sob o pano de fundo da expansão contínua da capacidade de produção das empresas industriais. A lógica de verificação real é: Finanças ciclo consumo crescimento. A ordem de rotação da indústria é baseada principalmente no ponto de inflexão da política.
Do ponto de vista da indústria, as empresas de metais não ferrosos, mineração e valores mobiliários têm a maior taxa de vitória na fase de prosperidade. Se classificarmos as indústrias acima por setores, podemos constatar que, na fase de prosperidade econômica, as indústrias que podem obter retornos excessivos estão concentradas principalmente no consumo impulsionado pela contínua expansão do ciclo e pelo rápido crescimento da demanda. Após revisar o desempenho da indústria em cada período de recuperação, verificamos que na fase de prosperidade, o ciclo e o consumo ainda mantiveram um alto crescimento, e o crescente equipamento elétrico obteve retornos excedentes de forma constante três vezes impulsionados pelo ciclo. Na fase de boom, o boom econômico é alto e o desempenho comercial das empresas continua sendo bom. Portanto, a demanda por listagem, emissão adicional e empréstimos aumenta, e o setor financeiro liderado por empresas de valores mobiliários e bancos beneficia; Ao mesmo tempo, o aumento do investimento fixo também impulsionou o desempenho de setores cíclicos como aço e equipamentos mecânicos a aumentar.
Os principais setores da indústria nos três booms também são diferentes. O número de indústrias que podem obter retornos excessivos nos três estágios de boom representa 25%, 53,57% e 75% de toda a indústria, respectivamente. As indústrias com crescimento principal no primeiro período de boom foram mineração, equipamentos elétricos, metais não ferrosos, aço, comunicações, etc., e a maioria delas eram indústrias de crescimento e ciclo; O financiamento não bancário, os metais não ferrosos, o imobiliário, a defesa nacional e a indústria militar foram as indústrias líderes no segundo período de boom. O ciclo e as indústrias financeiras ainda ocuparam as principais vantagens. Entre elas, a taxa de crescimento do financiamento não bancário nesta faixa atingiu 998,38%. Ao mesmo tempo, indústrias em crescimento como a defesa nacional e a indústria militar também obtiveram bons retornos; As indústrias dominantes no terceiro período de boom são principalmente indústrias de crescimento e consumo, como informática, medicina e biologia, eletrodomésticos, eletrônica, mídia e serviços de lazer. A razão é que a gema foi inaugurada em 30 de outubro de 2009, e as primeiras 28 empresas listadas estão concentradas principalmente nas indústrias de eletrônicos, medicina e serviços modernos. Devido a essa vantagem, as indústrias de crescimento relevantes aumentaram muito. (fonte do relatório: grupo de reflexão futuro)
\u3000\u Centre Testing International Group Co.Ltd(300012) .2. Estágio de estagnação: consumo ciclo crescimento Finanças
No estágio de estagflação, o crescimento econômico ainda está acima do nível de longo prazo, mas a taxa de crescimento diminui. Devido à capacidade excedentária limitada, o nível de inflação continua a subir, o crescimento da renda desacelera e o nível de inflação permanece alto, a taxa de crescimento do lucro da empresa diminui. O mercado começou a jogar um jogo, e os preços de várias placas não subiram mais todo o caminho. Devido ao aumento acentuado na fase de prosperidade anterior, muitas placas estavam em um nível alto, o mercado estava preocupado com a perspectiva, e as placas com crescimento muito alto começaram a cair.
O primeiro período de estagflação foi de Abril de 2004 a Setembro de 2004. Após o incidente de Tieben, o foco da política passou da resposta à crise para a regulação da estrutura, suprimindo o investimento e reduzindo o sobreaquecimento económico. Sob rigoroso controle de políticas, a taxa de crescimento cumulativa homóloga do investimento em ativos fixos caiu para 30,50%, ante 53% no início do ano. Ao mesmo tempo, o IPC e o IPC aumentaram simultaneamente. A fim de evitar o crescimento excessivo do crédito, o banco central aumentou o rácio de reservas de depósitos em 0,5 pontos percentuais, para 7,5% em 25 de abril de 2004. A taxa de crescimento do M2 abrandou e as taxas de juros de longo e curto prazo da China subiram.
Depois que o mercado viu uma alta de 1783 pontos no início do ano e formou uma forma típica de chifre, o mercado de ações A geralmente mostrou uma tendência descendente contínua, e o Índice Composto de Xangai atingiu uma baixa de cinco anos de 125943 pontos em 13 de setembro de 2004.
De novembro de 2007 a abril de 2008 foi o segundo período de estagflação. Após a tempestade de 30 de maio de 2007, houve uma onda frenética de especulação nos mercados de ações de Xangai e Shenzhen. O índice de ações de Xangai atingiu um sem precedentes 6124 em 16 de outubro de 2007. Após 6124 pontos, o Índice Composto de Xangai caiu todo o caminho para uma baixa de 2990 pontos em 22 de abril de 2008.
O terceiro período de estagflação é de fevereiro de 2010 a setembro de 2011. Com o pacote de estímulo econômico de quatro trilhões atingindo um ponto alto, houve um declínio significativo na infraestrutura e crescimento industrial, e o investimento imobiliário continua aumentando, causando novas preocupações regulatórias.
A política fiscal tem como foco o ajuste estrutural e a prevenção de riscos, elimina rigorosamente a capacidade de produção atrasada, padroniza as plataformas de financiamento do governo local e enfatiza a manutenção de um desenvolvimento econômico estável e rápido. Portanto, em termos de política, mudou de resposta estimulante para o desenvolvimento sustentável de novas indústrias. No entanto, a inflação permaneceu em um nível elevado, com IPC e IPC flutuando entre 5% e 6%, e IPC chegando a 7%. Portanto, a liquidez do aumento da taxa de juros da China é apertada, os novos empréstimos são relativamente estáveis e a taxa de juros sobe como um todo.
Na fase de estagflação, a lógica teórica é consumo ciclo crescimento finanças. A principal base lógica é: após o superaquecimento da economia, a contração do investimento e lucro empresarial, a inflação elevada e o pico de demanda e preço no processo de declínio econômico. Neste momento, o governo realiza um controle rigoroso, e suas características proeminentes incluem: aumento da taxa de juros, aperto de liquidez e outras medidas. A lógica de verificação real é: consumo ciclo crescimento finanças. A ordem de rotação da indústria é baseada principalmente em ppi-cpi: consumo de ciclo.
Do ponto de vista da indústria, a taxa vencedora de agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, eletrodomésticos e medicina é a mais alta na fase de estagflação. Podemos classificar as indústrias que podem se concentrar nos segmentos mais baixos da economia e aquelas que podem obter retornos excedentes nos segmentos mais baixos da economia. Se pudermos constatar que as indústrias que podem obter retornos excedentes nos segmentos mais baixos da economia estão relacionadas principalmente à estagflação. Ao analisar o preço da carne suína e o preço do petróleo bruto em cada período de estagflação, descobrimos que no período de estagflação, a maioria deles são inflacionários impulsionados por custos ascendentes. Portanto, a agricultura, silvicultura, pecuária e indústria pesqueira tem um bom desempenho no período de estagflação. Além disso, alimentos e bebidas, eletrodomésticos e biologia médica também refletem uma forte natureza defensiva na fase de estagflação. Em suma, quando o ciclo macroeconômico entrou na fase de estagflação, o desempenho global de uma ação não foi excelente, indústrias com desempenho relativamente bom em cada etapa concentraram-se em setores defensivos como consumo, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca, medicina, etc.
\u3000\u Centre Testing International Group Co.Ltd(300012) .3. Fase de recessão: consumo crescimento Finanças ciclo
Na fase de recessão, o crescimento económico caiu abaixo do nível de tendência e continuou a diminuir para o mínimo. A emergência de uma grande quantidade de capacidade excedentária aliviou a pressão inflacionária e o lucro da empresa diminuiu significativamente. O declínio das expectativas econômicas, combinado com o declínio dos lucros corporativos, matou tanto a avaliação (PE) quanto os lucros (EPS), que caíram acentuadamente depois de crescerem muito mais tempo.
A primeira recessão começou em setembro de 2004 e terminou em março de 2005. Nesta fase, com a expectativa de reforma acionária se tornando cada vez mais evidente, a reforma também começou no final de abril, e o mercado entrou no período de pânico final. O mercado continuou a diminuir no segundo semestre de 2004 e continuou a explorar o fundo. Depois de atingir uma baixa de cinco anos de 125943 em 13 de setembro, o índice composto de Xangai recuperou brevemente e recuperou para 146478 em 23 de setembro. No entanto, a tendência de recuperação não foi mantida, e a tendência descendente permaneceu inalterada nos próximos seis meses.
O segundo período de recessão foi de abril de 2008 a fevereiro de 2009. Afectado pela crise financeira, a situação macroeconômica deteriorou-se acentuadamente. Nesse período, o Índice Composto de Xangai caiu de 5497 em 14 de janeiro para 1771 em 28 de outubro. Depois disso, atingiu o fundo e recuperou, mas permaneceu baixo.
A terceira recessão ocorreu de setembro de 2011 a julho de 2012. O Índice de Ações de Xangai variou para baixo, mantendo a tendência descendente nos últimos dois anos. Até o final de 2011, o valor total de mercado de ações em Xangai e Shenzhen caiu em 18,91 trilhões de yuans, para baixo do valor total de mercado de ações em Xangai e Shenzhen no final de 2011, que era de 18,91 trilhões de yuans. No entanto, esta rodada de crescimento do mercado não durou muito. No início de março, a meta pré-crescimento do PIB em 2012 foi reduzida para 7,5%. Ao mesmo tempo, o governo de alto nível transmitiu o sinal de que a regulamentação imobiliária não estava frouxa, o que fez com que a expectativa do mercado de resgate da política falhasse e a queda do mercado reabriu.
Na fase de recessão, a lógica teórica é consumo crescimento Finanças ciclo. A principal base lógica é: antes da recessão e do corte da taxa de juros, do superaquecimento e estagflação à fase de contração, a demanda caiu, e os bens de consumo rígidos e a medicina estão bem defensivos. Na fase média e posterior da recessão, a economia voltou-se para o fundo. Com o corte da taxa de juros e o estímulo econômico, vantagens do setor, como sensibilidade à taxa de juros e alta taxa de passivo dos ativos começaram a se destacar. A lógica de verificação real é: consumo crescimento Finanças ciclo. A ordem de rotação da indústria baseia-se principalmente na rigidez da política monetária.
Do ponto de vista da indústria, a taxa vencedora de agarrar alimentos e bebidas, medicina e biologia e decoração arquitetônica na fase de recessão é a mais alta. Se classificarmos as indústrias acima por setores, podemos descobrir que, na fase de recessão, as indústrias que podem obter retornos excessivos estão concentradas principalmente em indústrias defensivas de consumo. Na revisão do desempenho da indústria em cada período de recuperação, as indústrias com retornos excessivos nas três recessões incluem mídia, medicina, biologia e alimentos e bebidas. Acreditamos que durante a recessão econômica, o desempenho do setor cíclico foi deprimido devido ao impacto do desempenho corporativo, e os investidores começaram a voltar sua atenção para a indústria de TMT com melhor crescimento. Vale ressaltar que na segunda recessão, ou seja, o período de crise financeira, os índices de todas as indústrias caíram, mas em comparação com o índice de Xangai, muitas indústrias ainda alcançaram retornos excessivos. As dez principais indústrias com retornos excessivos são equipamentos elétricos, medicina e biologia, mídia, decoração arquitetônica, equipamentos mecânicos, informática, serviços públicos, defesa nacional e indústria militar, comunicação e materiais de construção, entre os quais as indústrias de crescimento da ciência e tecnologia representam a maioria. Sob a expectativa descendente da taxa de juros, as indústrias com forte crescimento são relativamente limitadas a serem afetadas pela crise.
\u3000\u Centre Testing International Group Co.Ltd(300012) .4. Fase de recuperação: Finanças ciclo crescimento consumo
Na fase de recuperação, a economia recuperou do fundo do vale, e o crescimento ainda está abaixo do nível de longo prazo, mas a taxa de crescimento é acelerada; A inflação continua a diminuir devido à capacidade excedentária suficiente. Nesta fase, o custo marginal de produção é baixo, o lucro bruto da empresa aumenta rapidamente e o crescimento do lucro é forte.
O primeiro período de recuperação económica ocorreu de Março de 2005 a Março de 2006 e o catalisador directo deste aumento é a reforma das taxas de câmbio 7,21 e a aplicação do artigo 9.º do Conselho de Estado. Para cooperar com a reforma cambial, o banco central criou um ambiente de liquidez frouxa. No primeiro semestre de 2005, a taxa de crescimento homóloga do IPC diminuiu, a pressão inflacionária foi aliviada e várias taxas de juro caíram.
A reforma da divisão acionária começou no final de abril. O mercado entrou em um período de pânico, e o índice acionário caiu todo o caminho para a marca de 1000 pontos. Até 6 de junho de 2005, o Índice Composto de Xangai caiu abaixo da marca de 1000 pontos, atingindo o ponto mais baixo de 998,23 em todo o ano. Depois que o fundo do 1000 pontos foi confirmado, o mercado gradualmente começou a se recuperar. Em Junho de 2005, sob a influência de nove medidas substanciais de apoio ao desenvolvimento do mercado de capitais, tais como a implementação activa do artigo Nono Nacional pelos serviços competentes e a aceleração da emissão de obrigações de financiamento a curto prazo pelas sociedades de valores mobiliários, as expectativas do mercado tenderam a convergir e a confiança dos investidores aumentou gradualmente. Durante este período, o negócio das empresas de valores mobiliários e fundos de investimento em valores mobiliários desenvolveu-se rapidamente, e o índice da indústria não bancária e do ouro aumentou 23,30%.
O segundo período de recuperação econômica ocorreu após a crise econômica, afetado pela crise econômica global de 2008, o Índice de Ações de Xangai experimentou um enorme choque de 2008 a 2009. O Índice Composto de Xangai caiu de seu ponto mais alto de 6124 em outubro de 2007 para 1664 em outubro de 2008. Em 5 de novembro de 2008, a reunião executiva do Conselho de Estado lançou um plano de investimento em infraestrutura de quatro trilhões (m2, investimento em ativos fixos) com foco na expansão da demanda interna e promoção do crescimento econômico, envolvendo dez medidas, incluindo projetos habitacionais acessíveis, construção de infraestrutura rural, construção de infraestrutura importante, como ferrovias, rodovias e aeroportos, reconstrução pós-terremoto e construção de meio ambiente ecológico, Impulsionar a recuperação económica contra a tendência.
Nesse período, metais não ferrosos, imóveis, mineração e outras indústrias assumiram a liderança em receita, com aumentos e diminuições de 81,63%, 51,32% e 37,06%, respectivamente.
A terceira recuperação econômica começou em julho de 2012: o investimento em infraestrutura recuperou, o consumo aumentou, os lucros corporativos aumentaram significativamente, a liquidez ficou frouxa, o 18º Congresso Nacional fez uma transição suave, e o conceito básico de retorno do governo ao padrão de serviço e supervisor foi apoiado pela maioria dos investidores e impulsionou a confiança do mercado.
Na fase de recuperação, a ordem lógica teórica é Finanças ciclo consumo crescimento. A principal base lógica: a reparação macroeconómica é impulsionada principalmente pelo investimento. Com o objetivo de expandir a procura interna e promover o crescimento económico, os cortes contínuos das taxas de juro e as políticas monetárias frouxas promovem a recuperação da procura de infra-estruturas, imóveis e outras cadeias industriais do fundo, e, em seguida, impulsionam a recuperação da procura das cadeias a montante e a jusante da cadeia industrial, O consumo a jusante recuperado. A lógica de verificação real é: Finanças ciclo crescimento consumo. A ordem de rotação da indústria baseia-se principalmente no desembarque da política e no ponto de inflexão esperado dos fundamentos.
Do ponto de vista da indústria, bancos, imóveis, metais não ferrosos e mineração têm a maior taxa de vitória na etapa de recuperação. Se classificarmos as indústrias acima por setores, podemos constatar que, na fase de recuperação econômica, as indústrias que podem obter retornos excedentes estão concentradas principalmente no setor financeiro com sensibilidade à taxa de juros e na cadeia industrial de infraestrutura imobiliária relacionada à promoção da recuperação econômica. Na revisão do desempenho da indústria em cada período de recuperação, as indústrias que podem obter retornos excedentes nos três períodos de recuperação são a mineração e a banca. A macroeconomia chinesa é impulsionada pelo investimento, especialmente quando a economia está em recessão, é mais necessário o investimento para impulsionar a recuperação econômica. Um exemplo típico é que, após a crise financeira de 2008, as exportações sofreram um enorme golpe e a economia caiu em recessão. Quatro trilhões de investimentos em infraestrutura levaram à recuperação econômica contra a tendência, e imobiliário, metais não ferrosos, mineração e outras indústrias assumiram a liderança em se beneficiar.
\u3000\u Jiangsu Xinning Modern Logistics Co.Ltd(300013) . Resumo: O relógio Merrill Lynch representa regressão média conduzida por macroagregado
Olhando para trás na rotação da indústria do mercado de ações da China de 2004 a 2012, acreditamos que ela é basicamente realizada em torno do relógio de investimento da Merrill Lynch, com regressão de valor médio como o núcleo impulsionado pelo macroagregado. A partir do quadro de precificação de P = PE EPS, nesta fase, sob a perspectiva dos fundamentos, a economia vai recuperar no fundo e declinar no pico, sendo que o final do EPS é mais relevante para o ciclo econômico; Do ponto de vista do ciclo econômico, a relação entre PE e valorização é mais fundamental. Naquela época, o chamado aumento quando caindo mais e queda quando subindo mais estavam mais relacionados aos fundamentos. Davis duplo clique / duplo kill tornou-se um importante representante do pensamento e previsão de rotação da indústria naquele momento.
Além disso, resumimos algumas leis da rotação da indústria A-share da China sob o modelo de relógio Merrill Lynch de 2004 a 12:
1. Na fase de recuperação econômica, o reparo macroeconômico é impulsionado principalmente pelo investimento. Especialmente quando a economia está em recessão, o investimento é mais necessário para impulsionar a recuperação econômica. Um exemplo típico são os nove artigos nacionais e a reforma cambial em 2005. Após a crise financeira em 2008, as exportações sofreram um enorme golpe e a economia caiu em recessão para expandir a demanda interna Com a introdução da política de quatro trilhões de yuans focada na promoção do crescimento econômico e na promoção de cortes contínuos nas taxas de juros e políticas monetárias frouxas, a economia aqueceu e indústrias sensíveis às taxas de juros, como as finanças, se beneficiaram. As expectativas do mercado tendem a convergir e a confiança dos investidores aumenta gradualmente. A demanda pela indústria de ferro e aço nos segmentos superiores da cadeia industrial ainda está aumentando lentamente devido à inflação suficiente, enquanto a demanda por construção de capital e outras indústrias não ferrosas ainda está diminuindo. As indústrias financeiras e cíclicas tiveram um bom desempenho. Em indústrias específicas, as indústrias bancárias, mineiras e metais não ferrosos tiveram retornos excessivos sustentados e estáveis. Além disso, a expansão da capacidade de produção é muitas vezes acompanhada pelo desenvolvimento de tecnologia e materiais, e a indústria em crescimento recebeu certa atenção do mercado;
2. Na fase de prosperidade económica, o crescimento económico acelerou e excedeu o nível de tendência a longo prazo, e o défice do produto foi negativo; Devido a restrições de recursos e capacidade, surge pressão inflacionária. O bom desempenho do investimento em ativos fixos e o valor agregado industrial indicam que a economia está caminhando para a prosperidade. Em 2003, o investimento concluído em ativos fixos manteve uma taxa de crescimento de cerca de 30%. Em 2009, após quase um ano de estímulo abrangente, a economia basicamente saiu da crise, o crescimento continuou a melhorar e o valor acrescentado industrial aumentou de negativo para crescimento estável de dois dígitos novamente. Nesta fase, as fortes vendas imobiliárias da China induziram o superaquecimento do investimento em ativos fixos, impulsionando indústrias como eletrodomésticos, aço e decoração de edifícios a obter altos lucros excedentes. Com o início das empresas industriais, impulsionadas pelo investimento e demanda geral, produtos de recursos e empresas industriais começaram a ocupar vantagens de mercado. Neste momento, o banco central deve prestar a mesma atenção ao aumento esperado das taxas de juros no setor financeiro e ser cauteloso com o problema da inflação;
3. No período de estagflação econômica, a característica mais típica é a alta inflação, mas a economia atingiu o pico. Em 2004, o IPC e o IPC aumentaram simultaneamente, mas a taxa de crescimento cumulativa homóloga do investimento em activos fixos caiu para 30,50%, passando de 53% no início do ano. Da mesma forma, o IPC de 10 anos está próximo de 6%, enquanto o IPC é superior a 7%. Após a economia superaquecida, a contração do investimento empresarial e dos lucros, alta inflação e rigoroso controle governamental são características proeminentes. Em 25 de abril de 2004, o banco central aumentou o rácio de reservas de depósitos em 0,5 pontos percentuais para 7,5%, e a taxa de crescimento do M2 abrandou. Aumentar as taxas de juros, apertar a liquidez e aumentar as taxas de juros da China como um todo são meios comuns de controle governamental. Nessa fase, as indústrias de crescimento e consumo tiveram bom desempenho, e o ciclo ainda ocupou a vantagem de preço. Em termos de indústrias específicas, eletrodomésticos, têxteis e vestuário, mineração e outras indústrias têm retornos excessivos sustentados e estáveis;
4. Na fase de recessão económica, o crescimento económico caiu abaixo do nível de tendência e continuou a diminuir para o mínimo. A emergência de um grande número de capacidade excedentária aliviou a pressão inflacionária e o lucro da empresa diminuiu significativamente. O declínio das expectativas econômicas é sobreposto ao declínio dos lucros das empresas. No entanto, antes do corte da taxa de juros, a demanda caiu de superaquecimento e estagflação para contração, e bens de consumo rígidos e medicamentos estavam bem defensivos. Com a redução das taxas de juros e o estímulo econômico, começaram a se destacar as vantagens das indústrias financeiras sensíveis à taxa de juros e de serviços públicos com alto índice de passivo ativo. Nesta fase, as indústrias financeira e de consumo tiveram um bom desempenho. Em termos de indústrias específicas, os meios de comunicação, medicina, biologia, alimentos e bebidas, serviços públicos e outras indústrias tiveram retornos excessivos sustentados e estáveis. Da mesma forma, nesta fase, a procura diminui e o preço a montante diminui, pelo que a indústria e a indústria de produtos de recursos devem ser evitados.
\u3000\u3000 2. Por que a eficácia do relógio Merrill Lynch no mercado de ações diminuiu gradualmente após 2012
Nenhuma lei do mercado de capitais pode ser estabelecida de uma vez por todas. Após 2012, seja em pesquisa ou combate real, todos os tipos de investidores descobriram que a explicação da Merrill Lynch para o investimento rotativo na indústria de ações A diminuiu significativamente.
Através da nossa combinação de detalhes históricos e pesquisa-quadro, acreditamos que a razão central tem as seguintes duas dimensões e quatro pontos-chave, mas o ponto mais importante é que o relógio Merrill Lynch ignora a mudança da tendência industrial e o aumento da heterogeneidade fundamental a nível médio e micro.
\u3000\u Dayu Water-Saving Group Co.Ltd(300021) . Verificação histórica: após 2012, a eficácia do relógio Merrill Lynch no mercado de ações diminuiu significativamente
Alguns investidores disseram uma vez que após 2012, o relógio Merrill Lynch se transformou em um ventilador elétrico na China. Eles não têm escolha a não ser expressar o dilema do relógio Merrill Lynch no processo de rotação do uso da indústria de ações A após 2012. O maior embaraço é que quando chegamos a um certo consenso sobre onde está o atual ciclo econômico, A-share muitas vezes entrou na discussão do próximo ciclo.
Após 2012, a eficácia do relógio Merrill Lynch no mercado de ações começou a diminuir, refletindo principalmente nos seguintes dois aspectos:
A primeira é o crescimento e o consumo.
No final de 2012, os índices de estilo financeiro e de consumo estavam basicamente na mesma linha de partida, e os índices de estilo de crescimento e ciclo estavam basicamente no mesmo nível. Em 20122020, todos os índices e indústrias cresceram, mas os investidores dão maior avaliação aos estoques de consumo e crescimento. Desde 2013, o consumo aumentou cerca de 246% e o crescimento aumentou cerca de 239%. A diferença de crescimento em excesso entre consumo e finanças atingiu 147,31%, e a diferença de crescimento relativa entre crescimento e ciclo atingiu 121,36%. A vantagem determinística das ações de consumo e a alta vantagem de crescimento das ações de crescimento são gradualmente destacadas.
Em segundo lugar, a correlação entre indústrias diminuiu significativamente. Calculamos a correlação da tendência do mercado de todas as indústrias de nível Shenwan nos primeiros dez anos e nos próximos dez anos, respectivamente. O coeficiente de correlação de cada setor nos primeiros dez anos está localizado na matriz triangular inferior esquerda da matriz de correlação, e o coeficiente de correlação de cada setor nos últimos dez anos está localizado na matriz triangular superior direita da matriz de correlação. Pode-se observar, a partir da matriz de correlação, que entre 2003 e 2012, ou seja, o estágio em que o relógio Merrill Lynch é mais efetivo, a correlação entre os preços de mercado de várias indústrias é geralmente entre 0,85 e 0,99. Não há indústria com correlação negativa óbvia, e o desempenho geral de cada indústria é correlação altamente positiva, e o fenômeno de subir e cair juntos é óbvio. No entanto, dez anos após o relógio Merrill Lynch, os atributos de status, padrão e trilha de várias indústrias sofreram mudanças tremendas, e a correlação entre as tendências de várias indústrias de 2012 a 2021 não se tornou tão próxima. A correlação de várias indústrias não só tem correlação positiva, mas também tem correlação negativa, e a correlação diminuiu significativamente.
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) . Explicação para o declínio na eficácia do relógio Merrill Lynch após 2012
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) .1. Abrandamento endógeno da flutuação do ciclo económico sob transformação e modernização
A razão direta para o declínio acentuado da eficácia do relógio de Merrill Lynch é o enfraquecimento da demanda endógena econômica e a estagnação do movimento do ciclo de inflação. Desde 2012, a operação econômica da China entrou no novo normal, o crescimento econômico abrandou, do fator impulsionado ao investimento e inovação, a estrutura econômica e industrial foi continuamente otimizada e atualizada, e o status da indústria terciária e da demanda do consumidor foi continuamente melhorado. Além disso, desde a crise financeira, a liberação global de água e o excesso de moeda desencadearam uma inundação de liquidez. Sob o pano de fundo da inundação de liquidez, a posição relativa e o papel da inflação estão gradualmente enfraquecendo. De 2004 a 2012, a variação de flutuação homóloga do IPC foi de – 1,2% – 8,2%, e a taxa de flutuação foi de 2,23%. De 2013 a julho de 2019, o intervalo de flutuação homóloga do IPC foi de 0,76% – 2,64%, e a taxa de flutuação foi de apenas 0,42%, havendo um evidente estreitamento da flutuação no ciclo de inflação.
Ao mesmo tempo, o relógio Merrill Lynch opera com a lógica de que o lado da demanda impulsiona mudanças periódicas. Depois de 2012, não só nos concentramos na demanda agregada, como também continuamos a promover reformas estruturais do lado da oferta, eliminar a capacidade de produção atrasada, resolver o excesso de capacidade e mudar do crescimento econômico extensivo para o desenvolvimento econômico de alta qualidade. A China lançou oficialmente a reforma estrutural do lado da oferta em 2016. Sob a orientação política de “três supressões, uma redução e uma compensação”, a capacidade de produção em atraso continuou a se retirar. O impacto da reforma do lado da oferta nas commodities baseia-se no lado da oferta, que não pode ser totalmente explicado pelo relógio tradicional Merrill Lynch logicamente.
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) .2. A política monetária do banco central prende activamente o ciclo económico
Em termos da tendência da taxa de juros nas últimas duas décadas, os primeiros dez anos do relógio Merrill Lynch: as taxas de juros flutuaram acentuadamente, com características de flutuação cíclica óbvias. Na década após 2012, a tendência da taxa de juros mudou significativamente. Especialmente nos últimos anos, sob a perspectiva do rendimento de títulos do Tesouro a dez anos, o centro de taxas de juros de longo prazo tem as características de flutuação contínua e descendente.
Comparado com o sistema de dupla meta do Fed de considerar a inflação e o emprego, o nível de economia e inflação afetará a taxa de juros através da política monetária, afetando assim o desempenho relativo de grandes categorias de ativos. No entanto, o Banco Central da China está preocupado com o sistema multiobjetivo a nível macro. A taxa de juros não é necessariamente o papel da economia e da inflação, mas pode ser o resultado da regulação ativa e controle do banco central. Em outubro de 2013, a taxa de crescimento homólogo do PIB da China atingiu uma alta de 12,20%. Desde então, a economia tem mostrado uma tendência descendente de flutuação. A taxa de crescimento homólogo do PIB em dezembro de 2019 foi de apenas 5,8%. Do mesmo modo, o mecanismo de ajustamento monetário também é gradualmente reforçado, principalmente através da libertação de dinheiro e liquidez para suavizar o ciclo económico.
Desde 2004, o ambiente macroeconómico da China mudou várias vezes. De 2004 a 2008, o crescimento económico global da China manteve uma tendência ascendente flutuante. No segundo trimestre de 2007, o PIB da China cresceu 15% ano a ano. Após a crise financeira, a taxa de crescimento do PIB da China caiu para 6,4% no primeiro trimestre de 2009. Impulsionada por políticas e sentimentos de mercado, a economia começou a se recuperar, e houve uma breve recuperação no M2 e crescimento do PIB. Após a crise financeira de 2008, as baixas taxas de juro sustentadas a nível mundial e a flexibilização antecipada levaram à recuperação e recessão a tornar-se o principal tema da economia dos EUA, e a lei de rotação enfraqueceu-se. Depois de 2011, o crescimento econômico geral começou a mostrar uma tendência descendente, e o ambiente macroeconômico da China entrou na fase de desaceleração. Além disso, em termos de política monetária, o Banco Central da China continuará a realizar ajustamentos contracíclicos da política monetária e a adoptar uma variedade de políticas monetárias flexíveis e meios de controlo no âmbito dos objectivos monetários estabelecidos. Da política monetária de crescimento estável ao controle da válvula geral da oferta monetária e não se envolver em “irrigação por inundações”, indica a regulação e atenção do banco central à circulação monetária. (fonte do relatório: grupo de reflexão futuro)
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) .3. A heterogeneidade dos fundamentos é reforçada, a tendência industrial está aumentando e a correlação entre indústrias emergentes e economia é fraca
De um modo geral, o ambiente macroeconômico muda, e a regulação da política monetária afeta o nível da taxa de juros e o nível de crédito empresarial, o que faz com que as mudanças na tomada de decisão de investidores e empresas refletidas no desempenho, rentabilidade e tomada de decisão gerencial de cada empresa, e transmite a avaliação de valor dos investidores em toda a indústria e concorrência industrial, que finalmente corresponde ao resultado da alocação de ativos. Portanto, no processo de mapeamento da lógica do relógio Merrill Lynch de mudanças no nível macroeconômico para ativos, é naturalmente necessário que a indústria e a economia estejam altamente relacionadas, e os fundamentos sejam bastante consistentes.
Antes de 2012, a economia da China e várias indústrias e indústrias estavam geralmente em um estágio de prosperidade e perda. Nesse ambiente, desde que promovamos a cadeia do setor imobiliário, podemos impulsionar o desenvolvimento rentável de várias indústrias para cima e para baixo. Após 2012, a economia da China entrou no novo normal, com transformação da estrutura econômica, mudança do crescimento econômico e atualização contínua e otimização da estrutura industrial. Novas indústrias continuam a subir, o status das indústrias tradicionais foi impactado e enfraquecido, e a prosperidade de várias indústrias não é mais unificada.
Do ponto de vista dos lucros corporativos, as variações de lucro de todos os setores do índice foram basicamente as mesmas antes de 2013, e o ciclo de lucro foi de cerca de 3 anos. A taxa de crescimento do lucro da Bolsa de Valores de Xangai atingiu 88,75% no primeiro trimestre, atingiu o pico e caiu, e o lucro subsequente no primeiro trimestre atingiu o fundo de 23,84%, terminando esta rodada do ciclo de lucro. Os próximos três anos são um novo ciclo, terminando entre 2012q1-q2. Posteriormente, embora o lucro tenha recuperado, no geral, a flutuação do lucro tornou-se estreita após 2012, e o lucro de cada índice começou a diferenciar-se. Antes de 2013, a volatilidade dos lucros de cada índice foi de cerca de 25,4% – 27,6%. Após 2013, a volatilidade dos lucros do índice diminuiu significativamente. Exceto que a gema foi afetada pelo 4º trimestre de 2018, a volatilidade dos lucros foi de 23% (excluindo a volatilidade dos lucros foi de 17,1%), e a volatilidade dos lucros dos outros índices foi de 7,9% – 19,1%.
Isso confirma o que mencionamos anteriormente: sob o atual novo padrão econômico geral e ambiente, as indústrias de várias indústrias começam a mudar da forma de avanço e recuo comuns, mostrando uma tendência de competição de jogos, e os lucros da indústria tendem a se diferenciar de aumento e queda ao mesmo tempo.
\u3000\u Gifore Agricultural Science & Technology Service Co.Ltd(300022) .4. Aumentar a proporção de investidores institucionais e enfraquecer o poder do retorno médio tradicional
Desde 2012, os fundos públicos desenvolveram-se rapidamente, os investidores institucionais começaram gradualmente a ocupar uma posição dominante, as oportunidades na indústria do ciclo e na indústria financeira enfraqueceram e o foco dos investidores institucionais mudou gradualmente para indústrias de tecnologia de maior crescimento e indústrias de consumo relativamente estáveis. Desde 2004, o número de investidores institucionais e de retalho tem vindo a aumentar principalmente. Por volta de 2013, os investidores institucionais continuaram a crescer e a escala de gestão de ativos dos fundos públicos acelerou. Desde 2013, as ações de consumo começaram a destacar suas vantagens e continuam sendo favorecidas pelos investidores. O aumento foi liderado por todo o caminho. As ações de crescimento também superaram o ciclo e a indústria financeira com o apoio de várias ondas de grande mercado, formando uma tendência de rotação da indústria dominada pelo crescimento + consumo.
\u3000\u3000 3. Combinado com as mudanças antes e depois, os dez esclarecimentos do relógio Merrill Lynch na rotação da indústria
\u3000\u30001. Hoje, deve-se reconhecer que o relógio Merrill Lynch no mercado de ações ainda é o sistema de rotação da indústria mais clássico, auto consistente e reconhecido pelo mercado para resolver a rotação da indústria. Uma vez que o relógio Merrill Lynch no mercado de ações desempenha um papel na rotação da indústria, muitas vezes é decisivo.
2. Perseguindo a taxa de vitória da rotação da indústria de uma ação baseada no relógio de Merrill Lynch, muitas pessoas acreditam que o núcleo é melhorar a capacidade de julgar e prever com precisão o ciclo econômico e a inflação. Esta ideia de enfatizar diferenças cognitivas pode ser pensamento de desejo. Quando o mercado não tem consenso sobre os dois, o chamado relógio é apenas a lua no espelho e flores na água.
\u3000\u30003. A chave para o uso do relógio Merrill Lynch no mercado de ações é fazer a coisa certa no momento certo. De um modo geral, o melhor período de janela é do primeiro semestre para o próximo mês, quando dados econômicos importantes são verificados.
\u3000\u30004. Sob o relógio de Merrill Lynch, a maioria dos ciclos econômicos da China mostra recuperação fraca, prosperidade rápida, inflação longa e recessão lenta. Cada etapa dura em média de maio a agosto. Durante o período de boom, elevar a posição e tomar medidas decisivas para aproveitar a oportunidade; Durante a recessão, diminua sua posição e procure oportunidades em um ritmo lento. A principal linha de desenvolvimento econômico é vista no período de recuperação, a taxa de crescimento marginal da demanda no período de boom, o nível de crescimento dos preços no período de estagflação, a rigidez da demanda no início da recessão e a reversão da prosperidade no final da recessão.
\u3000\u30005. A base central da rotação da indústria sob o relógio de Merrill Lynch é a prosperidade, que não tem nada a ver com fundos de negociação marginais. A primeira década centrou-se nos indicadores diretos de prosperidade com o crescimento da receita e do lucro como núcleo, ou seja, quanto maior a taxa de crescimento atual, mais óbvio o crescimento da rotação; Na última década, mais atenção foi dada aos indicadores indiretos de prosperidade com a razão principal input-output e ROE como núcleo, ou seja, quanto maior a taxa de crescimento sustentado, mais óbvio o aumento da rotação.
\u3000\u30006. Na fase de recuperação, na primeira década, o nível de estilo finanças ciclo crescimento consumo, e as indústrias com alta taxa de vitória incluem bancos, metais não ferrosos, imóveis, automóveis, não bancários e mineração.Na próxima década, o ranking de nível de estilo mudou significativamente, crescimento consumo ciclo finanças, e as indústrias com alta taxa de vitória incluem eletrônica, informática, alimentos e bebidas, indústria química e metais não ferrosos.
\u3000\u30007. Na fase de prosperidade, o tema central é o estilo de ciclo, que é classificado como ciclo consumo Finanças crescimento. No nível da indústria, as taxas vencedoras são metais não ferrosos, aço, materiais de construção, alimentos e bebidas, máquinas, eletrodomésticos e bancos.
\u3000\u30008. Na fase de estagflação, o estilo é classificado como consumo ciclo crescimento finanças. O consumo necessário é melhor do que o consumo opcional. Alimentos e bebidas, eletrodomésticos, metais não ferrosos e indústria química têm uma alta taxa de vitória no nível da indústria.
\u3000\u30009. No período de recessão, o estilo baseia-se principalmente na rotação do consumo e no crescimento científico e tecnológico, com crescimento consumo Finanças ciclo.
\u3000\u Doushen(Beijing) Education&Technology Inc(300010) . Em 200412, a rotação da China foi dominada pelo ciclo e indústria financeira, e depois de 2012, foi dominada pelo consumo e crescimento. Refletido no contexto de transformação econômica e modernização da estrutura industrial, a China mudou de simples fatores de produção para tecnologia e marca orientada. O cerne do declínio da eficácia do relógio Merrill Lynch no mercado de ações após 2012 reside na negligência do nível médio e micro, especialmente a mudança da tendência industrial e o aumento da heterogeneidade fundamental, o que torna complexa a correlação entre avaliação e rentabilidade. Em outras palavras, se analisarmos a rotação da indústria sem a lei de operação da indústria, o julgamento provavelmente será unilateral.
