\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 117 China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) )
o 14º plano quinquenal emitido em China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) 21 propôs “construir um fornecedor de produtos químicos de alta qualidade e materiais avançados”, e deixou claro que a proporção do rendimento das empresas industriais no final do 14º plano quinquenal deve ser aumentada para 15% (vs20fy representa cerca de 5%), e atenção deve ser dada à perspectiva de desenvolvimento do negócio de novos materiais industriais da empresa.
Exploração preliminar de novos materiais industriais: ganhos e perdas
Projeto PTA: torções e voltas, o boom da indústria diminuiu rapidamente e o benefício do projeto foi menor do que o esperado. Em 4 de novembro, a empresa divulgou o anúncio de investimento do projeto PTA (com uma produção anual de 1 milhão de toneladas e um investimento planejado de 4,193 bilhões). Naquela época, no auge do boom do PTA, a nova capacidade do PTA da China foi rapidamente lançada, e a capacidade do PTA da indústria tinha sido em excesso em 15 anos. O projeto PTA da empresa começou em 2 de dezembro e concluiu a entrega intermediária em 17 de junho. Devido à revisão descendente do retorno esperado na fase de construção do projeto, a imparidade dos projetos em 16-18 anos é retirada separadamente em 4,9/4,0/400 milhões, o que é um grande obstáculo na etapa da empresa. Antes do projeto ser oficialmente colocado em operação, a empresa aluga os ativos globais do projeto PTA para o investimento energético de Sichuan. O projeto acumulou lições profundas para a empresa.
Projeto Caprolactam: a construção / operação do projeto é suave, e a indústria tentou com sucesso ganhar experiência valiosa. O projeto Caprolactam (com uma produção anual de 200000 toneladas e um investimento planejado de 4.108 bilhões) começou a ser construído em 5 de novembro, começou sem problemas em 14 de agosto e expandiu e transformou o projeto em 16 anos. De 17 a 19, o lucro líquido do projeto foi de 480 / 480 / 290 milhões respectivamente, e a taxa de juros líquida do projeto foi de 11% / 11% / 7%. Na verdade, o projeto caprolactam também é confrontado com o declínio da prosperidade da indústria após a sua colocação em operação, e o benefício real do projeto é menor do que o planejamento preliminar. No entanto, a operação bem sucedida e subsequente atualização contínua do projeto têm um retorno justo. É uma tentativa bem sucedida da empresa de investir em novos materiais industriais, e a experiência é de grande benefício para a expansão subsequente da indústria.
Projeto Adiponitrile: “pescoço” tecnologia está prestes a ser totalmente colocada em operação, e a elasticidade do desempenho vale a pena olhar para a frente
A Pa6620, que tem importantes perspectivas de desenvolvimento, continua a ter quase metade da sua dependência em relação aos países estrangeiros. Nos últimos anos, as empresas chinesas fizeram muitas tentativas no layout do adiponitrilo, e China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) é o líder em romper a cianetação direta do butadieno para preparar o adiponitrilo. A empresa tem trabalhado nesta tecnologia por décadas. Após a demonstração de conquistas sólidas, teste em pequena escala e teste piloto, a empresa investiu conjuntamente na construção do projeto de nylon 66 novo material com investimento Zibo Qixiang Tengda Chemical Co.Ltd(002408) em 19 anos. Os dispositivos principais incluem a unidade com uma produção anual de 200000 toneladas de adiponitrila e a unidade com uma produção anual de 300000 toneladas de acrilonitrila e ácido cianídrico. Em 22/03, a empresa anunciou que o projeto geral entrou no período de entrega e alimentação intermediários, que é o período escalonado da produção experimental, e a unidade de cogeração de acrilonitrilo de apoio foi iniciada com sucesso ao mesmo tempo. Estima-se que o lucro líquido atribuível ao próprio projeto de nitrilo da empresa sob o cenário de 20 bilhões de yuans é de 2,3% do lucro líquido da empresa em FY.
Estamos ansiosos para a industrialização de mais projetos industriais, aumentar a previsão de lucro para 22 / 23 anos e manter a classificação de “comprar”
Resolvemos de forma abrangente os projetos industriais que foram, serão e poderão ser implementados pela empresa, incluindo o projeto PBAT de 100000 toneladas que foi concluído mecanicamente, o projeto de aerogel de 50000 toneladas na fase I que foi iniciado com sucesso e o negócio de produção / armazenamento de hidrogênio residual que foi colocado em águas profundas. Outros projetos próximos à industrialização, teste piloto/piloto e outras etapas possuem ricas reservas, e o setor industrial tem pleno potencial de desenvolvimento, portanto o valor potencial deve ser prestado atenção. Há pressão sobre a margem de lucro faseada. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos é ligeiramente reduzido para 4 bilhões (o valor anterior é de 4,4 bilhões), e considerando a contribuição de produção da adiponitrila, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23 anos é aumentado para 6/7,9 bilhões (o valor anterior é de 5,3/6,2 bilhões), que é de 10% / 49% / 31% YoY respectivamente em 21-23 anos. Para a avaliação do segmento, o negócio industrial é 20xpe em 23 anos e outros negócios são 10xpe. O valor de mercado alvo geral da empresa é de 99,1 bilhões, o preço alvo da empresa é aumentado para 16,22 yuan, e a classificação “comprar” é mantida.
Aviso de risco: o projeto adiponitrila é colocado em operação e o preço de venda do produto cai acentuadamente; A execução e o efeito de novos materiais na indústria de layout são menores do que o esperado, o preço das matérias-primas de engenharia flutua acentuadamente e há um risco de imparidade.
