\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 426 Shandong Hualu-Hengsheng Chemical Co.Ltd(600426) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a receita operacional foi de 26,636 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 103,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,254 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 303,37%, que foram 15,76 / 22,25 / 18,11 / 1642 bilhões de yuans em um único trimestre, respectivamente. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro de 8 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. Ao mesmo tempo, a empresa liberou a previsão de desempenho de 2022q1. Espera-se realizar o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,25 ~ 2,45 bilhões de yuans no primeiro trimestre, um aumento ano a ano de + 43 ~ 55%.
O volume e o preço dos principais produtos subiram simultaneamente, levando o desempenho a subir acentuadamente. Em termos de quantidade, 160000 T / um projeto refinado de melhoria da qualidade do ácido adípico, 300000 t / um projeto de caprolactam e 300000 t / um projeto de carbonato de dimetilo foram colocados em operação sucessivamente, contribuindo para o incremento da produção e vendas. Em termos de preço, o preço médio dos principais produtos da empresa ureia / ácido acético / ácido adípico / DMF / isooctanol / etilenoglicol em 2021 foi 2238 / 6561 / 1071 / 13219 / 14272 e 5243 yuan / ton respectivamente, com um aumento anual de + 32,1 / 146,4 / 57,1 / 111,5 / 95,1 / 35,6%. Embora os preços de matérias-primas como carvão bruto, benzeno e propileno também aumentaram, a faixa de aumento foi menor do que a dos produtos, de modo que a diferença de preço de cada produto foi 1349 / 4770 / 2855 / 9247 / 687 / 102 yuan / ton respectivamente, com um aumento ano a ano de + 30,9 / 200,7 / 25,7 / 149,4 / 331,6 / 110,0%. O aumento do volume e do preço dos principais produtos trouxe o melhor desempenho da história, com ROE (ponderado) atingindo 38,53%, margem de lucro bruta atingindo 35,49% e margem de lucro líquido atingindo 27,23%, ambos os níveis mais altos da história.
Resistência e elasticidade. Em 2020, a epidemia global se espalhou, o preço do petróleo bruto caiu e o preço dos produtos químicos caiu drasticamente. No entanto, a empresa deu pleno jogo à vantagem da plataforma e vantagem de custo significativa de uma cabeça e multi linha de produção flexível, manteve produção estável e volume de vendas, controlou o declínio do desempenho e mostrou forte resiliência no baixo ebb do ciclo. Em 2021, com a recuperação da economia e da demanda globais, os preços do petróleo e dos produtos químicos entraram em um ciclo crescente. Os lucros da empresa rapidamente se repararam e subiram acentuadamente, refletindo forte elasticidade no topo do ciclo.
Novos projetos garantem crescimento a longo prazo. Em 2021, o investimento em ativos fixos da empresa atingiu 3,672 bilhões de yuans, um aumento anual de + 40,4%, em um período de rápida expansão de escala. O projeto 200000 t / um chip de nylon 6 da base de Dezhou deve ser colocado em operação em 2022, e o projeto de material novo high-end nylon 66, 120000 T / um projeto plástico degradável PBAT e projeto de solvente high-end devem ser colocados em operação em 2023. A fase I da base de Jingzhou, incluindo 1 milhão de toneladas / ano de ureia, 1 milhão de toneladas / ano de ácido acético, 150000 toneladas / ano de metilamina e 150000 toneladas / ano DMF, espera-se que seja concluída e colocada em operação até o final de 2023. Os projetos foram concluídos e colocados em operação um após o outro, o que garantirá o crescimento a longo prazo da empresa.
Sugestão de investimento: esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 8,482/87,23/10,929 bilhões respectivamente, EPS seja de RMB 4,02/4,13/5,17 respectivamente, e o PE correspondente seja de 8/8/6 vezes respectivamente. Considerando que a empresa é cíclica, mas o ciclo mínimo é resiliente, a altura do ciclo é flexível e tem crescimento ao mesmo tempo, mantém a classificação de “compra”.
Dica de risco: o preço do produto caiu drasticamente, e o progresso de novos projetos é menor do que o esperado.
