\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
Evento: Fibocom Wireless Inc(300638) 2021 alcançou uma receita operacional de 4,109 bilhões de yuans, yoy + 49,78%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 401 milhões de yuan, yoy + 41,51%; O fluxo de caixa líquido operacional foi de -422 milhões de yuans, yoy-225,19%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 1,256 bilhões de yuans, yoy + 61,82%, QoQ + 21,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 781460 milhões de yuans, yoy + 30,51%, qoq-35,16%; O fluxo de caixa líquido operacional foi de -13257200 yuan, yoy-109,82%, QoQ + 92,99%.
Neste ano, a pressão sobre o lado da oferta diminuiu e aumentou a margem de lucro bruta. Apesar do ambiente adverso de aumento do preço e escassez de chips upstream, a receita da empresa em 21 anos ainda alcançou um rápido crescimento de quase 50% ano a ano, principalmente a partir de: 1) cat A demanda por módulos IOT representados pela classe 1 rompe; 2) Volume de ruptura do negócio do módulo do veículo; 3) O negócio de PC continua a manter sua vanguarda. A margem de lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 24,10%, com uma diminuição homóloga de 4,21pct, entre elas, as margens de lucro bruto dos Q1, Q2, Q3 e Q4 foram de 25,11%, 25,89%, 25,05% e 21,25%, respectivamente, devido principalmente ao aumento do preço das matérias-primas na cadeia de suprimentos e à mudança da estrutura de remessas. No final de 2021, o estoque da empresa atingiu 807 milhões de yuans, um aumento de 57,14% no início do período. À medida que a escassez do núcleo upstream diminui este ano, espera-se que a margem de lucro bruto da empresa recupere ainda mais.
O mercado de módulos de PC tem enorme espaço para melhorias.Alto potencial de penetração + clientes de alta qualidade ajudam a empresa a manter um nível líder. O módulo PC é a maior fonte de receita da empresa. De acordo com a análise de estratégia, a remessa global de PC móvel com função celular atingirá 14,3 milhões de unidades em 2025, das quais a participação de mercado do PC que suporta 5g aumentará para 69%. Atualmente, a taxa de penetração do módulo celular terminal PC é de apenas 5%, há um enorme espaço de penetração, e o módulo terminal PC da empresa deve continuar a se beneficiar da melhoria da taxa de penetração celular. O negócio de PC da empresa tem recursos de cliente de alta qualidade, adere à estratégia-chave do cliente e tem vantagens óbvias de mercado nos produtos do módulo de comunicação sem fio na extremidade do PC. A empresa, juntamente com a Intel e a mídia TEK, lançou conjuntamente uma nova geração do módulo fm350 totalmente interconectado do PC 5g baseado no chip Tek t7005g da mídia, cooperou com a Lenovo, a HP e outros fabricantes na pesquisa e desenvolvimento do módulo da comunicação, continuou a promover a aplicação e o layout novo do produto do PC 5g, e espera-se continuar a manter sua vantagem principal no mercado do PC no futuro.
O mercado do módulo do veículo é amplo e o padrão é claro. Guangtong Yuanchi + Ruiling wireless abriu a terceira fase de crescimento. Desde a sua criação, a empresa cresceu rapidamente contando com POS, PC e outros cenários de grandes partículas. Esperamos que o próximo cenário de grandes partículas venha da Internet dos veículos. De acordo com as estatísticas da Academia China de comunicações e comunicações, a taxa de penetração da Internet global de veículos aumentará de 30,7% em 2018 para 45% em 2020. Espera-se que até 2025, a Internet global de veículos cobrirá quase 60% dos veículos, a escala de mercado da Internet de veículos aumentará de 643,44 bilhões de yuans em 2020 para 1,5 trilhão de yuans em 2025, e a taxa de crescimento composto da indústria excederá 15%. Além disso, devido ao longo tempo de certificação e ao elevado limiar de entrada no mercado de carga frontal do veículo, a concorrência dos módulos do veículo será melhorada e o padrão será mais claro. Atualmente, a empresa fez um avanço no negócio de carregamento frontal de veículos da China.Em 2021, Guangtong Yuanchi, que é responsável pelo módulo de rede de veículos da China, alcançou uma receita de 398 milhões de yuans, um aumento anual de 1190%. Ao mesmo tempo, a aquisição da empresa do negócio do módulo do veículo montado dianteiro SWIR está progredindo suavemente. No futuro, a empresa será responsável pelo negócio do módulo do veículo no exterior e cooperará com o mercado da Internet de veículos da China. Espera-se copiar o modo chave do serviço ao cliente no mercado POS e PC e abrir a terceira fase do crescimento da receita da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento da empresa: esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja 544 milhões de yuans, 961 milhões de yuans e 1,391 bilhão de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 1,31, 2,32 e 3,36 yuan respectivamente. O preço atual da ação corresponde ao valor do PE de 2022 a 2024, que é 28, 16 e 11 vezes respectivamente. Estamos otimistas de que a empresa realizará a terceira etapa de crescimento com módulos de veículos, se tornará um dos duopólio da Internet das coisas e manterá a classificação “fortemente recomendada”.
Dica de risco: a escassez de chips upstream foi aliviada menos do que o esperado, e a taxa de penetração da Internet de veículos foi menor do que o esperado.
