\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 242 Joyoung Co.Ltd(002242) )
Evento: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,54 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 6,09%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 746 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 20,69%; Entre eles, 2021q4 alcançou uma receita operacional de 3,509 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 15,27%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 82 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 72,16%. Tomando como base 767 milhões de ações, a empresa distribuiu um dividendo em dinheiro de RMB 10,0 (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações, sem dar ações bônus ou aumentar o capital social com fundo de acumulação.
A taxa de crescimento do negócio de utensílios de cozinha é brilhante, e a taxa de crescimento da máquina de quebra de parede diminuiu
Em 21 anos, a receita de processamento de alimentos / fogão de nutrição / eletrodomésticos / fogões elétricos ocidentais foi de 43,5 / 38,3 / 13,3 / 750 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 18% / 12% / 13% / 69% respectivamente. Entre eles, as vendas anuais da série de panelas nutricionais apenas necessárias aumentaram constantemente, e a taxa de crescimento do negócio de panelas era brilhante. Na série de processamento de alimentos com alta receita, as vendas de máquina de quebra de parede diminuíram ano a ano. De acordo com os dados de consultoria de negócios da plataforma Alibaba, o volume de vendas da máquina de quebra de parede Jiuyang em 21 anos foi de – 25% ano a ano. Por região, a receita de vendas domésticas e estrangeiras foi de – 12% / 56% em termos homólogos, e a receita de vendas domésticas diminuiu em termos homólogos; De acordo com as transações de partes relacionadas divulgadas pela empresa, a receita de negócios industriais no século 21 foi de 60% ano a ano, e o negócio de exportação OEM cresceu bem. As transações com partes relacionadas da Shark foram de – 45% ano a ano. De acordo com as transações das partes relacionadas divulgadas em 22 anos, a empresa espera que a receita OEM de exportação em 22 anos seja de 1,35 bilhão de yuans (calculada à taxa de câmbio de 6,3 dólares americanos para RMB), um aumento anual de + 14%.
A mudança das normas contábeis afeta a margem de lucro bruto e o custo da empresa aumentou
Do ponto de vista do desempenho não dedutivo, o desempenho não dedutivo da empresa de 21q4 foi de – 35,78% ano a ano, o que foi melhor do que o da empresa-mãe. Em termos de razões, a empresa obteve 135 milhões de yuans de lucro com a aquisição e armazenamento de terras em 20q4 (incluído no desempenho atual, se excluído, o lucro líquido atribuível à mãe em 21q4 (incluindo subsídios governamentais e outros itens não recorrentes) é de cerca de – 49%).
Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 27,79%, em termos homólogos -4,27pct, e a margem líquida de lucro foi de 6,65%, em termos homólogos -1,51pct;
A margem de lucro bruta de 2021q4 foi de 23,49%, ano a ano -10,2pct, e a margem de lucro líquido foi de 1,91%, ano a ano -4,85pct. Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras da empresa foram de 14,99%, 3,33%, 3,39% e – 0,17%, respectivamente, com um aumento homólogo de -1,65, – 0,22, + 0,31 e – 0,18pct; No trimestre do 21q4, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras foram de 15,49%, 3,43%, 3,73% e 0,09%, respectivamente, com um aumento homólogo de -5,69, -0,46, + 0,65 e -0,25pct.
Há muitas razões para o declínio da margem de lucro bruto da empresa em 21 anos, especialmente no 21q4: 1 Devido ao ajuste das normas contábeis da empresa, parte das despesas de transporte são consideradas como o custo de execução do contrato, que é causado pelo ajuste das despesas de vendas ao custo principal do negócio. Entre os itens de despesa de vendas, a despesa de transporte é de – 84% ano a ano. Se a mudança da despesa de transporte é reduzida de acordo com a taxa de crescimento da receita, a margem de lucro bruto após a redução é de 30,7%, um decréscimo homólogo de 1,3pct. A margem de lucro bruta de 21q4 foi de 32,3%, uma queda de 1,5% em relação ao 20q4. 2. em termos de regiões, a margem de lucro bruto das vendas internas da empresa foi de 30,28% e a das vendas de exportação foi de 12,28% nos últimos 21 anos. Acreditamos que desde o Q4 é a temporada de pico para o Natal no exterior, quinto preto e outros festivais, a liberação do negócio OEM no quarto trimestre também pode afetar a margem de lucro bruto da empresa. 3. A mudança do custo da matéria-prima também deve ter um certo impacto. Do ponto de vista da diferença de vendas brutas, a diferença de vendas brutas de 20q4 é de 12,5%, e a de 21q1-q4 é de 15,68% / 13,14% / 16,93% / 8%, dos quais a diferença de vendas brutas de 21q4 é – 4,5 PCTs ano a ano.
Sugestão de investimento: o negócio de utensílios de cozinha da empresa está crescendo rapidamente e espera-se que contribua ainda mais para a receita global no futuro. Em termos de lucro, devido à influência dos padrões contábeis, a margem bruta de lucro muda muito; se for afetada pela restauração, a variação afetada pelo custo é baixa. No futuro, com a eliminação gradual da influência da base, espera-se que os lucros da empresa voltem ao normal. Com base na desaceleração do crescimento anual da receita da empresa nos últimos 21 anos e na crescente pressão de matérias-primas, reduzimos adequadamente a receita da série de máquinas de processamento de alimentos e aumentamos a receita de utensílios de cozinha; Ao mesmo tempo, a margem de lucro bruto da série de máquinas de processamento de alimentos e potes de nutrição foi reduzida. Estima-se que o lucro líquido em 22-24 anos será 870 / 1036 / 1158 milhões de yuans (o valor era 1090 e 1280 milhões de yuans 22-23 anos atrás). O PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 14,44x, 12,12x e 10,85x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: as vendas de novos produtos são menores do que o esperado; As vendas da marca de tubarão são menores do que o esperado; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas, etc.
