Em março, o risco do Fed aumentar as taxas de juros em 50bp foi aliviado, e o ponto de risco no futuro reside principalmente no ritmo e amplitude do Fed aumentando as taxas de juros. Acreditamos que há quatro pontos que merecem atenção nesta conferência de interesse:
Em primeiro lugar, o aumento da taxa de juros de 25bp é um evento de alta probabilidade, e o QT pode ser anunciado na reunião da taxa de juros em maio. Embora a inflação central tenha subido para o grande período de inflação dos anos 1970, considerando os riscos externos e o impacto do aumento da taxa de juros na economia, esperamos que o passo do aumento da taxa de juros ainda seja de 25bp. De acordo com a declaração de Powell na audiência, é menos provável anunciar a redução da escala neste mês, e o QT pode ser anunciado em maio e implementado em junho.
Em segundo lugar, Powell pode sugerir aumento das taxas de juros em 50bp em maio. A taxa de inflação provavelmente excederá 8% em março, e a contradição entre oferta e demanda no mercado de trabalho dos EUA ainda é proeminente. Se a pressão da inflação continuar a acumular-se no futuro, a possibilidade de um aumento único da taxa de juro de 50bp em maio não pode ser descartada.
Terceiro, o Fed pode aumentar sua previsão de inflação para 2022. The conflict between Russia and Ukraine has had a great impact on the global energy, metals and Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) supply, which has further pushed up the already high inflation expectation, and the inflation risk in the United States has been greater than that in the late 1960s and early 1970s. Esperamos que a inflação central permaneça acima dos 4% este ano.
Quarto, se a matriz de pontos mediana mostra que as taxas de juros foram aumentadas cinco vezes ou mais durante o ano, isso mostra que o Fed é mais falcão. Atualmente, a inflação é o principal problema a ser resolvido pela Reserva Federal, o que é ainda mais importante do que a pressão descendente sobre o crescimento econômico e a insuficiente taxa de participação no trabalho. A partir de 16 de março, o mercado espera que a probabilidade de aumentar as taxas de juros 7-8 vezes em 2022 seja de cerca de 58%. Achamos que é mais provável que a matriz de pontos mediana aumente de 3 vezes para 5 vezes.
Após o esperado aumento da taxa de juros de 50bp e aumento da taxa de juros de 25bp, o efeito do aumento da taxa de juros é semelhante ao da redução da taxa de juros. Desde março, os comitês de votação do Federal Reserve expressaram mais opiniões sobre o intervalo desse aumento da taxa de juros, e mais expressaram seu apoio ao aumento da taxa de juros de 25bp. Depois que a expectativa de aumentar as taxas de juros em 50bp falhou, o rendimento real dos títulos dos EUA caiu, e o rendimento até o vencimento das dicas começou a diminuir desde o início de março. O valor médio da semana passada é quase 25bp menor do que no final de fevereiro, o que mostra que o efeito real é semelhante ao corte da taxa de juros.
A taxa de juros do mercado em março de 2022 indica que a probabilidade de recessão econômica dos EUA aumentará significativamente em 2023, mas ainda é difícil impedir o ritmo de aumento da taxa de juros. 10Y – 3M US bond yield spread tem uma certa vantagem, e a curva invertida indica que a possibilidade da economia cair em recessão aumenta. Atualmente, o spread da taxa de juros é de cerca de 170bp, sugerindo que o risco de recessão econômica nos Estados Unidos aumentará significativamente após aumentar as taxas de juros seis vezes. No entanto, combinado com o discurso de Powell e a previsão de inflação do Fed, a fim de evitar que a inflação aumente muito rápido e afete a confiança do consumidor, o Fed continuará a aumentar as taxas de juros até que a inflação retorne ao intervalo alvo.
Se a inflação subsequente continuar a ser alta, a expectativa do mercado de que o Fed aumente as taxas de juros em 50bp de cada vez aumentará acentuadamente. No entanto, considerando muitas incertezas, o Fed ainda pode acabar aumentando as taxas de juros em 25bp de cada vez. Desde a reunião da taxa de juros em janeiro, as posições dos comitês de votação do Federal Reserve primeiro fortaleceram a expectativa de um aumento único da taxa de juros de 50bp, e depois finalmente chegaram com um aumento da taxa de juros de 25bp. Esperamos que o Fed oriente as expectativas do mercado através deste modelo no futuro, de modo a reduzir o impacto no mercado financeiro.
Como a conferência de juros em março afetará os preços dos ativos? Combinado com o desempenho das commodities em ciclos anteriores de aumento da taxa de juros e o impacto do conflito entre a Rússia e a Ucrânia, ainda estamos otimistas em relação às commodities. No entanto, o discurso de Powell pode ter um certo impacto nos preços dos ativos a médio e curto prazo:
Powell mencionou a incerteza causada pelo conflito entre a Rússia e a Ucrânia, e a possibilidade de um aumento único da taxa de juros de 50bp no futuro é baixa: o impulso crescente do índice do dólar dos EUA enfraquecerá, os preços de commodities como o ouro continuarão a se fortalecer, e o preço do ouro deve exceder US $ 2300 / onça dentro do ano.
Cenário 2: o Fed é mais falcão. A matriz de pontos mostra que aumentar as taxas de juros cinco vezes ou mais durante o ano é um evento de alta probabilidade. Existe a possibilidade de aumentar as taxas de juros em 50bp de uma só vez em maio: o índice do dólar americano continuará a subir, a demanda será restringida pelo aumento das taxas de juros e os preços do petróleo bruto, cobre e outras commodities serão afetados.
Dica de risco: a propagação da epidemia superou as expectativas, a crise geopolítica superou as expectativas e as políticas externas da China superou as expectativas
