\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Evento: Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a taxa de crescimento da receita foi de 11,38%, a taxa de crescimento do lucro antes da provisão foi de 8,06%, e a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 18,65%.
A taxa de crescimento do lucro líquido Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) no quarto trimestre de 2021 foi de 2,49%. Os principais fatores impulsionadores do crescimento do desempenho incluem a expansão da escala e o crescimento da receita não-juros. No entanto, o estreitamento homólogo da margem de juros líquida e o aumento significativo das despesas com custos são um obstáculo ao crescimento do lucro.
A margem de juros líquida de 2021q4 deve diminuir ligeiramente mês a mês e estreitar ligeiramente em comparação com o mesmo período. Estimamos que a margem de juros líquida Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) no quarto trimestre do ano passado foi de 2,35%, uma diminuição de 2pb em comparação com 2021q3 e 3bp ano a ano, o que arrastou ligeiramente para baixo a taxa de crescimento da receita líquida de juros.
① do lado ativo, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) aumentou a alocação de obrigações no quarto trimestre do ano passado, e a proporção de investimento de ativos financeiros no total de ativos aumentou 0,7pc para 34,5% mês a mês, principalmente devido ao ritmo acelerado da emissão de obrigações especiais no segundo semestre do ano passado, combinado com a redução das reservas obrigatórias pelo banco central, resultando em liquidez relativamente frouxa. Em termos de estrutura de empréstimos, os ativos em papel que reduzem a renda estão inclinados para o crédito de varejo, entre eles, a liberação de empréstimos hipotecários à habitação foi significativamente acelerada no quarto trimestre do ano passado. Espera-se que seja principalmente porque os reguladores orientam as instituições financeiras a atender razoavelmente a demanda de compra de habitação dos residentes, e o backlog de crédito hipotecário nos bancos entrou na fase de liberação da demanda.
A taxa de juro dos empréstimos às empresas no segundo semestre do ano passado foi basicamente a mesma que no primeiro semestre do ano passado, e a inclinação descendente da taxa de juro do crédito ao retalho tendeu a ser plana.
② do lado do passivo, os depósitos continuam a ser a principal fonte de passivos Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) . Do ponto de vista da estrutura de depósitos, a proporção de depósitos de varejo aumentou ainda mais e os depósitos à demanda aumentaram ligeiramente. Beneficiando do reapreciamento de um grande número de depósitos limitados a médio e longo prazo devidos no segundo semestre do ano passado, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) o custo dos depósitos a prazo tendeu a ser estável no segundo semestre do ano passado, e o custo de todos os depósitos diminuiu ligeiramente.
② com a mudança dos ativos e passivos abrangentes, esperamos que o leve declínio do rendimento do lado dos ativos arraste para baixo a margem de juros líquida no quarto trimestre do ano passado. No entanto, olhando para a frente para 2022, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) margem de juros líquida deve manter um excelente nível na indústria. Por um lado, as reservas dos projectos de crédito Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) são relativamente suficientes e espera-se que o intervalo descendente do rendimento do lado do activo abrande gradualmente; Por outro lado, beneficiando do reapreciamento de depósitos limitados a médio e longo prazo, espera-se que o custo dos depósitos diminua de forma constante.
Rendimentos não juros tiveram bom desempenho. ① No quarto trimestre do ano passado, a taxa de crescimento da receita líquida de taxas de manuseio e comissões foi de 36,1%, um aumento de 13,4pc em comparação com a taxa de crescimento de 21q3, principalmente devido à aceleração da atualização do sistema de gestão de riqueza, realizando a transformação de vendas de produtos únicos para alocação de ativos multi clientes, e o rápido crescimento da receita de negócios de vendas de agentes, como seguro de agentes, fundo de vendas de agentes e plano de gestão de ativos coletivos de vendas de agentes. Além disso, o momento de desenvolvimento de negócios de gestão financeira e negócios bancários de investimento é bom, impulsionando a taxa de crescimento da renda relevante. ② No quarto trimestre do ano passado, a taxa de crescimento de outros rendimentos líquidos não juros atingiu 375%, principalmente porque Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) otimizou ativamente a estrutura de ativos, aumentou o investimento em fundos de investimento de títulos com carga tributária leve e aumentou o rendimento de dividendos; E enriquecer as estratégias de negociação, expandir a escala e a frequência de negociação, e aumentar a renda de bid ask spread.
O aumento das despesas de custo arrastou para baixo o crescimento do lucro antes da provisão. No quarto trimestre do ano passado, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) taxa de receita de custos trimestral único atingiu 76,21%, um aumento de 6,76 pc em relação ao quarto trimestre de 2020. Isso ocorre principalmente porque Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) implementou minuciosamente a estratégia de talentos, acelerou a construção da equipe de talentos profissionais, aumentou constantemente o investimento em recursos humanos e foi afetado pela expiração da apólice de redução do prêmio de seguro social desfrutada durante a epidemia no mesmo período de 2020. O rácio de receita de custos aumentou significativamente ano a ano, impulsionando o aumento homólogo de 26,2% nas despesas de negócios e taxas de gestão no quarto trimestre do ano passado, excedendo em muito a taxa de crescimento da receita e, finalmente, arrastando para baixo a taxa de crescimento do lucro antes da provisão.
O investimento em recursos humanos proporcionará um melhor apoio ao funcionamento a médio e longo prazo do Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) e a expiração da redução do prêmio de seguro social é um fator de influência única. Portanto, esperamos que Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) o rendimento de custos não tenha uma base para aumento contínuo.
A qualidade dos ativos permanece excelente. No final do quarto trimestre do ano passado, os indicadores de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) taxa de incumprimento, taxa de preocupação e taxa de vencimento eram relativamente estáveis e estavam a um nível baixo na indústria, com a cobertura das provisões mantida em cerca de 420%. Em geral, a pressão do risco de crédito é pequena e a capacidade de resistir ao risco é forte.
No quarto trimestre do ano passado, os Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) empréstimos não produtivos recém-gerados totalizaram 10,062 bilhões de yuans, e a taxa líquida de geração de empréstimos não produtivos (anualizada) em um único trimestre foi de 0,63%, um aumento de 11bp mês a mês, o que pode ser afetado por fatores sazonais e espera-se que decline firmemente ano a ano. A partir da comparação entre a taxa líquida de geração de NPL em 2021 e 2020, a nova taxa de geração de NPL de vários empréstimos desacelerou significativamente, especialmente a taxa líquida de geração de NPL de crédito corporativo diminuiu para 0,1%.
No geral, o desempenho do relatório anual de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) em 2021 aumentou de forma constante. Olhando para 2022, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) reservas de crédito são suficientes, e espera-se que a expansão da escala acelere; A pressão sobre sua margem líquida de juros diminuiu gradualmente e espera-se manter um excelente nível no setor Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) negócio começou tarde, não há carga histórica de qualidade dos ativos, e há pouca pressão sobre o risco de crédito. Espera-se que o desempenho anual seja bom.
A médio e longo prazo, acreditamos que as vantagens do negócio de retalho Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) não foram totalmente liberadas, e ainda há espaço para expansão de ativos e crescimento médio da renda. Sob a condição de manter as vantagens de ativos de baixo desempenho e baixo custo da dívida, consideramos dar-lhe um nível de avaliação mais elevado do que outros grandes bancos baseados no crescimento.
Sugestão de investimento: esperamos que a taxa de crescimento da receita da empresa seja de 12,27% e a taxa de crescimento do lucro líquido seja de 18,6% em 2022; Dada a classificação de investimento de Buy-A, o preço alvo de seis meses é de 6,91 yuan, equivalente a 1,0x Pb em 2021.
Dica de risco: a expansão da escala é menor do que o esperado; O progresso da transformação do varejo é menor do que o esperado; As emergências perturbam o ritmo da recuperação económica.
