\u3000\u30003 China Zhenhua (Group) Science & Technology Co.Ltd(000733) 00073)
Vista central
Em 2021, a empresa obteve um lucro de 1,091 bilhão de yuans, excedendo a faixa de previsão de desempenho. A empresa alcançou uma receita de 8,258 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 159%; Correspondendo ao 4º trimestre, a receita foi de 3,086 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 41%. Em 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,091 bilhão de yuans, um aumento anual de + 183%; Correspondendo ao 4º trimestre, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 364 milhões de yuans, um aumento mensal de + 30%. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 18,24%, diminuição homóloga de 0,97pct; A taxa de juro líquida foi de 13,21%, um aumento de 1,00% face ao ano anterior. O aumento significativo do desempenho operacional beneficiou principalmente do aumento significativo da escala de vendas e da vantagem de custo trazida pela gestão de estoque durante o aumento do preço das matérias-primas.
A capacidade de produção da empresa expandiu-se rapidamente e as remessas de cátodo aumentaram rapidamente. Em 2021, o volume de vendas de materiais diversificados da empresa foi de 43600 toneladas, um aumento homólogo de + 108%; O volume de vendas de cobaltato de lítio foi de 3600 toneladas, um aumento anual de + 20%. Olhando para a frente para 2022, Changzhou fase II base da empresa deve ser concluída no segundo semestre do ano, contribuindo para o desempenho, e a capacidade efetiva positiva anual deve chegar a 100000 toneladas (incluindo terceirização). Com o volume contínuo de skon e LG nova energia, esperamos que o volume de vendas de materiais catódicos da empresa exceda 90000 toneladas em 2022, com um aumento anual de 105%.
O layout do lado da matéria-prima da empresa continuou a se aprofundar e a rentabilidade de uma única tonelada foi constantemente melhorada. 2021h1 empresa tem um inventário de matérias-primas de 316 milhões de yuans. Beneficiando da melhoria da utilização da capacidade e inventário de baixo custo, a rentabilidade da empresa melhorou significativamente. Em 2021, o lucro líquido da empresa por tonelada de cátodo de três yuans foi de 20900 yuans, um aumento anual de + 8000 yuans. Em termos de níquel e cobalto, a empresa chegou a um acordo de compra com os recursos Liqin, estabeleceu uma planta de joint venture com a mineração finlandesa e participou ativamente no projeto de níquel no exterior de Zhongwei; Em termos de precursores, a empresa assinou longos pedidos preferenciais com Zhongwei e Huayou para garantir o fornecimento. Através do aprofundamento do layout da extremidade da matéria-prima, espera-se que a rentabilidade da empresa seja otimizada. A tecnologia avançada da empresa foi rapidamente distribuída, e progressos significativos foram feitos na pesquisa e desenvolvimento de uma variedade de eletrodos positivos. Em termos de cátodo ternário, os produtos de níquel composto de cristal único reunidos da empresa foram introduzidos em modelos high-end de clientes internacionais, e os produtos sólidos e de alta capacidade ni95 de alta tensão foram verificados por clientes internacionais. O desenvolvimento de produtos à base de manganês ricos em lítio e fosfato de ferro de manganês de lítio da empresa está progredindo suavemente.A empresa alcançou a cooperação com a bateria de lítio Ganfeng, Weilan nova energia e outros clientes de bateria de estado sólido, e obteve a ordem de intenção de mais de 25000 toneladas de materiais de bateria de estado sólido de Weilan. A empresa assume a liderança no layout de novas tecnologias e espera-se obter um prêmio por novas tecnologias.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado; O progresso da produção é inferior ao esperado; A demanda por níquel alto foi menor do que o esperado.
Sugestão de investimento: aumentar a previsão de lucro e manter a classificação “comprar”. A expedição do cátodo da empresa aumentou rapidamente, o layout das matérias-primas foi otimizado, e a lucratividade do lucro da única tonelada do cátodo aumentou rapidamente. O layout novo do produto da empresa é perfeito, produtos de alto níquel estão progredindo suavemente, e os clientes no exterior cooperam estreitamente. Com base na otimização marginal da rentabilidade provocada pela melhoria do layout final da matéria-prima da empresa e da estrutura do produto, levantamos a previsão de lucro original. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,352/19,52/2,879 bilhões de yuans (a previsão original era de 1,102/1,430 bilhões de yuans em 20222023), com uma taxa de crescimento anual de 24/44/48%, EPS diluído de 2,67/3,85/5,68 yuans, e o preço atual da ação correspondente ao PE é de 28/20/13 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
