Em 10 de março, o IPC dos Estados Unidos em fevereiro aumentou +7,9% em relação ao ano anterior e +0,8% mês a mês; Em fevereiro, o IPC principal foi de + 6,4% ano a ano e + 0,5% mês a mês, o que estava basicamente alinhado com as expectativas do mercado. A reunião de março do Banco Central Europeu anunciou acelerar a redução da escala de compras líquidas de ativos, e a atitude política foi mais fraca do que o mercado esperava.
O que retirou o IPC dos Estados Unidos em fevereiro? Comida, energia, automóvel e habitação.
Desde 2021, os dados do IPC dos EUA são basicamente impulsionados por cinco sub-itens: alimentos, energia, novos meios de transporte, carros usados e aluguel de habitação. Nos dados de fevereiro, a estrutura homóloga do IPC manteve-se basicamente inalterada.
Em fevereiro de 2022, IPC 7 Na taxa de crescimento homóloga de 9%, alimentos, energia, novos meios de transporte, carros usados e aluguel de habitação puxaram 1,03%, 1,89%, 0,51%, 1,71% e 1,55%, respectivamente.
Será que a inflação dos EUA se aproxima de 8% constitui um rinoceronte cinzento que aumenta as taxas de juros em 50bp em março? Não posso.
A taxa de crescimento mensal dos itens principais do IPC diminuiu de forma constante. Nos principais sub-itens do IPC principal (exceto energia e alimentos), além dos serviços de transporte, a taxa de crescimento mensal em fevereiro basicamente permaneceu estável ou diminuiu. Os serviços de transporte estão altamente ligados aos preços do petróleo, então podemos pensar que a taxa de crescimento da inflação central nos Estados Unidos está diminuindo.
A tendência descendente do IPC homólogo no segundo trimestre não foi falsificada. Primeiro, o fator de aumento da cauda do crescimento da inflação dos EUA começou a diminuir rapidamente no segundo trimestre. Em segundo lugar, os principais indicadores da inflação dos carros em segunda mão e das rendas habitacionais: o índice de preços dos carros em segunda mão e o índice de renda zillow indicam que a inflação dos carros em segunda mão e das rendas cairá no segundo trimestre. E a tendência de acompanhamento anual de carros usados e aluguel CPI para os principais indicadores não foi quebrada.
Embora o IPC dos EUA tenha continuado a subir ano a ano em fevereiro, não acreditamos que a inflação dos EUA tenha piorado em fevereiro. Portanto, mantemos o julgamento de que o Federal Reserve aumentou as taxas de juros em 25bp em março.
Porquê prestar atenção à política monetária do Banco Central Europeu? A política monetária europeia poderá tornar-se uma variável marginal fundamental este ano.
Como a zona do euro e o Japão detêm um grande número de posições de investimento no exterior, e a maioria delas está concentrada nos Estados Unidos, as políticas monetárias da Europa e do Japão muitas vezes têm um impacto significativo nos preços dos ativos norte-americanos (especialmente obrigações norte-americanas). Ao mesmo tempo, o euro e o iene são importantes moedas ponderadas no índice do dólar americano, e as políticas monetárias dos dois países também têm um impacto de longo alcance no dólar americano. Em 2022, quando os investidores esperam plenamente o aumento da taxa de juro dos EUA e a taxa provável da política monetária japonesa muda pouco, a política monetária europeia provavelmente será a variável marginal chave da taxa de juro das obrigações dos EUA e do índice do dólar dos EUA.
O que disse o BCE na sua reunião de Março? Aperfeiçoamento acelerado liderado pela inflação elevada.
O conflito entre a Rússia e a Ucrânia desencadeou preocupações sobre o crescimento económico europeu e a liquidez, o que fez com que o mercado esperasse que o BCE se virasse pomba na reunião de março. No entanto, o BCE acreditava que o sistema bancário europeu não estava sob pressão de liquidez grave e optou por manter a estabilidade de preços e acelerar a austeridade.
O comunicado da reunião de março do Banco Central Europeu disse que terminaria o PEPP no final de março (consistente com a reunião de fevereiro) e mudaria a escala de compra de ativos da APP para 40 bilhões de euros em abril, 30 bilhões de euros em maio e 20 bilhões de euros em junho (q240 bilhões de euros, q330 bilhões de euros, Q4 e manteria o modelo de 20 bilhões de euros até que não seja necessário). No terceiro trimestre, a escala de compra de ativos do Banco Central Europeu virou-se para “dependência de dados”, caso a inflação atenda às expectativas do Banco Central Europeu, a compra líquida de ativos será encerrada no terceiro trimestre.
Isto significa que o BCE continuará a sua compra líquida de activos no terceiro trimestre apenas quando a inflação for inferior ao esperado ou a liquidez na zona euro for extremamente apertada. Embora o Banco Central Europeu aumente a situação de referência do crescimento da inflação medida pelo IHPC em 2022 para 5,1%, sob o custo da energia extremamente elevado, a taxa de inflação na zona euro provavelmente não será inferior ao esperado.
Apesar da tentativa do BCE de aumentar a “dependência de dados” das compras de ativos e decisões sobre taxas de juros, combinada com os dados e perspectivas reais de inflação, isso realmente abre as portas para que o BCE aumente as taxas de juros mais do que o esperado no terceiro trimestre.
Dica de risco: bancos centrais estrangeiros aumentam as taxas de juros mais rápido do que o esperado; Riscos geopolíticos; O risco de inflação fugitiva.
