\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 352 S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Desempenho
Em 30 de março de 2022, S.F.Holding Co.Ltd(002352) emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 207,2 bilhões de yuans, um aumento anual de 35%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,3 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 42%. Entre eles, a empresa Q4 alcançou uma receita de 71,3 bilhões de yuans, um aumento anual de 61%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,5 bilhões de yuans, um aumento anual de 43%; O lucro líquido deduzido do não retorno à mãe foi de 1,5 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 46%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 está localizado no centro de previsão de desempenho, o que está basicamente alinhado com nossas expectativas anteriores.
Análise
A rentabilidade foi reparada trimestralmente e a Kerry consolidou a receita do quarto trimestre. Afetado pelo aumento do investimento em recursos no início de 2021, pelo aumento da proporção de expressos econômicos com baixa margem de lucro bruto, pelo fim da isenção fiscal e outros fatores, o desempenho da empresa em 2021 diminuiu 42% em termos homólogos. Desde o segundo trimestre, a empresa otimizou suas medidas de negócios, focada em seu core business, otimizou ativamente a estrutura do produto e do cliente no lado da receita, promoveu a integração de quatro redes no lado do custo, controle de custos enxuto, melhorou os benefícios gerais e reparou a margem de lucro bruto trimestral. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 12,4%, uma diminuição homóloga de 4pct, da qual a margem bruta de lucro do quarto trimestre recuperou para 14,5%, um aumento homólogo de 2,5pct. A receita e o desempenho do quarto trimestre aumentaram significativamente ano a ano, dos quais a receita contribuída pela Kerry Logistics foi de 20,3 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à matriz foi de 370 milhões de yuans.
A receita de entrega expressa aumentou constantemente, e a proporção de novos negócios e lucratividade melhorou significativamente. Em 2021, a receita comercial expressa da empresa foi de 128,4 bilhões de yuans, um aumento anual de 16%; O volume de negócios aumentou 29,7% ano a ano, basicamente alinhado com o setor, e manteve alto crescimento sob a base alta em 2020. Em 2021, a receita comercial não expressa da empresa foi de 78,8 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 81%, e a proporção de receita aumentou em 10 PCT para 38%, continuando a mudar para um provedor de serviços de logística integrada. Entre eles, as taxas de juros líquidas dos segmentos expresso, intra cidade, cadeia de suprimentos e internacionais aumentaram em 2,2pct, 4,6pct, 0,8pct para – 1,9%, – 11,0% e 1,5%, respectivamente ano a ano.
Com o desenvolvimento coordenado da Kerry Logistics, os negócios internacionais se tornarão um novo ponto de crescimento de desempenho. A empresa e a Kerry Logistics desenvolverão juntos para aumentar conjuntamente a competitividade dos negócios internacionais: (1) como uma empresa internacional líder de frete, a Kerry Logistics tem a vantagem do volume de carga e ajudará a melhorar a taxa de carregamento da frota aérea SF; (2) Espera-se que a SF expanda seu negócio expresso internacional com a ajuda da força operacional local da Kerry Logistics no Sudeste Asiático. (3) A capacidade de transporte aéreo da SF ajudará a Kerry a continuar a fortalecer seu negócio de frete. Espera-se que os negócios internacionais se tornem a segunda curva de crescimento do desempenho da SF.
Aconselhamento em matéria de investimento
Espera-se que a rendibilidade da empresa melhore ainda mais. Manter o eps1 da empresa em 202223 55 yuan e 2,25 yuan, com uma nova previsão de 2,95 yuan para 2024. Mantenha a classificação de “compra” e mantenha o preço alvo de 62 yuan.
Dicas de risco
O risco de flutuação macroeconômica, o risco de aumento acentuado dos custos trabalhistas, o risco de que a melhoria da utilização da capacidade seja menor do que o esperado, o risco de que o desenvolvimento de novos negócios seja menor do que o esperado e o risco de que os acionistas reduzam suas participações.
