\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 24 Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) )
A empresa divulgou o relatório anual 2021:
Para todo o ano de 2021: o rendimento é de 850 milhões (YoY + 21%), o pai é de 110 milhões (YoY + 8%), e a dedução é de 100 milhões (YoY + 12%). Correspondendo ao 4º trimestre: a renda é de 300 milhões (YoY + 17%), o pai é de 40 milhões (YoY + 23%), e a dedução é de 40 milhões (YoY + 38%). Dividendo: a empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 2,50 yuan (incluindo impostos) para cada 10 ações para todos os acionistas e aumentar 5 ações para cada 10 ações para todos os acionistas com reserva de capital.
Além disso, a empresa emitiu o projeto de incentivo patrimonial em 2022.
Lado das receitas: crescimento independente das vendas no mercado interno
Por marca independente / OEM:
① marcas independentes: a receita em 2021 é de 630 milhões (YoY + 26%), dos quais:
Independente da China: 570 milhões (YoY + 22%) em todo o ano, e 210 milhões (YoY + 28%) no quarto trimestre;
Autonomia no exterior: 60 milhões (YoY + 96%) no ano inteiro e 20 milhões (YoY + 59%) no quarto trimestre.
Em 2021, a pequena indústria de eletricidade de cozinha como um todo estava sob pressão sob uma base alta. De acordo com as estatísticas amostrais da orvey, a escala de varejo da pequena indústria de eletricidade de cozinha foi yoy-14%. No mesmo período, a Beiding ainda manteve uma taxa de crescimento de 22% das marcas chinesas, o que é muito melhor do que a indústria como um todo, principalmente devido a:
(1) expansão efectiva das categorias não eléctricas (ano a ano + 10% para os aparelhos eléctricos de marcas privadas e + 93% para os não eléctricos);
(2) a prosperidade da gama média e alta é melhor do que a da indústria no seu conjunto;
(3) vapor faz um estilo popular (categoria única + 76%).
② OEM: 220 milhões (YoY + 8%) em todo o ano, e 70 milhões (Yoy-12%) em Q4. De um modo geral, o negócio OEM da empresa está em uma tendência de encolhimento, e espera-se que o foco do desenvolvimento futuro ainda seja marcas independentes.
Lado do lucro: o lucro do quarto trimestre melhorou em termos homólogos
Margem de lucro bruto: a margem de lucro bruto anual de 2021 é de 49% (ano-2pct), e a margem de lucro bruto do quarto trimestre é de 50% (ano-ano + 3PCT). A margem de lucro bruto do Q4 recuperou, principalmente porque ① a base de custos das matérias-primas no ano passado esteve em um nível relativamente alto; ② A empresa digere gradualmente a pressão de custo através de OEM e re negociação. Variação da margem de lucro bruta por negócio: vendas internas independentes: a margem de lucro bruta para todo o ano foi de 62% (ano-1,1pct). A rentabilidade high-end da China é menos impactada pelos custos. Autonomia no estrangeiro: margem bruta de lucro 41% (ano-20% t). Depois que o frete é incluído no custo, o aumento do preço de envio tem um impacto significativo na margem de lucro bruto. OEM: margem de lucro bruta 18% (ano-4,3 pct). Depois de negociar novamente no segundo semestre do ano, o lucro foi reparado (a margem bruta de lucro de 21h1 / H2 OEM foi de 14% / 20%, respectivamente).
Taxa de despesa: a taxa de despesa do período é de 38% (YoY + 1,35 pct). Entre eles, a taxa de despesa de vendas é de 26% (YoY + 1,7pct), a taxa de despesa de gestão é de 8,1% (Yoy-0,05pct), a taxa de despesa de P & D é de 3,6% (Yoy-0,14pct), e a taxa de despesa financeira é de 0,6% (Yoy-0,15pct). A taxa de despesa com vendas aumentou devido ao aumento da proporção de marcas independentes, e as outras taxas de despesa permaneceram basicamente estáveis.
Taxa de juro líquida: a taxa de juro líquida anual de 2021 é de 13% (ano-1,5pct), e a taxa de juro líquida do quarto trimestre é de 13% (ano-ano + 0,7pct).
Incentivo de capital próprio: o objectivo da avaliação é relativamente ligeiro
Anúncio da empresa: propõe-se a concessão de 2,48 milhões de ações restritas a 71 diretores, supervisores e funcionários-chave (representando 1,14% do capital social total).
Preço da subvenção: 7,7 yuan (preço de fechamento no dia do anúncio: 14,7 yuan)
Fonte: recompra ou colocação privada
Objectivo: relativamente leve. Com base em 21 anos, a receita de marcas independentes aumentará em 15% / 30% / 45% / 60% (CAGR cerca de 12,5%) em 22-25 anos, e o lucro global aumentará em 10% / 20% / 30% / 40% (CAGR cerca de 9%). Impacto nos custos: pequeno. O custo total da empresa deve ser de 14 milhões, que serão amortizados nos próximos cinco anos. Esperamos que o impacto na taxa de 22-25 anos não exceda 0,55%.
Acreditamos que o número de incentivos abrange uma gama relativamente ampla e os objetivos de avaliação são relativamente leves, sendo esperado que o principal objetivo seja fortalecer a escala acionária da equipe central e garantir a estabilidade da equipe.
Acompanhamento de negócios: veja a expansão de categorias na China e categorias ocidentais no exterior
China: continuar a prestar atenção ao progresso da expansão da categoria.
Em 2021, as vendas domésticas da empresa ainda alcançaram um bom crescimento sob a pressão da indústria.
① cobertura de novas cenas, como cena de café.
② cobertura de produtos de apoio, como a renovação de caixas de porco e grandes xícaras de guisado que suportam panelas de guisado a vapor, bebidas de chá e outras categorias.
① a atualização dos produtos originais, como pote de saúde K31, estende o pote de saúde da família para a cena única e comercial. No entanto, olhando para trás em 2021, a empresa não promoveu inovação em eletrodomésticos. O posicionamento da empresa é high-end, e o ritmo da promoção do produto é mais cauteloso do que outras pequenas empresas de eletrodomésticos. No entanto, para as empresas atuais que operam em categorias curtas, uma vez que a expansão efetiva das categorias seja realizada, isso estimulará grandemente a renda. Sugere-se continuar a prestar atenção ao progresso da empresa em aparelhos elétricos.
No exterior: volte para produtos de estilo ocidental, como torradeira.
Anteriormente, as principais vendas SKU da empresa no exterior eram semelhantes às da China, principalmente pequenos eletrodomésticos chineses, como potes de saúde, implicitamente direcionados para chineses no exterior. Em 2021, a empresa começou a mudar seu pensamento e lançou pequenos eletrodomésticos de estilo ocidental, como torradeira e cafeteira para expandir seus clientes no exterior e locais. Devido aos anos anteriores de experiência de trabalho, a empresa tem rica experiência na fabricação de pequenos eletrodomésticos de estilo ocidental e rapidamente realiza comutação de alta qualidade. No momento, o forno de torradas da empresa atingiu o nível top 15 no ranking de vendas da Amazon.
Sugestão de investimento: classificação de compra
Lado da receita: após o número base de vendas domésticas cair em 2022, a pressão da indústria deve diminuir. Se a empresa realizar uma expansão efetiva em categorias e produtos, espera-se que as vendas domésticas mantenham uma boa taxa de crescimento; No exterior ainda está em fase de desenvolvimento, e espera-se que o suplemento de SKU traga rápido crescimento da renda. Lado do lucro: a pressão é gradualmente digerida, e a taxa de juros líquida do quarto trimestre virou-se para um crescimento positivo ano a ano.
Sob o fator custo de curto prazo, a previsão de lucro é ajustada, estimando-se que o lucro de 22 a 23 anos seja de 140 milhões e 180 milhões (o valor anterior é de 160 milhões e 230 milhões), yoy + 28% e + 31%, correspondendo a pe23 e 18x. Manter a classificação de compra.
Dicas de risco
A promoção da inovação foi menor do que o esperado, o boom da indústria foi menor do que o esperado, a pressão sobre matérias-primas / transporte / taxa de câmbio aumentou, e o crescimento das categorias originais desacelerou
