\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Evento:
Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) divulgou o relatório anual de 2021: a empresa alcançou uma receita operacional de 2,989 bilhões de yuans / + 3,23% em 2021q4, uma relação mês a mês de – 3,19%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 04 milhões de yuans (2020q4 é – 191 milhões de yuans), uma relação mês a mês de – 95,88%, deduzindo um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de – 77 milhões de yuans (2020q4 é – 265 milhões de yuans, 2021q3 é 88 milhões de yuans); Em 2021, a receita operacional foi de 11,339 bilhões de yuans / + 14,56%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 101 milhões de yuans / – 8,18%, deduzindo o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de – 122 milhões de yuans (2020: – 700 milhões de yuans).
Principais pontos de investimento:
O quarto trimestre foi esporádico por muitas vezes na China e recuperou ano após ano no exterior.
Recuperação.
1) lado da receita: no quarto trimestre, a epidemia foi distribuída muitas vezes por todo o país, a receita do quarto trimestre caiu mês a mês, e a receita anual se recuperou constantemente. A empresa realizou uma receita operacional de 2,989 bilhões de yuans em 2021q4, yoy + 3,23%, mãe – 3,19%; A receita operacional anual em 2021 foi de 11,339 bilhões de yuans / + 14,56%.
Sub negócio: a receita do negócio do hotel em 2021q4 foi de 2,924 bilhões de yuans / + 3,93%, e que em 2021 foi de 11,09 bilhões de yuans / + 14,94%; A receita do negócio de alimentos e restauração em 2021q4 foi de 65 milhões de yuans / – 21,72%, e que em 2021 foi de 249 milhões de yuans / – 0,02%.
Por região: a receita de hotéis domésticos em 2021q4 é de 2,252 bilhões de yuan / – 9,28%, representando 75,34%, dos quais a receita de taxa de serviço antecipada é de 221 milhões de yuan / – 21,81%, e a receita de taxa de franquia contínua é de 1,075 bilhões de yuan / + 14,02%; Em 2021, a receita anual foi de 8,8 bilhões de yuans / + 12,66%, representando 77,61%, incluindo 812 milhões de yuans / + 9,72% da receita inicial da taxa de serviço e 3,549 bilhões de yuans / + 25,72% da receita contínua da taxa de franquia. A receita de hotéis no exterior em 2021q4 foi de 672 milhões de yuans / + 103,60%, representando 22,48%, e a receita anual em 2021 foi de 2,290 bilhões de yuans / + 24,66%, representando 20,20%.
2) lado do lucro: afetado pela epidemia, Q4 desempenho caiu mês a mês. A empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 04 milhões de yuans em 2021q4, em comparação com -191 milhões de yuans em 2020q4, um aumento mensal de – 95,88%; Deduzir lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB -77 milhões, RMB -265 milhões em 2020q4 e RMB 88 milhões em 2021q3; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 101 milhões de yuans / – 8,18%; Dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe: – 122 milhões de yuans (2020: – 700 milhões de yuans). Entre eles, espera-se que os ganhos e perdas não recorrentes sejam principalmente subsídios governamentais, e os subsídios governamentais incluídos em ganhos e perdas não recorrentes ao longo do ano são de cerca de 410 milhões. A despesa com imposto de renda do quarto trimestre é de 132 milhões, representando 77% do lucro total, o que se deve principalmente ao aumento homólogo das diferenças temporárias dedutíveis e das perdas dedutíveis do imposto de renda diferido não reconhecido. Especula-se que algumas empresas deficitárias sejam devidas à provisão de dedução do imposto de renda.
Lucro do segmento: em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de hotéis domésticos foi de 444 milhões de yuans / – 48,97%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de hotéis no exterior foi de -445 milhões de yuans (2020: – 833 milhões de yuans), dos quais a perda do Louvre Hotel foi de 51,66 milhões de euros, o que estava de acordo com as diretrizes anteriores e 50 milhões de yuans; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe do negócio de alimentos e restauração é de 204 milhões de yuans / – 20,62%.
3) diretrizes de receita para 2022: a empresa espera alcançar uma receita operacional de 13,6-14,2 bilhões de yuans em 2022, um aumento de 20% – 25% em relação ao ano anterior, dos quais a receita operacional da China continental deve aumentar em 9% – 14% ano a ano; A receita operacional de fora da China continental deverá aumentar 65-70% ano a ano. A Europa está gradualmente liberalizada e espera-se que recupere significativamente no exterior.
Os dados de operações domésticas Q4 foram levemente arrastados para baixo pela epidemia, e as empresas nacionais e estrangeiras recuperaram-se constantemente ao longo do ano. Doméstico: em 2021q4, RevPAR foi 133,91 yuan / – 11,20%, recuperando-se para 86,36% no mesmo período em 2019, com uma relação mês a mês de – 3,77%; O CCO foi de 62,18% / -10,70pct, com um aumento homólogo de -11,21pct em 2019 e um aumento mensal de -1,84pct; ADR foi de 215,36 yuan / + 4,08%, acima de + 1,92% em 2019 e – 0,92% mês a mês. Em 2021, RevPAR foi 137,52 yuan / + 15,33%, recuperando para 87,45% no mesmo período em 2019; OCC foi de 64,40% / 3,71 PCT, acima de -10,28 PCT em 2019,; ADR foi 213,54 yuan / + 8,69%, acima de + 1,41% em 2019.
Exterior: em 2021q4, a RevPAR foi de 29,55 euros / + 77,80%, recuperando para 81,57% no mesmo período de 2019, com uma comparação de cadeia de – 8,17%; O CCO foi de 52,89% / + 18,75pct, um aumento homólogo de -10,13pct em 2019 e -3,30pct mês a mês; A RAM foi de 55,88 euros / + 14,77%, homóloga (-2,80%) e mês a mês (-2,43%). Em 2021, a RevPAR foi de 24,85 euros / + 25,25%, recuperando para 66,96% no mesmo período de 2019; O CCO foi de 46,01% / + 8,89 PCT, acima de – 18,92 PCT em 2019; O ADR foi de 54,02 euros / + 1,05%, comparado com – 5,51% em 2019.
A abertura de lojas ao longo do ano superou as expectativas, e 1500 novas lojas devem ser abertas em 2022.
1) A empresa Q4 tem 497 hotéis recém-abertos / – 13,72%, a velocidade de abertura (número de lojas abertas / número de hotéis em estoque no trimestre anterior) é de 4,87% / – 1,44pct, 79 hotéis foram retirados / – 27,39%, 0 hotéis foram convertidos de abertura para preparação, e 418 hotéis foram adicionados / + 65,22%.
A velocidade de abertura (número de hotéis abertos / número de hotéis em estoque no trimestre anterior) foi de 18,74% / – 2,89pct, 239 hotéis foram retirados / – 28,04%, 317 hotéis foram transferidos de abertura para preparação / – 51,52%, e o aumento líquido de 1207 hotéis / + 35,31%.
3) em 31 de dezembro de 2021, o número total de hotéis contratados atingiu 15373 / + 6,33%, dos quais 10613 hotéis abriram / + 12,83%.
4) expansão leve de ativos. Aumento líquido de 413 franqueados no 4º trimestre / + 42,91%, aumento líquido anual de 1220 / + 28,83%, estoque de 9692, representando 91,32% / + 1,25pct; O número de lojas diretas Q4 aumentou 5, diminuiu 13 em todo o ano, e o estoque foi de 921, representando 8,68% / -1,25pct.
5) As lojas econômicas do quarto trimestre se recuperaram fortemente, com hotéis médios e high-end representando mais da metade. O aumento líquido no 4º trimestre dos hotéis de média e alta qualidade é de 332 / + 22,06%, e o aumento líquido em todo o ano é de 1095 / + 27,47%. No final de 2021, o estoque de hotéis de média e alta qualidade é de 5517, representando 51,98% / + 4,97pct; O aumento líquido dos hotéis econômicos Q4 é de 86 / + 405,88%, e o aumento líquido de 112 / + 239,39% em todo o ano. Até o final de 2021, existem 5096 hotéis econômicos em estoque, representando 48,02% / – 4,97pct.
6) diretrizes para a expansão da loja em 2022: está previsto adicionar 1500 hotéis recém-abertos e 2500 hotéis recém-contratados em 2022.
O crescimento anual de custos está alinhado com as expectativas, esperando que a integração de back office libere o efeito de controle de custos.
2021q4: o custo operacional é de 1,860 bilhão yuan / – 2,67%, representando 62,23% / – 3,77 PCT, com uma relação mês a mês de -0,93 PCT; A despesa de vendas é de 294 milhões de yuans / + 16,21%, com uma relação mês a mês de + 18,53%, e a taxa de despesa de vendas é de 9,84% / + 1,10pct, com uma relação mês a mês de + 1,80pct; A taxa de gestão é 653 milhões de yuans / – 9,18%, com uma comparação de cadeia de + 17,67%, e a taxa de taxa de gestão é de 21,85% / – 2,98 PCT, com uma comparação de cadeia de + 3,87 PCT; O custo de P & D é de -05 milhões de yuan / + 66,67%, com uma comparação de cadeia de -146,48%, e a taxa de custo de P & D é de -0,17% / -0,06pct, com uma comparação de cadeia de -0,52pct; A despesa financeira é de 116 milhões de yuans / – 1,69%, com uma relação mês a mês de – 8,22%, e a taxa de despesa financeira é de 3,88% / – 0,19pct, com uma relação mês a mês de -0,21pct; O custo total e as despesas de vendas, gestão, P & D e financeiras são de 2,918 bilhões de yuans / – 2,67%, com uma relação de cadeia de + 0,96%, representando 97,62% / – 5,91pct e + 4,02pct.
Em 2021, o custo operacional foi de 7,458 bilhões de yuans / + 1,47%, representando 65,77% / – 8,49 PCT; A despesa de vendas é de 887 milhões de yuans / + 31,41%, e a taxa de despesa de vendas é de 7,82% / + 1,00pct; A taxa de gestão é de 2,321 bilhões de yuan / + 1,09%, e a taxa de taxa de gestão é de 20,47% / – 2,73pct; O custo de P & D é de 18 milhões de yuan / – 30,77%, e a taxa de custo de P & D é de 0,16% / – 0,10pct; A despesa financeira é 540 milhões de yuan / + 50,42%, e a taxa de despesa financeira é de 4,76% / + 1,14 PCT; O custo total e as despesas de vendas, gestão, P & D e financeiras são 11,224 bilhões de yuans / + 4,84%, representando 98,99% / – 9,18pct.
Classificação de investimento: a empresa abriu mais lojas do que o esperado em 2021, com excelente capacidade de expandir lojas líderes. Em 2022, a empresa continuou a promover integração de fundo e esperou o lançamento do efeito de controle de taxas. Esperamos que de 2022 a 2024, a empresa realize uma receita operacional de RMB 138,96/184,72/25,837 bilhões, com um aumento homólogo de 23% / 33% / 40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 717 / 1913 / 3463 milhões de yuans, com um aumento anual de 612% / 167% / 81%; A avaliação correspondente é de 96,40/36,12/19,95 XPE. Pela primeira vez, dê uma classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a epidemia global afetou repetidamente as viagens, a velocidade de expansão da loja é menor do que o esperado, a competição do mercado da indústria é intensificada, flutuações macroeconômicas e a melhoria da integração da estrutura organizacional é menor do que o esperado.
