\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Evento:
Great Wall Motor Company Limited(601633) divulgou o relatório anual de 2021: durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 136405 bilhões de yuans, um aumento anual de + 32,04%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 6,726 bilhões de yuans, um aumento anual de + 25,43%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada após deduzir sem fins lucrativos foi de 4,203 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,55%.
Principais pontos de investimento:
O desempenho do quarto trimestre de 2021 está sob pressão de curto prazo. No 4º trimestre de 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 45,607 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,79% e um aumento mensal de + 57,98%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,781 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de – 35,82% e um aumento mensal de + 25,76%; A margem de lucro bruta foi de 15,30%, com um rácio homólogo de -2,96 PCT e um rácio mês-mês de -2 PCT. Acreditamos que o declínio do lucro do Q4 é principalmente devido ao desconto de Euler HaoMao 10000 yuan cobrando equidade e ao aumento das despesas de incentivo de equidade. Do ponto de vista de todo o ano, a margem bruta de lucro foi de 16,16%, com aumento homólogo de -1,05pct, principalmente devido ao registro das despesas de transporte em custos de acordo com a regulamentação regulatória no período analisado.
Incentivos à equidade fortalecem a gestão do desenvolvimento de talentos. Em 2021, o rácio de despesas de gestão da empresa foi de 2,96%, com um aumento homólogo de + 0,49pct, principalmente devido ao aumento do número de gestores e ao aumento das despesas de incentivo patrimonial durante o período analisado. A empresa implementou dois planos de incentivo de ações em 2020 e 2021, respectivamente, com um total de mais de 10000 objetos concedidos, cobrindo 50% dos principais funcionários. No futuro, Great Wall Motor Company Limited(601633) também implementará um modelo de incentivo de capital circulante com ampla cobertura, que cobrirá 100% dos funcionários de valor e realizará o desenvolvimento comum de empresas e talentos.
A otimização da estrutura do produto ajuda a melhorar a rentabilidade, e a inovação tecnológica acelera a transformação de veículos elétricos inteligentes. A empresa formou seis grandes marcas: haver, WeiPai, Euler, tanque, caminhão de picape Great Wall e salão de beleza.Em 2022, espera-se que novos modelos como haver cool dog, realização de sonhos WeiPai, tanque 700, arma de diamante, salão máquina dragão e Euler relâmpago cat sejam listados, com desenvolvimento de produtos high-end, otimização da estrutura de produtos da empresa e promoção da lucratividade. Além disso, o investimento em I&D da empresa tem aumentado ano a ano nos últimos anos. A taxa de despesa em I&D em 2021 foi de 3,29%, com um aumento homólogo de + 0,32pct. Atualmente, a empresa mantém a força técnica líder do setor nas áreas de powertrain, energia de hidrogênio e intelectualização, e criou três marcas tecnológicas de “limão”, “tanque” e “inteligência de café”. A empresa está acelerando a transformação para energia elétrica inteligente e a competitividade de novos produtos energéticos está melhorando. Em 2021, o ASP da empresa excedeu 106000 yuan, um aumento anual de + 15,02%. De janeiro a fevereiro deste ano, a proporção de vendas de modelos acima Great Wall Motor Company Limited(601633) 150000 yuan aumentou para 15,5%, e a proporção de modelos inteligentes aumentou para 88,1%.
Previsão de lucro e classificação de investimento como líder de marcas de automóveis independentes da China, a empresa formou seis matrizes de marca, continuamente enriqueceu seus produtos, continuamente otimizou sua estrutura de produto e promoveu a melhoria da lucratividade; Euler e Sharon fizeram esforços para acelerar a transformação da eletricidade inteligente. Estamos otimistas sobre o desenvolvimento futuro da empresa. Estima-se que a empresa alcançará uma receita operacional de 190,5 bilhões de yuans, 247,9 bilhões de yuans e 302,1 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 40%, 30% e 22%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 8,48 bilhões e RMB 12461711 bilhões, com uma taxa de crescimento homólogo de 26%, 47% e 37%; EPS é de 0,94, 1,35 e 1,85 yuan. O preço atual da ação corresponde a PE de 29, 20 e 15. A avaliação é razoável e mantém a classificação “excesso de peso”.
O risco indica que a recuperação da situação epidêmica é inferior ao esperado; O preço das matérias-primas e do frete continuam a subir; O crescimento da procura de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; Subvenções para aumentos de preços terminais; O progresso do desenvolvimento da inteligência automóvel é menor do que o esperado; O processo high-end de marcas independentes está bloqueado; O progresso da substituição de peças domésticas é menor do que o esperado.
