\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Alcançar um desenvolvimento de alta qualidade em 2021, acelerar a reforma orientada para o mercado em 2022 e manter a classificação “comprar”
A empresa alcançou uma receita operacional total de 109,46 bilhões de yuans, um aumento anual de + 11,7%; O lucro total foi de 74,53 bilhões de yuans, um aumento anual de + 12,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 52,46 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 12,3%. Como o progresso da reforma do canal excedeu as expectativas, mantivemos a previsão de lucro para 2022, aumentamos a previsão de lucro para 2023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024. O lucro líquido de 2022 a 2024 deve ser de 62,3 (+ 0,00), 726,9 (+ 10,6) e 84,04 bilhões de yuans, respectivamente; O EPS é de 49,38 (+ 0,00), 57,86 (+ 0,83) e 66,90 yuan respectivamente. O preço atual das ações correspondente ao PE é de 36,0, 30,8 e 26,6 vezes respectivamente. Em 2022, a empresa entrou na fase de aceleração da reforma orientada para o mercado e manteve a classificação “comprar”.
O volume e o preço do licor Maotai aumentaram simultaneamente, e o preço do licor de série fez uma contribuição maior
Em 2021, a receita do licor Maotai foi de 93,47 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 10,2%, a margem de lucro bruto foi de + 0,04 PCT, e o volume de vendas foi de 36300 toneladas, um aumento homólogo de + 5,7%. O volume de vendas foi significativamente maior do que em 2020, principalmente devido ao aumento óbvio da capacidade de produção de licor base em 2017 e 2018, e a racionalização da reforma do canal criou boas condições para o aumento do volume de entrega; A contribuição de preços representou metade, principalmente devido ao aumento dos preços dos produtos ultra-high-end e ao aumento da proporção de canais diretos. O volume de vendas de licor em série foi de 30200 toneladas, um aumento ano a ano de + 1,5%, a receita foi de 12,6 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 26,1%, e a margem de lucro bruto foi de + 3,55 PCT. A estrutura do produto do licor da série foi significativamente melhorada. Maotai 1935, como um único produto estratégico, impulsionará o crescimento da escala do licor da série.
A proporção de canais diretos continuou a aumentar, e a introdução do e-commerce acelerou a transformação dos canais
Em 2021, a empresa vendeu 5700 toneladas através de canais de vendas diretas, com um aumento homólogo de + 45,9%, e a receita foi de 24,03 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 81,49%; O canal atacadista foi de 60700 toneladas, um aumento anual de + 1,0%, e a receita foi de 82,03 bilhões de yuans, um aumento anual de + 0,6%. Por um lado, a fim de realizar o investimento formal da Maotai na segunda metade do mercado, a Maotai está principalmente envolvida na reforma dos canais de acompanhamento da Maotai; Por outro lado, fortalecer o controle da empresa sobre os preços dos produtos.
As receitas antecipadas permaneceram elevadas, e a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram ligeiramente
Em 2021, as responsabilidades contratuais da empresa foram de 12,72 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 3,58 bilhões de yuans, e as responsabilidades contratuais permaneceram altas. A margem de lucro bruta foi de 91,54%, com um aumento homólogo de + 0,13pct. A empresa resistiu ao impacto negativo do acentuado aumento de matérias-primas através do ajuste da estrutura do produto e aumento de preços de alguns produtos. As taxas de vendas/gestão/despesas fiscais foram de 2,50% / 7,72% / 13,98%, respectivamente, com variação homóloga de -0,10pct / + 0,79pct / – 0,19pct respectivamente, e a margem de lucro líquido da empresa aumentou de + 0,29pct para 52,47% em termos homólogos.
Dica de risco: flutuações macroeconômicas levam a um declínio na demanda, e a expansão fora da província é menor do que o esperado
