Vista principal:
A visão do banco Guoxin: perturbado pela epidemia em março, a demanda de financiamento da economia real diminuiu, mas espera-se que a oferta de crédito no campo da anti-epidemia seja melhorada. Julga-se que o novo crédito em março aumentou cerca de 300 bilhões de yuans ano a ano. Estruturalmente, espera-se que ainda existam contas e impulso de empréstimo de curto prazo, e a demanda global por financiamento físico ainda é pobre. Calculamos que a taxa de crescimento do financiamento social em março foi de 10,1%, queda de 0,1 pontos percentuais mês a mês. Em março, o M2 foi de 9,2%, inalterado mês a mês, principalmente devido ao aumento das despesas financeiras sob o impacto da epidemia. O novo financiamento social previsto em março foi de 3,18 trilhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 190 bilhões de yuans, dos quais empréstimos RMB (mais write off e ABS) aumentaram em 2,58 trilhões de yuans, empréstimos confiados e empréstimos fiduciários diminuíram em 50 bilhões de yuans, as aceitações bancárias não discontadas diminuíram em 230 bilhões de yuans, os títulos corporativos aumentaram em 200 bilhões de yuans, o financiamento acionário aumentou em 60 bilhões de yuans e os títulos do governo aumentaram em cerca de 500 bilhões de yuans.
O impacto da epidemia na economia de março foi de curta duração e, atualmente, a epidemia tem sido efetivamente controlada. Espera-se que a política de crescimento estável também seja fortalecida após a epidemia, a economia retorne à tendência de estabilização e recuperação no segundo trimestre, e a taxa de crescimento das finanças sociais retorne à tendência de melhoria constante. Mantemos a previsão de uma taxa de crescimento de 10,8% do financiamento social durante todo o ano.
Fevereiro m2 e Social Finance Review:
Moeda base: o capital flui de volta após o Festival da Primavera, e a taxa de reserva excedente sobe
Em fevereiro, o banco central colocou 293,8 bilhões de yuans de moeda base em operação, 487,8 bilhões de yuans de moeda base foram recuperados da emissão de títulos do governo e outros fatores financeiros, 769,4 bilhões de yuans de moeda base retornaram aos bancos após o Festival da Primavera, e a provisão paga pelas instituições de pagamento diminuiu, liberando 488,7 bilhões de yuans de moeda base. De acordo com este cálculo, a taxa de excesso de armazenamento no final de janeiro era de 1,31%. Em fevereiro, o retorno dos fundos de retirada de dinheiro durante o Festival da Primavera e o declínio das reservas das instituições de pagamento aumentaram as reservas excedentes e, ao mesmo tempo, o banco central liberou cerca de 300 bilhões de fundos, refletindo a clara intenção do banco central de manter liquidez razoável e abundante.
Taxa de crescimento do M2 do amplo dinheiro caiu para 9,2% em fevereiro
Em fevereiro, a taxa de crescimento homólogo do M2 foi de 9,2%, com decréscimo mensal de 0,6 pontos percentuais, principalmente devido à diminuição da contribuição da despesa fiscal líquida e do crédito físico para a taxa de crescimento do M2. Os derivados M2 incluem principalmente: (1) os bancos absorvem divisas e investem RMB; (2) Os bancos concedem empréstimos a empresas não financeiras e residentes; (3) Os bancos compram obrigações a empresas não financeiras; (4) Investimento financeiro; (5) O banco compra produtos de gestão de ativos por conta própria, e a transparência desses ativos é baixa. Ao fazer previsões, nós os combinamos em “outros” projetos. De acordo com as estatísticas antigas sem base de bens, M2 aumentou 1,45 trilhão de yuans em fevereiro. RMB 9,2 mil milhões de empréstimos emitidos por entidades ABS e cerca de RMB 8,8 mil milhões de empréstimos anulados de entidades ABS; Emissão de obrigações do governo e outros fatores financeiros recuperaram cerca de 112,6 bilhões de yuans de M2 (os dados financeiros totais de janeiro a fevereiro revelaram que a despesa financeira líquida em janeiro foi substituída pela mudança de depósitos financeiros, que pode ter um erro com a despesa financeira líquida real); Cerca de 19,9 bilhões de yuans de M2 de títulos corporativos comprados por bancos por conta própria; O M2 derivado dos fundos auto-operados do banco investidos em fatores não bancários e não padronizados é de cerca de 652,3 bilhões de yuans (esta conta é principalmente um item de compensação. Pode haver erros entre os fatores financeiros e o valor real, além de outros canais de derivativos negligenciados, de modo que também pode haver erros entre o projeto e o valor real. Sugere-se considerá-lo abrangente com os fatores financeiros); M2 de câmbio é de cerca de 6,2 bilhões de yuans.
Devido à perturbação do Festival da Primavera, combinamos os dados de janeiro a fevereiro. De acordo com as estatísticas antigas sem base de bens, M2 aumentou em 5,78 trilhões de yuans de janeiro a fevereiro. De acordo com a abordagem de derivação M2, o M2 derivado do empréstimo de entidades (mais write back e ABS) é de cerca de 5,13 trilhões de yuans; Cerca de 797,6 bilhões de yuans de M2 foram recuperados devido a fatores financeiros, como a emissão de títulos do governo; O m2 derivativo de obrigações corporativas compradas pelos bancos por conta própria é de cerca de 110,2 bilhões de yuans; Os fundos auto-operados do banco investiram em fatores não bancários e não padronizados e outros, resultando em M2 de cerca de 1,30 trilhão de yuans; O M2 investido em câmbio é de cerca de 39,5 bilhões de yuans. Em comparação com janeiro de fevereiro de 2021, o M2 aumentou 774,3 bilhões de yuans, principalmente devido ao investimento proprietário do banco em derivados não bancários e não padronizados, o M2 aumentou 866,4 bilhões de yuans, o que também reflete o fraco padrão de demanda física de crédito de janeiro a fevereiro deste ano.
Previsão de março: taxa de crescimento do M2 de 9,2%, taxa de crescimento das finanças sociais de 10,1%
Conclusão: perturbada pela epidemia em março, a demanda de financiamento da economia real diminuiu, mas espera-se que a oferta de crédito no campo da anti-epidemia seja melhorada, e o novo crédito global do nosso banco aumentou cerca de 300 bilhões de yuans ano a ano. Estruturalmente, espera-se que ainda existam contas e impulso de empréstimo de curto prazo, e a demanda global por financiamento físico ainda é pobre. Calculamos que a taxa de crescimento do financiamento social em março foi de 10,1%, queda de 0,1 pontos percentuais mês a mês. Em março, o M2 foi de 9,2%, inalterado mês a mês, principalmente devido ao aumento das despesas financeiras sob o impacto da epidemia. À medida que o impacto da epidemia diminui, acreditamos que a economia continuará a se estabilizar e recuperar no segundo trimestre, e a taxa de crescimento das finanças sociais também aumentará de forma constante. Mantemos a previsão de uma taxa de crescimento de 10,8% do financiamento social durante todo o ano.
Nós prevemos principalmente de acordo com a abordagem derivativa M2. Esperamos que em março de 2022, M2 (excluindo a base de bens) aumentará em cerca de 4,48 trilhões de yuans, e a taxa de crescimento M2 correspondente será (assumindo que a base de bens permanece inalterada) 9,2%, inalterada mês a mês. Entre eles, os pressupostos e previsões de derivação de cada canal são os seguintes:
Nos últimos anos, houve pouca mudança na participação de câmbio. Nós simplesmente assumimos que a mudança na participação de câmbio é de 0 bilhões de yuans.
M2 derivado do crédito da economia real (mais write off e ABS) foi de cerca de 2,58 trilhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 320 bilhões de yuans. Em março, devido ao impacto da epidemia, a demanda de crédito da economia real enfraqueceu, mas a oferta de crédito no campo da anti-epidemia deve ser melhorada, e o novo crédito global deve aumentar em cerca de 320 bilhões de yuans ano a ano. No primeiro trimestre de 2022, o novo crédito total da economia real foi de 7,56 trilhões de yuans, uma diminuição anual de cerca de 350 bilhões de yuans.
A auto-compra do banco de títulos corporativos é de cerca de 200 bilhões de yuans.
Despesas fiscais e outros fatores fiscais derivam cerca de 1,20 trilhão de yuans. Fatores financeiros são difíceis de prever. Ajustamos principalmente o valor médio no mesmo período de três anos de 2019 a 2021. O valor médio em 20192021 é de 1,02 trilhão de yuans. Considerando que as despesas financeiras relacionadas com a epidemia serão aumentadas, espera-se que o fator financeiro seja de cerca de 1,20 trilhão de yuans em março.
M2 derivado de empréstimos não padronizados e não bancários é de cerca de 500 bilhões de yuans: a transparência desta parte é muito baixa. Também é um termo de compensação em nosso modelo de canal derivado M2, e a precisão de previsão é relativamente baixa. Após o final do período de transição dos novos regulamentos de gestão de ativos, a pressão de ajuste não padronizado dos bancos diminuiu significativamente. Ao mesmo tempo, devido à fraca demanda de crédito da economia real, os fundos bancários aumentaram seu investimento em bancos não bancários de janeiro a fevereiro, e essa tendência deve permanecer em março.
Prevemos que as finanças sociais aumentem em 3,18 trilhões de yuans em março, com uma diminuição anual de cerca de 190 bilhões de yuans, correspondendo a uma taxa de crescimento anual de 10,1% no final do mês, abaixo de cerca de 0,1 ponto percentual mês a mês. Especificamente, estima-se que os empréstimos RMB (mais write off e ABS) aumentarão em 2,58 trilhões de yuans, os empréstimos confiados e os empréstimos fiduciários diminuirão em 50 bilhões de yuans, as contas de aceitação bancária não descontadas diminuirão em 230 bilhões de yuans, os títulos corporativos aumentarão em 200 bilhões de yuans, o financiamento de ações aumentará em 60 bilhões de yuans e os títulos do governo aumentarão em 500 bilhões de yuans.
Aconselhamento em matéria de investimento
O impacto da epidemia na economia de março é de curta duração, atualmente a epidemia tem sido efetivamente controlada e espera-se que a economia volte à tendência de estabilização e recuperação no segundo trimestre. Julgamos que a política de crescimento estável será fortalecida após a epidemia, e o efeito de crescimento constante será verificado gradualmente. A valorização do setor bancário será melhorada com a estabilização e melhoria da macroeconomia, e a classificação “sobre alocação” do setor será mantida. Em termos de ações individuais, em primeiro lugar, recomendamos Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , que beneficia da política de crescimento estável. A tendência de desenvolvimento do círculo econômico de Chengdu Chongqing é boa. A infraestrutura é um ponto de partida importante para esta rodada de crescimento estável, e Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) se beneficiará plenamente. Em segundo lugar, recomenda-se recomendar bancos de pequeno e médio porte com boa economia regional e profundo cultivo da economia real local.
Dicas de risco
Se a recuperação macroeconómica for inferior ao esperado, poderá afectar o sector bancário de vários aspectos, tais como o impacto negativo da política monetária frouxa na margem de juro líquida durante a recessão económica, o impacto do declínio inesperado da solvência das empresas na qualidade dos activos bancários, etc.
