\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 96 Rianlon Corporation(300596) )
Evento: em 31 de março, a empresa recebeu a resposta sobre a aprovação Rianlon Corporation(300596) para emitir ações para Han Qian e outros para comprar ativos e levantar fundos correspondentes para registro emitido pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China. A empresa planeja comprar 922109% de participação da Jinzhou Kangtai lubrificante oil additives Co., Ltd. (doravante denominada “ações Kangtai”) emitindo ações e pagando em dinheiro.
Comentários:
A aquisição das ações da Kangtai foi aprovada e entrou oficialmente no mercado de aditivos de óleo lubrificante
Em dezembro de 2020, a empresa começou a promover a aquisição da Kangtai, uma das líderes na indústria de aditivos de óleo lubrificante da China. Propõe-se a compra de 2109,9% das ações da Jinzhou Kangtai Co., Ltd. no campo de lubrificantes e aditivos em dinheiro. O preço dos ativos subjacentes da transação é de 595844300 yuan, dos quais 30% é pago em dinheiro e 70% é pago nas ações de empresas listadas. Espera-se emitir 14872200 ações, o que é cerca de 28,05 yuan, cerca de 39% menor do que o preço da ação de 45,84 yuan em 31 de março. O compromisso de desempenho correspondente a esta transação é que o lucro líquido médio da empresa-alvo de 2021 a 2023 é de 56,5 milhões de yuans. Em 2021, Kangtai alcançou uma receita de 526 milhões de yuans, um aumento de 18,3% ano a ano; O lucro líquido foi de 44,5 milhões de yuans, um aumento anual de 33,5%.
Em outubro e dezembro de 2021, a Bolsa de Valores de Shenzhen suspendeu a revisão da reestruturação de ativos devido ao fracasso da aprovação de economia de energia do novo “projeto de aditivo de óleo lubrificante de Kangtai com uma produção anual de 50000 toneladas” e a expiração de dados financeiros relevantes. No final de fevereiro de 2022, os últimos dados financeiros e de avaliação da Kangtai Co., Ltd. foram re-compilados, e seu “projeto de construção de 50000 toneladas de aditivos de óleo lubrificante” também apresentou os documentos de solicitação relevantes para aprovação de conservação de energia às autoridades correspondentes. Finalmente, a aquisição das ações Kangtai pela empresa foi finalmente aprovada pelo CSRC em 31 de março de 2022.Após a conclusão da entrega de ativos, a empresa entrará oficialmente no mercado de aditivos de óleo lubrificante com uma escala de mercado global de 100 bilhões de yuans.
A escala de mercado de aditivos de óleo lubrificante atingiu 100 bilhões de yuans, e os mercados internacional e chinês cresceram constantemente
Desde a década de 1930, a indústria global de aditivos lubrificantes desenvolveu-se gradualmente para um estágio relativamente maduro, com uma grande escala de mercado e crescimento estável. Desde 2017, a demanda global por aditivos de óleo lubrificante entrou em um estágio de flutuação estável, e a escala de mercado tende a ser estável. Em 2020, sob o impacto da epidemia de covid-19, a demanda global por aditivos de óleo lubrificante diminuiu para 4,35 milhões de toneladas, e a escala de mercado diminuiu para 14,4 bilhões de dólares americanos. Considerando a rápida recuperação da economia global após a epidemia e o rápido desenvolvimento da indústria transformadora de ponta, a demanda anual e a escala de mercado de aditivos de óleo lubrificante podem mostrar uma tendência de crescimento estável no futuro. Ao mesmo tempo, com a mudança do foco do mercado global de lubrificantes para a região Ásia-Pacífico, o consumo real de aditivos lubrificantes também deve entrar em uma nova rodada de ciclo de crescimento. De acordo com a previsão do artigo “Análise de mercado de aditivos de óleo lubrificante fora da China” (escrito por um Junxin), o consumo global de aditivos de óleo lubrificante aumentará para 5,7 milhões de toneladas em 2025, e a escala de mercado correspondente atingirá 19,5 bilhões de dólares americanos. O consumo corresponde a cerca de 5,6% do CAGR em 20202025, e a escala de mercado corresponde a cerca de 6,3% do CAGR em 20202025.
Na China, o consumo aparente de aditivos de óleo lubrificante na China também aumentou ano a ano nos últimos anos. De acordo com dados de consultoria Zhiyan, o consumo aparente de aditivos de óleo lubrificante na China de 2013 a 2019 foi de 3,8%, e a demanda aparente diminuiu ligeiramente em 1,1% em 2020 devido ao impacto da epidemia. Em termos da produção total de aditivos de óleo lubrificante, a China também mostra uma tendência crescente ano a ano. De 2013 a 2020, a produção total de aditivos de óleo lubrificante na China aumentou de 485000 toneladas para 710000 toneladas, e o CAGR em 20132020 foi de 5,6%. Em termos de importação e exportação, as estatísticas da Administração Geral das Alfândegas da China mostram que o volume de importação de aditivos de óleo lubrificante na China variou ligeiramente de 2013 a 2020, mas foi geralmente estável em cerca de 300000 toneladas. O volume de exportação aumentou rapidamente, passando de 25000 toneladas em 2013 para 106000 toneladas em 2020. O volume de exportação de aditivos de óleo lubrificante CAGR de 2013 a 2020 foi de 22,9%
Rianlon Corporation(300596) juntando-se à empresa e otimizando sua própria estrutura de capacidade, a taxa de utilização da capacidade da Kangtai Co., Ltd. deve ser significativamente melhorada
Até o final de 2021, Kangtai tem uma capacidade total de 93000 toneladas / ano de aditivos de óleo lubrificante, incluindo 8000 toneladas / ano de óleo lubrificante de alta qualidade e aditivos de graxa, 5000 toneladas / ano de detergente sulfonado, 10000 toneladas / ano de ácido alquilbenzeno sulfônico, 10000 toneladas / ano de ZDDP, e 30000 toneladas / ano de dispersante cinzas e agente composto. No entanto, devido aos problemas de sua própria estrutura de capacidade e a introdução de clientes downstream, a produção de aditivos lubrificantes da Kangtai Co., Ltd. em 2021 foi de apenas 34537 toneladas, e a taxa de utilização da capacidade correspondente foi de apenas 37,1%. Entre eles, o ácido alquilbenzeno sulfônico é a matéria-prima a montante do limpador de sulfonatos, e a proporção de consumo correspondente é de cerca de ácido alquilbenzeno sulfônico: sulfonato = 1:3. No entanto, devido à baixa capacidade de produção de limpadores de sulfonato em Kangtai Co., Ltd., é incapaz de consumir uma grande quantidade de matérias-primas de ácido alquilbenzeno sulfônico, de modo que a taxa de utilização da capacidade de produção de produtos de ácido alquilbenzeno sulfônico é inferior a 20%. Além disso, em termos de agente composto e dispersante sem cinzas, devido ao longo ciclo de chumbo do agente composto e alta dificuldade de chumbo, Kangtai Co., Ltd. ainda está em uma baixa posição na utilização da capacidade de agente composto. O dispersante sem cinzas é um dos principais componentes do composto de óleo do motor de combustão interna, e sua taxa de utilização da capacidade também é limitada devido à baixa taxa de utilização da capacidade do agente composto em Kangtai Co., Ltd.
Acreditamos que com a conclusão da nova capacidade de limpeza de 30000 T / um sulfonato das ações Kangtai, a capacidade de ácido alquilbenzeno sulfônico das ações Kangtai também será significativamente aumentada. Em termos de agentes de composição, Rianlon Corporation(300596) depois de assumir a liderança, com sua forte rede global de vendas e recursos do cliente, espera-se acelerar o processo de introdução dos agentes de composição de Kangtai, de modo a promover a capacidade de produção dos agentes de composição de Kangtai e dispersantes cinzas.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a aquisição das ações da Kangtai pela empresa foi oficialmente aprovada e planeja entrar oficialmente no mercado de aditivos de óleo lubrificante de nível 100 bilhões. Como a entrega de ativos das ações Kangtai ainda não foi concluída, ignoramos temporariamente o incremento de desempenho trazido pela aquisição das ações Kangtai pela empresa e mantemos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe durante 20222024 será de 526 milhões de yuans, 676 milhões de yuans e 784 milhões de yuans respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dica de risco: risco de entrega de ativos, risco de construção de capacidade, flutuação de preços de matérias-primas e demanda downstream é menor do que o esperado.
