\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 68 Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe aumentou 53% em termos homólogos
1) para todo o ano de 2021: a empresa obteve uma receita de 32,7 bilhões, um aumento homólogo de – 2,3%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 650 milhões, um aumento homólogo de – 16% e um lucro líquido não imputável à empresa-mãe de 570 milhões, uma diminuição homóloga de + 53%. Quarto trimestre de 2021: a empresa alcançou uma receita de 9,6 bilhões, um aumento homólogo de – 11% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 50 milhões, um aumento homólogo de – 74%.
2) a principal razão para o declínio do lucro operacional em 2021 é que as demonstrações consolidadas do mesmo período do ano passado incluem o lucro operacional do alumínio Guizhou Xin’an e Xifei, que não está incluído neste período de relatório. Se as receitas das duas empresas forem deduzidas, a receita comparável real em 2020 será de cerca de 30,5 bilhões, um aumento real de cerca de 7%.
3) as principais razões para o declínio do lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 são: alguns recebíveis no período de relatório não foram recuperados, e a provisão para perda de imparidade de crédito foi de 159 milhões de yuans, um aumento de 86 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado; O valor não recolhido resultou em um aumento em empréstimos de curto prazo e despesas de juros de 151 milhões de yuans, um aumento de 77 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado.
4) rentabilidade: a taxa de juro líquida da empresa em 2021 foi de 2%, que foi 0,3 pontos percentuais inferior a 2,3% no mesmo período do ano passado. A diminuição da taxa de juro líquida está principalmente relacionada com maior imparidade do crédito, despesas com juros e despesas de I & D.
A empresa aumentou o limite de depósito de transações de partes relacionadas em 2022 para 75 bilhões de yuans, ou a empresa aumentou o limite de depósito de transações de partes relacionadas de 14 bilhões de yuans para 75 bilhões de yuans. Anteriormente, Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) , Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) e outros motores de aeronaves aumentaram o limite de depósito de transações de partes relacionadas em 2021, e grandes passivos contratuais apareceram nos relatórios financeiros subsequentes. Com base nisso, estima-se que a empresa também deve colher grandes passivos contratuais e grandes quantidades de produtos importantes. A partir do valor absoluto e taxa de crescimento do limite de depósito, julgamos que a escala de ordem futura da empresa deve exceder as expectativas: a taxa de aumento desta vez é de até 61 bilhões de yuans. Calculamos que supondo que a cobrança antecipada responde por 50% das ordens contratuais, o limite superior do contrato que a empresa pode aumentar no futuro pode ser de quase 120 bilhões de yuans.
A empresa é a única plataforma para aeronaves militares de grande e médio porte, com alta escala de produção e comercialização e forte certeza de crescimento no futuro. Aviões de transporte: O Transport 20 ainda está em fase inicial, e pode ser modificado para produzir uma série de aeronaves especiais. Comparado com o pedigree americano de aeronaves de transporte, a China ainda carece de aeronaves de transporte pesado de 400 toneladas, e há amplo espaço para o desenvolvimento de médio e longo prazo; Bombardeiros: H-6 é o único bombardeiro no momento, e o volume e o preço estimados da próxima geração de bombardeiros de guerra são altos; Aeronaves especiais: a demanda por aeronaves especiais é forte sob a tendência de guerra de informação / operação sistemática; Aeronaves civis: nos próximos 20 anos, a escala de mercado de peças de corpo de aeronaves civis é de cerca de 2,4 trilhões, com uma taxa de crescimento anual média de 120 bilhões e uma taxa de crescimento composta de 7%. O volume de fabricação da empresa responde por mais de 50% dos dois principais modelos de ARJ21 / C919.
Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) : a taxa de crescimento composto do desempenho nos próximos três anos deve exceder 45%. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 1,02 / 1,52 / 2,02 bilhão de 2022 a 2024, com um aumento anual de 56% / 49% / 33%, EPS de 0,37 / 0,55 / 0,73 yuan, PE de 78 / 52 / 39 vezes e PS de 2,1 / 1,6 / 1,4 vezes. A avaliação de PS da empresa é baixa em toda a fábrica de máquinas. Considerando a alta escassez estratégica da empresa e flexibilidade de desempenho nos próximos anos, continue recomendando.
Aviso de risco: o progresso da entrega dos produtos da empresa é inferior ao esperado; O progresso das medidas de reforma relevantes foi inferior ao esperado.
