Evento:
De janeiro a fevereiro de 2022, o valor agregado das indústrias acima do tamanho designado aumentou 7,5% em termos homólogos, com o valor anterior de 4,3%; De janeiro a fevereiro, o investimento nacional em ativos fixos aumentou 12,2% em termos homólogos, com valor anterior de 4,9%; De janeiro a fevereiro, o total de vendas no varejo de bens de consumo social aumentou 6,7% em relação ao valor anterior de 1,7%.
Comentários:
A oferta continua a melhorar, com uma taxa de crescimento elevada, mas o nível actual é geral, concentrando-se actualmente na indústria transformadora e na produção e fornecimento de electricidade, calor, gás e água. De janeiro a fevereiro, o valor agregado das indústrias acima do tamanho designado aumentou 7,5% em termos homólogos (o valor anterior foi de 4,3%), mas a taxa média de crescimento trienal baseada em 2019 foi de apenas 2,5%; Do ponto de vista da taxa de crescimento mês a mês, a taxa de crescimento atual de 0,34% é inferior à de dezembro passado e a taxa de crescimento média de 0,56% no primeiro semestre de 2021. Em termos de estrutura, a partir de janeiro de fevereiro, o desempenho da produção da indústria de mineração foi bom, e o ambiente de abastecimento upstream foi basicamente restaurado, mas ainda há espaço para a recuperação da indústria transformadora, energia, calor, gás e água produção e fornecimento da indústria.
O investimento em ativos fixos registou uma alta taxa de crescimento, mas o nível real pode não ser elevado; O investimento imobiliário é superior às expectativas do mercado, o investimento em manufatura continua a manter um alto nível e o investimento em infraestrutura ainda está aquém das expectativas do mercado. De janeiro a fevereiro, o investimento nacional em ativos fixos aumentou 12,2% em termos homólogos (valor anterior de 4,9%) e a taxa média de crescimento nos três anos foi de apenas 4,6%. Do ponto de vista da taxa de crescimento mês a mês, o investimento em ativos fixos aumentou 0,66% em fevereiro, igual à média do segundo semestre de 2021, mas superior à taxa de crescimento mensal de cerca de 0,4% antes da epidemia, indicando que o investimento em ativos fixos está em processo de melhoria. A taxa de crescimento homóloga do investimento imobiliário recuperou (a base em 2021 não é baixa), que excedeu a expectativa do mercado e melhorou em certa medida, mas não é adequado tirar uma conclusão demasiado cedo; A taxa de crescimento homóloga do investimento em infraestrutura é alta, mas a taxa média de crescimento em três anos é de apenas 1,1%, o que ainda é uma certa diferença em relação à expectativa do mercado.
A taxa de crescimento homóloga do consumo aumentou; Em termos dos tipos de bens de consumo, o consumo opcional e o consumo de serviços estão se recuperando, enquanto o consumo de serviços ainda é fraco. De janeiro a fevereiro, o consumo social aumentou 6,7% em termos homólogos (excluindo os fatores de preços, a taxa de crescimento real foi de 4,9%). Do ponto de vista mensal, a taxa de crescimento mensal de 0,3% em fevereiro diminuiu mais do que sazonalmente em comparação com a de janeiro, e foi muito inferior à taxa média de crescimento de cerca de 0,7% em 2019 antes da epidemia. Do ponto de vista da categoria bens de consumo, o consumo obrigatório e o consumo de serviços recuperaram, mas o consumo de serviços ainda é fraco.
Vista do mercado obrigacionista
Atualmente, existem muitos fatores de interferência externa no mercado obrigacionista, como o aumento da taxa de juros do Federal Reserve dos EUA e o incidente da Rússia Ucrânia. No entanto, a partir da tendência do mercado obrigacionista no último mês, a principal contradição que afeta o mercado obrigacionista da China é a expectativa do mercado de tendências fundamentais e macropolíticas da China. Em 11 de março e 14 de março, os rendimentos dos títulos do Tesouro de 1y e 10Y diminuíram 5 e 8bp respectivamente, e a diferença de juros entre os dois retornou basicamente para cerca de 70bp. Sempre enfatizamos que a maior característica dos fundamentos em 2022 pode ser a “demanda por reparo”. Com a combinação de flexibilização moderada das políticas e a restauração dos fundamentos, pode ser difícil para o mercado obrigacionista ter grandes oportunidades de negociação, e também é necessário sair no momento certo. Para as instituições de configuração, elas podem acompanhar as mudanças dos fundamentos no futuro. Quando o rendimento do bônus de tesouraria 10Y é superior a 2,9%, ele tem forte valor de configuração.
Dicas de risco
A recente situação epidêmica tem-se repetido e os factores incertos do seguimento da recuperação económica global continuam a existir; A economia da China ainda está em processo de recuperação, e os riscos derivados trazidos pela epidemia não podem ser ignorados.
