Evento: de janeiro a fevereiro de 2022, os lucros das Empresas Industriais acima do tamanho designado aumentaram 5% em termos homólogos, com o valor anterior de 4,2%; A receita operacional aumentou 13,9% em termos homólogos.
I. de janeiro a fevereiro de 2022, as empresas industriais apresentaram um padrão de “aumento de volume, aumento de preços e aumento de lucro”, impulsionado por fatores de preço. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia impulsionou a inflação global das commodities, especialmente na energia, na indústria química e nos metais, e é necessário envidar esforços adicionais para garantir o abastecimento e estabilizar os preços.
1) aumento de volume: crescimento alto em uma base alta. De janeiro a fevereiro de 2022, a receita acumulada das empresas industriais foi de 13,9% em termos homólogos, um aumento de 4,2 pontos percentuais face a 9,7% em dezembro de 2021; De janeiro a fevereiro de 2021, a taxa de crescimento cumulativa homóloga foi de 9,43%. Após excluir a influência do efeito base, o desempenho de crescimento da produção industrial em “volume” não foi fraco, pertencendo a um maior crescimento elevado com base na base alta.
2) aumento do lucro: baixo crescimento na base alta. De janeiro a fevereiro de 2022, o lucro total das empresas industriais acumulou 5,0% em termos homólogos, uma queda de 6,9 pontos percentuais face aos 11,9% homólogos de dezembro de 2021, e o crescimento dos lucros abrandou significativamente, ao mesmo tempo que foi muito inferior a 31,2% homólogos em janeiro a fevereiro de 2021. A margem de lucro bruto das vendas manteve-se estável e a margem de lucro operacional tendeu a diminuir; de janeiro a fevereiro, a margem de lucro bruto das vendas foi de 16,1%, queda de 0,2 pontos percentuais em relação ao valor anterior, e continuou a diminuir ligeiramente no ano passado; De janeiro a fevereiro, a margem de lucro operacional foi de 6,0%, queda de 0,8 pontos percentuais em relação ao valor anterior, indicando que o crescimento global do lucro das empresas industriais foi fraco.
2. A inflação de commodities bloqueia o processo de transmissão de lucro, e os lucros das empresas industriais mostram uma tendência de “subir em ambas as extremidades e cair no meio”.
Em novembro de 2021, a diferença entre CPI e PPI diminuiu e os lucros ascendentes gradualmente se transmitiram para os alcances médio e inferior. No entanto, o conflito entre Rússia e Ucrânia promoveu uma nova rodada de inflação de commodities e bloqueou a cadeia de transmissão de lucros que durou dois meses. As empresas industriais podem voltar ao dilema de custos no terceiro trimestre de 2021.
1) do ponto de vista da proporção de lucro, o upstream, médio e downstream mostram um padrão de distribuição de lucro de “subir em ambas as extremidades e cair no meio”. De janeiro a fevereiro, o lucro da indústria de mineração e processamento ascendente foi de 47,8%, encerrando o canal descendente por dois meses consecutivos; Ambas as extremidades da indústria de fabricação de equipamentos midstream foram restritas, e a proporção de lucros caiu para 20,0%, queda de 7,6 pontos percentuais em relação a dezembro; O consumo downstream e os lucros da indústria transformadora representaram 32,2%, um aumento de 3,1 pontos percentuais em relação a dezembro.
2) do ponto de vista do crescimento do lucro, a taxa de crescimento do lucro da indústria de mineração e processamento upstream ainda está no canal ascendente, mas a taxa de crescimento diminuiu. De janeiro a fevereiro, o lucro acumulado da indústria de mineração e processamento upstream foi de 30,1% ano a ano, 4,0 pontos percentuais menor que a taxa de crescimento composto de dois anos em dezembro de 2021. Entre eles, o lucro total da mineração de petróleo e gás e indústria de mineração de carvão foi de 156,7% e 155,3% ano a ano, 115,3 e 101,6 pontos percentuais superior ao período anterior. Além disso, houve melhorias marginais na mineração e processamento de metais não ferrosos, e a taxa de crescimento do lucro aumentou 20,0 e 9,6 pontos percentuais em relação ao período anterior; O lucro médio da fabricação de equipamentos foi erodido e a taxa de crescimento tornou-se negativa. A taxa de crescimento do lucro de janeiro a fevereiro foi de – 5,9% (17,4% homólogo em 12 anos em 2021), incluindo equipamentos de entrega, equipamentos gerais, instrumentos e fabricação de eletrônica de computador – 34,7%, – 15,7%, – 14,9% e – 7,3%, queda de 26,9%, 26,1, 27,0 e 34,1 pontos percentuais respectivamente em relação a dezembro de 2021; A taxa de crescimento do lucro dos produtos de vinho, chá e bebidas, têxtil, alimentos, cultura, educação, esportes e entretenimento de janeiro a fevereiro foi de 32,5%, 13,1%, 12,3% e 10,5%, respectivamente, 18,0%, 7,3%, 9,4 e 8,7 pontos percentuais superior ao de dezembro de 2021, mas os lucros do processamento de automóveis, móveis, agrícolas e sideline produtos e fabricação de papel foram danificados em diferentes faixas.
3) a diferenciação dos lucros entre a montante, a médio e a jusante está relacionada com o conflito entre a Rússia e a Ucrânia. Petróleo, carvão, indústria química e metais não ferrosos com rápida melhoria do lucro, processamento de produtos agrícolas e sideline e automóveis com rápido declínio do lucro, e Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) , metais néon e não ferrosos no final do custo são importantes commodities de exportação da Rússia e Ucrânia. Actualmente, a situação na Rússia e na Ucrânia não diminuiu e as negociações não registaram progressos substanciais, continuando a ser o factor principal nos preços das matérias-primas durante algum tempo no futuro, que ainda necessita de uma atenção contínua. A inflação global mantém-se elevada no curto prazo e espera-se que a proporção dos lucros upstream no primeiro semestre deste ano ainda seja grande, e a diferenciação dos lucros upstream e midstream possa exceder a do terceiro trimestre de 2021. Espera-se que a política de acompanhamento de assegurar a estabilidade da oferta e dos preços envide esforços suplementares para reduzir os custos das empresas de médio e baixo alcance e promover o funcionamento estável da economia industrial.
III. A taxa de crescimento do estoque das empresas industriais caiu ligeiramente.
De janeiro a fevereiro de 2022, o estoque acumulado de produtos acabados das empresas industriais foi de 16,8% em termos homólogos, uma ligeira diminuição de 0,3 pontos percentuais face ao valor anterior de 17,1%, que caiu há dois meses consecutivos. O elevado preço dos produtos industriais contribuiu para uma parte da taxa de crescimento e, após a exclusão do PPI homólogo, o inventário acumulado real de janeiro a fevereiro foi de 8,0% homólogo. Utilizamos a diferença de tesoura entre a taxa de crescimento da receita operacional e a taxa de crescimento do estoque de produtos acabados para medir o comportamento das empresas em reabastecimento e desembarque. A diferença de tesoura atingiu o fundo em novembro de 2021 e diminuiu por três meses consecutivos. A diferença de tesoura de janeiro a fevereiro é de – 2,9%, que deve ser corrigida no primeiro trimestre. A melhoria da taxa de crescimento da receita excede a do crescimento do estoque, indicando que as empresas industriais podem tomar a iniciativa de reabastecer o estoque.
IV. O que acha do acompanhamento da produção industrial?
1) de janeiro a fevereiro, os dados operacionais das empresas industriais mostraram “volume aumentado, preço aumentado e lucro aumentado”. O lado bom é que a receita excedeu as expectativas, e as empresas tomaram a iniciativa de reabastecer o estoque. No entanto, o aumento do preço das matérias-primas corroeu seriamente os lucros dos alcances médio e inferior, e a pressão do lado dos custos tornou-se mais explícita, o que bloqueou o processo de transmissão de lucros que durou dois meses. É necessário estar vigilante contra a recorrência do dilema no terceiro trimestre do ano passado. Olhando para trás, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia no exterior não foi aliviado, as sanções europeias e americanas continuam a escalar, o surto multiponto da epidemia na China em março e o endurecimento das medidas de prevenção e controle arrastarão ainda mais o padrão de produção industrial e distribuição de lucros.
2) o cpi-ppi anterior foi inferior e recuperado. Como alocar ativos No relatório, sugerimos a lógica ascendente do boom do consumo sob a transmissão de lucros em 2022. Os dados mostram que nos cinco ciclos de recuperação da diferença de CPI e PPI tesoura no histórico, a proporção de lucros upstream mudou em – 20,0%, – 0,5%, – 10,9%, – 1,1% e – 10,1%, respectivamente, com um declínio médio de 7,9%; A proporção de lucros midstream foi relativamente estável, com um aumento médio de 1,3%; A jusante beneficiou-se grandemente da transmissão de lucros, com variações de + 19,0%, 0,0%, + 6,4%, + 7,6% e + 1,4%, respectivamente, com um aumento médio de 6,8%. Em novembro de 2021, a diferença entre CPI e PPI diminuiu e recuperou, e a proporção de lucros nos alcances médio e inferior aumentou por dois meses consecutivos. Em novembro e dezembro, a proporção de lucros nos alcances médio aumentou 0,5% e 1,2%, e a proporção de lucros nos alcances inferiores aumentou 0,0% e 0,7%. Embora Rússia e Ucrânia promovam o aumento dos preços das commodities, resultando na desaceleração da taxa descendente do PPI, a transmissão de lucros representada pela recuperação gradual da diferença de tesoura cpi-ppi ainda é a linha principal do ano. A diferença é que o ponto de tempo de interpretação do mercado consumidor pode ser atrasado. Ainda sugerimos que prestemos atenção às oportunidades estruturais de aumento de preços do consumo e às oportunidades de “reversão dilema” de algumas indústrias no segundo semestre do ano.
Dicas de risco
O conflito entre Rússia e Ucrânia intensificou-se além das expectativas, a situação epidêmica acelerou-se e deteriorou-se, e a implementação da política de garantia da oferta e estabilização dos preços foi inferior ao esperado.
