\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, Maotai alcançou uma receita operacional total de 109464 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 11,71%; Entre eles, a receita de álcool foi de 106059 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,85%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52,46 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 12,34%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional total de 32,411 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 14,05%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 15,194 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 18,06%.
Principais pontos de investimento
A receita e o lucro aumentaram de forma constante, e o crescimento da Maotai Q4 acelerou. Em termos de produção, em 2021, a empresa concluiu uma produção total de 84700 toneladas de licor Maotai e série de licor base, com um aumento homólogo de 12,7%, incluindo 56500 toneladas de licor base Maotai, com um aumento homólogo de 12,4%; Em termos de volume de vendas, 1) do ponto de vista dos produtos, o volume de vendas do licor Maotai atingirá 36300 toneladas em 2021, e o volume de vendas do licor série atingirá 30200 toneladas. Maotai licor alcançou uma receita de 93,46 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,2%; Entre eles, 21q4 alcançou receita de 28,47 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,3%; A receita do licor em série atingiu 12,59 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,1%; Entre eles, 21q4 alcançou uma renda de 3,06 bilhões de yuans, um aumento anual de 2,1%. No quarto trimestre, sob o pano de fundo do volume de licor Maotai, a taxa de crescimento do licor de série desacelerou. 2) Do ponto de vista dos canais de vendas, a receita dos canais atacadistas foi de 82,03 bilhões de yuans, representando cerca de 77,3% da receita de bebidas alcoólicas, e a receita das vendas diretas foi de 24,03 bilhões de yuans, representando cerca de 22,7%. A receita das vendas diretas aumentou 3,0pcts em comparação com 19,7% nos três primeiros trimestres. Durante todo o ano, o número de distribuidores na China da empresa foi de 2089. O aumento foi principalmente de revendedores de bebidas da série Maotai e a diminuição foi principalmente de revendedores de bebidas Maotai. O objetivo era otimizar ainda mais o layout da rede de marketing e melhorar a força geral dos revendedores. Depois que a nova administração tomou posse, acelerou a reforma orientada para o mercado da empresa, tornou os canais de vendas mais suaves e acelerou o desempenho da empresa no quarto trimestre do 21. Em termos de reserva de capacidade, a produção de licor base da empresa em 2018 foi de 49700 toneladas, com um aumento homólogo de 16,0%, proporcionando garantia para as vendas de licor acabado em 2022.
A margem de lucro bruto manteve-se estável e a rendibilidade continuou a melhorar. Em todo o ano de 21, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52,460 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 12,34%. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido foram + 0,11 / + 0,27pcts para 91,79% / 47,92%, respectivamente. A margem de lucro bruto permaneceu estável e a rentabilidade continuou a melhorar. A taxa anual de despesas com vendas e a taxa de despesas com gestão da empresa foram de – 0,10 / + 0,79pcts para 2,50% / 7,72%, respectivamente. O aumento das despesas de gestão deveu-se principalmente ao aumento das despesas de remuneração e manutenção dos funcionários. As responsabilidades contratuais anuais da empresa foram de 12,7 bilhões de yuans, um aumento de 2,4 bilhões de yuans em comparação com 21q3 (10,3 bilhões de yuans), e o entusiasmo dos revendedores pelo pagamento permaneceu. Espera-se que no futuro, com a otimização contínua do investimento em custos, a melhoria contínua da estrutura do produto e a reforma dos canais de vendas diretas, a rentabilidade da empresa seja melhorada ainda mais.
Ajuste da estrutura do produto e canais promovem a reforma e ajudam a acelerar o desempenho em 2022. Após o presidente Ding assumir o cargo, a empresa lançou um sinal de comunicação positivo com os investidores, e o ajuste da estrutura do produto e canais continuou. Em termos de produtos, a empresa lançou o novo produto high-end “Maotai 1935” e ultra-high-end único produto Maotai tesouros em 21 anos, e a ação estratégica de lançar sucessivamente grandes produtos high-end single mostra ainda mais a determinação da empresa em atualizar sua estrutura de produtos. Em termos de canais, a Maotai reiniciou recentemente a plataforma de e-commerce e entrou online para operação experimental no final deste mês. Os produtos selecionados na fase inicial são principalmente produtos não padronizados (incluindo capim-tigre, tesouros, Maotai 1935, etc.). Como uma das medidas importantes da atual rodada de reforma do sistema de marketing da empresa, o recomeço do e-commerce é propício ao ajuste de volume e preços a médio e longo prazo e à melhoria do preço em toneladas dos produtos da empresa. No período anterior, a empresa enfatizou claramente “o cultivo profundo de canais auto-suficientes, sociais, de distribuição geral e outros canais”, Espera-se formar uma força de vendas através de canais multidimensionais. De acordo com o feedback do canal, atualmente, o preço avaliado do sanfei é de cerca de 2600 yuans, seu lucro in vitro ainda é rico, o ritmo de reforma da empresa é firme e a recuperação do lucro in vitro ainda é a direção a longo prazo. Assim, auxilia na melhoria constante da rentabilidade da empresa e na expansão contínua da influência da marca.
Sugestão de investimento: acreditamos que o crescimento futuro do valor da empresa vem principalmente de três aspectos: primeiro, o fortalecimento contínuo da força da marca e fosso da marca aumentam a capacidade anti risco da empresa. Em segundo lugar, a reforma do canal trouxe a melhoria do preço da tonelada e do controle do canal. Em terceiro lugar, o aumento do preço da tonelada trazido pela modernização estrutural. Estamos otimistas sobre o valor do investimento a longo prazo da empresa. Com base nos dados operacionais 22q1 divulgados anteriormente pela empresa, aumentamos ligeiramente a previsão de lucro da empresa. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será 127134 / 146972 / 169204 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 16,1% / 15,6% / 15,1%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 61,930/72,520/83,887 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 18,1% / 17,1% / 15,7%. O EPS correspondente é 49,30/57,73/66,78 yuan respectivamente. Considerando o licor high-end e o alto crescimento da empresa, a empresa receberá um prêmio de avaliação, a empresa receberá uma avaliação pe35x de 23 anos e a classificação “Buy-A” da empresa será mantida.
Dicas de risco: problemas de segurança alimentar, intensificação da concorrência industrial, reforma menos orientada para o mercado do que o esperado e a possibilidade de reforma da taxa de imposto sobre o consumo de bebidas alcoólicas.
