\u3000\u30003 An Hui Wenergy Company Limited(000543) 00054)
Principais pontos:
Imprimir e copiar consumíveis gerais começou, e o negócio de material semicondutor fotoelétrico criou o segundo pólo de crescimento
A empresa começou com impressão e cópia de negócios de consumíveis gerais, com um gene de alta qualidade de pesquisa pesada e desenvolvimento. quebrou o monopólio de produtos estrangeiros no campo de consumíveis por muitas vezes, e realizou o layout de toda a cadeia da indústria de consumíveis com a ajuda da extensão endógena. A empresa concentra-se na substituição de importação de materiais novos high-end, entra no campo de materiais high-end e enriquece continuamente a matriz do produto. Em termos de consumíveis CMP, almofada de polimento + fluido de polimento + disco de diamante + fluido de limpeza realizar a cobertura completa dos principais consumíveis no link CMP. Em termos de materiais do painel, pasta PI + fotorresist para o processo de exibição OLED, PSPI + tinta de material de embalagem do painel de exibição flexível e outro layout multi-ponto, de modo a criar uma empresa inovadora da plataforma de material. A empresa é líder da indústria no negócio de consumíveis gerais de impressão e cópia na China, desenvolve o negócio de material semicondutor optoeletrônico e realiza layout de plataforma, continua a promover a integração tecnológica e acumular know-how da indústria, e a nova estrela de materiais está subindo.
Almofada de polimento CMP: o material chave para a fabricação de wafer, e os três drivers ajudam a empresa a ir firme e longe
De acordo com a semi, o mercado global de materiais semicondutores em 2020 atingirá US $ 55,3 bilhões e deverá atingir US $ 56,5 bilhões em 2021, com um aumento anual de 4,82%, enquanto o mercado de materiais semicondutores na China continental em 2020 atingirá US $ 9,763 bilhões, ficando em segundo lugar no mundo, com um aumento anual de 12%, tornando-se o mercado de crescimento mais rápido do mundo. Do lado da oferta, o oligopólio é insustentável sob a tendência da segurança da cadeia de abastecimento, e espera-se que o capital doméstico inicie uma onda de substituição doméstica; No lado da demanda, impulsiona uma tendência de expansão significativa da primeira fábrica de wafer, que se espera para impulsionar a tendência ascendente do mercado de materiais: de acordo com semi, havia 62 novas linhas de produção de semicondutores no mundo de 2017 a 2020, incluindo 26 linhas de produção na China continental, representando 42%. Espera-se que a nova capacidade de produção será liberada em 22-23 anos, e a demanda por materiais semicondutores continuará a aumentar; Conduzir a atualização contínua do segundo processo de fabricação de wafer e impulsionar o aumento do consumo de CMP: tome o líder OEM TSMC como exemplo, 70-80% de suas despesas de capital de US $ 40 bilhões em 2022 será usado para processos avançados.A atualização do processo levará a um aumento no consumo de etapas de polimento e consumíveis CMP; Conduzindo o florescimento multiponto de três aplicações emergentes e impulsionando o crescimento da demanda de material CMP: em termos de eletrônicos de consumo, a taxa de penetração de telefones celulares de 5g está aumentando e o desenvolvimento de aiot, como desgaste inteligente, está em ascensão; Metauniverse auxilia no desenvolvimento de terminais AR/VR; Em termos de automóveis, a tendência de eletrificação e inteligência é significativa, e a demanda por semicondutores ferroviários de veículos está prestes a estourar. Presentemente, a empresa está em uma posição de liderança no mercado de almofadas de polimento da China. Seus produtos entraram nas principais fábricas de bolachas da China e tornam-se o fornecimento primário de alguns fabricantes. Com a liberação gradual da nova capacidade de produção da empresa, seu desempenho futuro pode ser esperado.
Líquido de polimento: o novo produto passou na verificação do cliente e entrou na fase de aquisição do nível de tonelada
De acordo com techcet, em 2021, o mercado global de fluidos de polimento para fabricação de bolachas crescerá de US $ 1,66 bilhão em 2020 para US $ 1,8 bilhão, com uma taxa de crescimento de 8%, e a taxa de crescimento composto é esperado para ser de 6% nos próximos cinco anos. Em 10 de março de 2022, a empresa anunciou que os produtos da solução de polimento da alumina de Wuhan dingze, uma subsidiária, passaram a verificação do processo Al CMP do processo HKMG do nó 28nm do cliente, e entraram na fase de aquisição da tonelada. As partículas abrasivas de alumina e polímeros de alta molecular utilizados nos novos produtos são os materiais-chave com a tecnologia mais difícil em todos os fluidos de polimento. Desta vez, a empresa rompeu as dificuldades técnicas, mais uma vez demonstrou sua forte capacidade de auto-pesquisa de materiais, enriqueceu ainda mais a matriz de produtos da empresa e engrossou o desempenho da empresa.
Fluido de limpeza: o processo é atualizado, as etapas de limpeza são muito melhoradas e a verificação do produto e a construção da capacidade são promovidas simultaneamente
Com a atualização contínua do processo de fabricação de semicondutores, os requisitos para aplainar camadas e aplainar estão se tornando cada vez mais altos.Embalagens avançadas e dispositivos de lógica e memória de próxima geração acelerarão o crescimento do mercado de fluidos de limpeza. Tomando o processo de fabricação da microplaqueta lógica como um exemplo, o número total de etapas do processo exigidas por 5 nós da nanotecnologia aumentará de cerca de 400 vezes de 28 nós da nanotecnologia para mais de 1200 vezes, dos quais o número de etapas do processo de limpeza responde por 25 ~ 30% das etapas totais do processo, impulsionando ainda mais a demanda por produtos químicos eletrônicos molhados da parte alta, tais como o fluido de limpeza. A verificação do produto da empresa e a construção da capacidade são realizadas simultaneamente, e a primeira fase da linha de produção da solução de limpeza com uma produção anual de 2000 toneladas na sede de Wuhan foi preliminarmente concluída. A subsidiária dingze novo material iniciou a pesquisa em 28 ~ 14nm produtos avançados da solução de limpeza do processo, e prospectivamente planejado desenvolver a solução correspondente da limpeza da preparação do CMP para processos especiais e materiais do filme. Ao mesmo tempo, a construção da capacidade da solução de limpeza da fase II será preparada no layout do campo, esperando a capacidade florescer.
Material do painel: a prosperidade da exposição flexível continua a melhorar, expedição da tonelada de YPI, entrega da amostra de PSPI + tinta
De acordo com a canalys, em 2021, o volume de remessas de smartphones de tela dobrável atingiu 8,9 milhões, com um aumento anual de 148%, enquanto o mercado global de smartphones aumentou apenas 7%. Prevê-se que o volume anual de remessas de smartphones de tela dobrável global ultrapasse 30 milhões em 2024, e o CAGR de 2021 a 2024 será de 53%. Os produtos YPI da empresa são vendidos vigorosamente e continuam a obter pedidos em toneladas. Como a primeira empresa na China a realizar a produção em massa e as vendas em toneladas de pasta PI para material flexível do substrato da exposição OLED, a empresa continua a promover a integração de P & D do produto novo e da tecnologia, acumular o know-how da indústria e enriquecer continuamente a matriz do produto, que se espera beneficiar plenamente desta rodada de onda ascendente da exposição flexível.
Impressão e cópia de consumíveis gerais: o efeito de integração de consumíveis gerais é óbvio, e o desempenho está crescendo constantemente
Consumíveis gerais para aragem profunda, impressão e cópia por 20 anos, e realizar o layout de toda a cadeia industrial com a ajuda de extensão endógena. Começando com o regulador de carga do toner colorido, a empresa marcha a montante da cadeia industrial, realizando negócios de toner polimerizado colorido, chip consumível e desenvolvendo negócios de rolos, e organiza cartuchos de toner e cartuchos de tinta reciclados para complementar o negócio downstream da cadeia industrial, de modo a realizar a ligação entre upstream e downstream da cadeia industrial e aumentar a competitividade geral. Acreditamos que, à medida que a empresa completa gradualmente o layout de toda a cadeia industrial de negócios de consumíveis, a participação de mercado aumentará gradualmente e a participação de mercado de consumíveis gerais de impressão e cópia da empresa deverá aumentar ainda mais.
Aconselhamento em matéria de investimento
Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 seja de 225 milhões de RMB, 358 milhões de RMB e 550 milhões de RMB, com o rácio P/E correspondente de 87, 55 e 36 vezes. A empresa recebe pela primeira vez uma classificação de “compra”.
Dicas de risco
A construção da capacidade de produção é menor do que o esperado, a concorrência da indústria se intensifica e o ambiente externo perturba a cadeia industrial
