Os empréstimos estão desacelerando como sempre, o que ainda está relacionado com os imóveis problemáticos. Entre eles, os empréstimos de longo prazo dos residentes no final das vendas têm um declínio líquido recorde no mês corrente, e os empréstimos de longo prazo das empresas no final das despesas são muito inferiores ao nível sazonal devido. As taxas de crescimento destes dois empréstimos caíram cerca de 1%, respectivamente.
O financiamento continua a ser a força de apoio ao ciclo do crédito, e a taxa de crescimento dos títulos do governo continua a acelerar para 16,3%, mas, por outro lado, os títulos de investimento urbano desaceleraram, o que deve estar relacionado com o contínuo aperto da política de títulos de investimento urbano;
A estrutura do ciclo de financiamento deste mês é aproximadamente a mesma dos meses anteriores. A razão pela qual os dados causaram pessimismo generalizado no mercado é que as finanças sociais desaceleraram desde este mês:
1) além dos imóveis, as contas não descontadas diminuíram 422,8 bilhões de yuans este mês e arrastaram para baixo as finanças sociais em um adicional de 0,12%, o que é consistente com o fato de que a taxa de juros da conta uma vez se aproximou de zero em fevereiro;
2) é claro, o declínio das contas pode ser de curto prazo. Afinal, o financiamento de contas enfrentou a maior pressão base neste ciclo em fevereiro. Além disso, se as exportações são resilientes, há pelo menos apoio de curto prazo para financiamento de contas não descontinuado.
Um ponto positivo por trás dos dados pesados é que houve alguma recuperação das forças de mercado, especialmente alguns sinais de expansão nos segmentos médio e superior da indústria transformadora (equipamentos elétricos, aço, metais não ferrosos e indústria química).A expansão dessas indústrias continua acelerando a emissão de títulos corporativos.
Mas a probabilidade do poder desses efeitos positivos é insuficiente:
1) de acordo com os objetivos do relatório de trabalho do governo, não deve haver muito espaço para títulos do governo e títulos de classe em si, pelo menos sua aceleração não se estenderá a todo o ciclo, mas deve haver um ponto de virada de declínio dentro deste ano;
2) se a força das Finanças e Imobiliárias for inferior ao esperado, o espaço de expansão dos alcances médio e superior será limitado, especialmente de 2010 a 2011.
De acordo com dados de alta frequência, as vendas de imóveis caíram quase 50% em março, o que significa que o início das despesas de capital imobiliário ainda é cedo.
A força tanto do lado positivo como do negativo foi inclinada, o que pode levar ao declínio do ciclo de financiamento. É muito possível para nós ver a introdução de políticas de flexibilização (redução das reservas mínimas e das taxas de juro) em pouco tempo, mas o seu efeito precisa de ser cuidadosamente avaliado.
Anteriormente, o preço na informação da bolsa de valores e obrigações era ligeiramente inconsistente, e a introdução desse período de dados significa que as expectativas otimistas implícitas no mercado de ações estão falhando, o que também pode explicar por que houve uma grande correção no mercado de ações recentemente.
No entanto, isso não significa que haverá oportunidades de espaço excessivo no mercado obrigacionista. Afinal, a curva de rendimento atual é obviamente baixa em termos do ambiente real. Antes de mais evidências, a contradição no mercado obrigacionista não é muito proeminente.
Dica de risco: política monetária superou expectativas e recuperação econômica superou expectativas
