I. alguma lógica chave:
1. A redução da reserva obrigatória e da taxa de juros é semelhante à “bomba de sinal”, que visa convocar a “grande força” do crédito, ou seja, esperar que o ciclo de crédito (Finanças Sociais) possa eventualmente expandir-se.
2. A redução das reservas mínimas e da taxa de juro só pode melhorar o clima de curto prazo. A chave para a tendência de médio prazo do mercado também depende do ciclo de crédito. Dados históricos mostram que o ciclo de crédito (crescimento anual da dívida total) quase corresponde à tendência de valorização do mercado de ações A. Como mostrado na figura 1-2
3. A lógica interna de que o ciclo de crédito afeta a valorização de uma ação: ① o ciclo de crédito determina a liquidez residual atual; ② O ciclo de crédito determina a expectativa de lucro de uma ação. Como mostrado na figura 3-4
4. Além do ciclo de crédito, o ciclo de lucro também deve ser considerado no quadro. Portanto, no quadro bidimensional do lucro de crédito, podemos concluir que: sob crédito e lucro – o mercado caiu; Crédito para cima e lucro para baixo – o mercado caiu ligeiramente; Crédito e lucro – o mercado aumentou acentuadamente; Sob crédito, sobre lucro – choque de mercado. Como mostrado na figura 5-6
5. Por fim, é preciso considerar a posição de valorização, ou seja, o indicador chave – diferença de rendimento das obrigações (obrigações do Tesouro a 10 anos – taxa de dividendos CSI 300). De acordo com os dados históricos, toda conversão em larga escala da razão de preço das obrigações e desempenho das ações ocorre na posição de + – 2x desvio padrão.
II. A retomada da negociação de ações A desde dezembro do ano passado verificou a lógica acima descrita:
1. Desde o início de dezembro, o banco central reduziu o requisito de reserva uma vez, MLF uma vez e LPR duas vezes. A “bomba de sinal” de reduzir o requisito de reserva e taxa de juros aparece repetidamente, mas o mercado ignora-o. Atrás dele está o fator chave que determina a tendência de uma ação – a “grande força” de expansão do crédito, que tem sido menor do que o esperado.
Não foi até que os dados de finanças sociais de janeiro foram divulgados após o Festival da Primavera em fevereiro, que superou a expectativa pela primeira vez, que o sentimento do mercado, incluindo o portfólio Ning, melhorou. Mas logo foi interrompida pelo forte aumento das commodities causado pelo conflito entre Rússia e Ucrânia.
3. No início de dezembro, propusemos que a redução do RRR fosse uma “bomba de sinal”, e a chave dependia se as “grandes forças” viessem ou não, e demos uma conclusão relativamente cautelosa. Ao mesmo tempo, de acordo com o quadro bidimensional de lucro de crédito, também apresentamos o julgamento de que haverá grandes oportunidades apenas no primeiro semestre do ano (crédito primeiro e lucro segundo) e no segundo semestre do ano (crédito e lucro primeiro).
4. No entanto, a queda em janeiro ainda superou nossas expectativas, principalmente porque a expectativa do Federal Reserve de aumentar as taxas de juros aumentou acentuadamente em janeiro, resultando em fortes flutuações nas ações dos EUA e nos títulos dos EUA, o que afetou os ativos de alto nível de uma ação. Como mostrado na figura 7-8
III. como interpretar o mercado após o crédito (Finanças Sociais) em fevereiro ter sido inferior ao esperado:
Em janeiro e fevereiro, a taxa de crescimento homólogo das finanças sociais caiu (10,5% – 10,2%). Exceto as obrigações de empresas e obrigações do governo, as demais sub-rubricas aumentaram basicamente menos em termos homólogos, indicando fraca demanda imobiliária. Historicamente, o processo de flexibilização de crédito também esteve sujeito a reviravoltas e reviravoltas: em 2016 e 2019, o valor médio anual foi de um dia em janeiro, inferior ao esperado em fevereiro e um dia em março.
2. No entanto, desta vez, a confiança das finanças sociais em março pode ser insuficiente. Por um lado, a confiança dos imóveis recupera lentamente, por outro lado, a epidemia fermenta nas grandes cidades. Portanto, depois que fevereiro foi significativamente menor do que o esperado, a confiança do mercado nos dados de finanças sociais de acompanhamento pode ser enfraquecida ainda mais, e o coelho não espalhará a águia.
3. Portanto, após as reviravoltas e reviravoltas da “grande força” do crédito, o mercado só pode esperar liberar ainda mais a “bomba de sinal” de redução das reservas e taxas de juros.
4. No curto prazo, após o ponto de congelamento emocional, o mercado pode deduzir a “dupla expectativa descendente” sobreposta à “expectativa de flexibilização ucraniana russa”, Forme uma reviravolta e reviravoltas sobre venda em torno das expectativas do primeiro relatório trimestral (bateria de lítio, equipamento de bateria de lítio, eletrônica automotiva, módulos fotovoltaicos e inversores, indústria militar, CXO, ciclo, como mostrado na Figura 9) e a direção do crescimento constante (energia nuclear, 5g + Internet industrial, UHV, conservação de água e galeria de tubos).
5. No médio prazo, em nosso quadro bidimensional de lucro de crédito, as ações veem um aumento em larga escala ou uma nova rodada do ciclo do mercado de ações, o que exige a condição de “harmonia entre tempo, lugar e pessoas” – ou seja, expansão do crédito + lucro inferior + diferença de rendimento de 300 ações obrigatórias está em – 2x desvio padrão. Estas três condições devem ser alcançadas em meados do ano ou no segundo semestre do ano. Como mostrado na Figura 10-16.
Dicas de risco: atualização geopolítica, intensificação da crise da cadeia de suprimentos, inflação restringindo o espaço para crescimento estável, etc.
