\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 259 Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) )
Principais pontos de investimento:
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 22,902 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,50%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,097 bilhões de yuans, um aumento anual de + 72,19%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 4,064 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 70,38%. O crescimento do desempenho da empresa está alinhado com as expectativas.
Negócio químico: a contribuição de novos negócios como oligonucleotídeos e polipeptídeos e preparação cdmo é incremental e espera-se que a receita do negócio químico aumente em cerca de 94,00% ano a ano em 2022. Em 2021, a receita de negócios químicos da empresa foi de 14,087 bilhões de yuans, um aumento anual de + 46,93%; A margem bruta de lucro foi de 39,51%, uma diminuição homóloga de 1,68pct, afetada principalmente pela depreciação do dólar americano e pelo aumento do preço das matérias-primas. Em termos de segmentação de negócios adicional, durante o período de relatório, o negócio de descoberta de drogas de moléculas pequenas (R) concluiu a síntese de 310000 novos compostos, realizando uma receita de 6,147 bilhões de yuans, um aumento anual de + 43,24%, dos quais a receita de clientes de cauda longa aumentou em + 71%. A receita de serviços de P & D de processo e produção (D & M) foi de 7,92 bilhões de yuans, um aumento anual de + 49,94%. Os projetos de serviços de D&M envolveram 1666 novas moléculas medicamentosas, incluindo 42 aprovadas para listagem, 49 na fase clínica III, 257 na fase clínica II, 1318 na fase clínica I e pré-clínica e 14 projetos recém-comercializados (ano a ano + 50,00%). Em termos de desenvolvimento de novos negócios, o serviço D & M de medicamentos oligonucleotídeos e polipeptídeos alcançou uma receita de US $ 115 milhões, um aumento anual de + 145%, e o número de clientes e moléculas aumentou em + 128% e + 154% ano a ano. Além disso, um ou dois projetos de preparação da empresa passaram a inspeção pré-mercado da FDA dos EUA e da China nmpa respectivamente. Até o final de 2021, a empresa tinha 4 projetos de produção comercial de preparação, e outros 8 projetos de preparação estavam em fase clínica III ou estágio de aplicação NDA. Com base nos pressupostos de pedidos em mãos e ambiente interno e externo estável, a empresa espera que a receita do negócio químico aumente cerca de 94,00% ano a ano em 2022.
Negócio de testes: a receita em 2021 foi de + 38,03% ano a ano, e os serviços de toxicologia, cro clínico e SMO cresceram rapidamente. Em 2021, o negócio de testes da empresa realizou uma receita de 4,525 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,03%; A margem de lucro bruta aumentou 0,09pct para 31,70% em relação ao ano anterior. Em termos de segmentação de negócios adicional, impulsionada por negócios de toxicologia e negócios relacionados a novos tipos moleculares de DMPK, os serviços de análise e testes laboratoriais da empresa realizaram uma receita de 3,045 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,93%; Plataforma eólica assinou 149 projetos de serviços, um aumento homólogo de + 49%. A receita do negócio clínico de cro e SMO foi de 1,48 bilhão de yuans, um aumento anual de + 36,20%. Durante o período de relatório, a empresa forneceu serviços de desenvolvimento de ensaios clínicos para 240 projetos e ajudou os clientes a completar 19 aplicações de pesquisa clínica e 12 aplicações de listagem. Os serviços Smo permitiram que 25 medicamentos inovadores fossem aprovados para listagem, um aumento de 8 em relação a 2020. A empresa espera que o crescimento da receita do segmento de negócios de teste em 2022 continue o ímpeto dos últimos anos.
Negócios de biologia: a renda de oligonucleotídeos e outros novos tipos moleculares e drogas biológicas aumentou significativamente. Em 2021, o negócio biológico da empresa realizou uma receita de 1,985 bilhão de yuans, um aumento anual de + 30,05%; A margem bruta de lucro diminuiu 2,99pct para 38,73% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento do preço das matérias-primas e à isenção de despesas previdenciárias no mesmo período do ano passado. Durante o período de relatório, com o lançamento da base de dados oncowuxi 2.0 e o lançamento dos produtos wuxiofoundation, a empresa alcançou um forte crescimento em serviços de descoberta de novos medicamentos tumorais, doenças raras e doenças imunológicas. Além disso, a empresa se concentrou na construção da capacidade biológica de novos tipos moleculares, como oligonucleotídeos, vacinas contra câncer, protac, vetores de vírus e sistemas inovadores de entrega de medicamentos.A receita relacionada a novos tipos moleculares e medicamentos biológicos aumentou 75% ano a ano, e a proporção na receita do negócio biológico aumentou 4,20pct para 14,60% ano a ano. A empresa espera que o crescimento da receita do segmento de negócios de biologia em 2022 continue o ímpeto nos últimos anos.
Negócio de ctdmo de terapia celular e gênica: 2022 deve inaugurar um ponto de virada. Em 2021, o negócio ctdmo da empresa de terapia celular e gênica percebeu uma receita de 1,026 bilhão de yuans, um aumento anual de – 2,79%; A margem bruta de lucro diminuiu 16,06pct para – 2,03% ano a ano, afetado principalmente pelo atraso na declaração de listagem de produtos de clientes americanos e epidemia de covid-19. Entre eles, a receita comercial da terapia celular e gênica ctdmo na China aumentou 87% ano a ano. Durante o período de relato, o número de projetos de serviços ctdmo de terapia celular e gênica da empresa foi de 74, incluindo 58 projetos de ensaios clínicos pré-clínicos e de fase I, 5 projetos de ensaios clínicos de fase II e 11 projetos de ensaios clínicos de fase III. Além disso, Shanghai Lingang Holdings Co.Ltd(600848) , Philadelphia R & D e bases de produção foram oficialmente colocadas em operação em outubro e novembro de 2021, respectivamente. Em 2022, o desenvolvimento de negócios ctdmo de terapia celular e gênica da empresa inaugurará um ponto de virada, e o crescimento da receita relacionada excederá a taxa de crescimento da indústria.
Novos serviços de P & D de drogas da China: afetados pela melhoria das necessidades de P & D, o crescimento da receita deve estar sob pressão em 2022. Em 2021, o Departamento de Serviço de P & D de novos medicamentos da China alcançou uma receita de 1,251 bilhão de yuans, um aumento anual de + 17,47%; A principal razão é que o custo da terceirização previdenciária aumentou para 11pct,3% ano a ano, e a taxa de lucro bruto diminuiu para 11pct,3% ano a ano. Durante o período de relatório, a empresa completou 26 pedidos para clientes e obteve 23 aprovações de ensaios clínicos. Até o final de 2021, a empresa completou a inscrição ind de 144 projetos e obteve a aprovação de ensaios clínicos de 110 projetos. Entre eles, um projeto está em fase de candidatura à listagem (NDA), três projetos estão em fase III de ensaio clínico, 14 projetos estão em fase II de ensaio clínico e 74 projetos estão em fase I de ensaio clínico. Entre os 144 projetos que apresentaram pedidos clínicos ou estão em estágio clínico, cerca de 70% dos projetos estão entre os três principais candidatos a medicamentos similares na China. Após a listagem bem sucedida dos produtos do cliente, a empresa receberá uma comissão de vendas, que deverá contribuir para o desempenho da empresa. Olhando para a frente para 2022, afetado pelo aumento das exigências para novos serviços de P & D de medicamentos, espera-se que a receita do departamento de serviços de P & D de novos medicamentos da empresa diminua em certa medida.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: a empresa implementa firmemente a estratégia de “seguir as moléculas”, o efeito do funil do projeto e o efeito da sinergia do negócio aparecem, o negócio de ações e os negócios emergentes mantêm uma boa tendência de desenvolvimento, e espera-se que o desempenho da empresa continue a manter o crescimento de alta velocidade. De 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize um retorno ao lucro da mãe de 86,40 / 93,15 / 11,632 bilhões de yuans, EPS de 2,92 / 3,15 / 3,94 yuan respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 37,76 / 35,02 / 28,05 vezes respectivamente. Considerando: (1) a taxa de crescimento composto do desempenho da empresa deve atingir 30% – 35% nos próximos três anos; (2) O PE das empresas pares Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) , Porton Pharma Solutions Ltd(300363) em 2022 foram 44,59 e 49,21 vezes respectivamente; Dê à empresa 45-50 vezes PE em 2022, e o preço alvo correspondente é 131,40-146,00 yuan / ação, mantendo a classificação “recomendada” da empresa.
Dicas de risco: risco epidêmico covid-19, risco aumentado da concorrência da indústria, risco de mudança da taxa de câmbio, risco de fricção comercial Sino-EUA, crescimento da ordem menos do que o risco esperado, etc.
