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Resumo do desempenho: em 31 de março de 2022, um total de 22 bancos listados divulgaram o relatório anual de 2021. Em 2021, o lucro líquido dos principais bancos cotados aumentou 13,2% em termos homólogos, 0,8% mais lento que 14,0% nos primeiros três trimestres de 2021. Em termos de ações individuais, entre os bancos de grande e médio porte, Ping An (YoY + 25,6%), Societe Generale (YoY + 24,1%) e China Merchants Bank (YoY + 23,2%) cresceram rapidamente.
Atribuição de desempenho: Realizamos análise de atribuição da taxa de crescimento do lucro líquido no relatório anual dos bancos cotados durante 21 anos, a partir da decomposição de vários fatores impulsionados pela taxa de crescimento do lucro líquido: 1) o principal fator contribuinte positivo: provisão. Em 2021, o lucro líquido contribuído pela provisão de bancos cotados aumentou 8,8 pontos percentuais. Sob a operação estável da qualidade dos ativos, a normalização da provisão ainda é o principal fator para promover o aumento significativo do crescimento do lucro dos bancos cotados. 2) O spread da taxa de juros ainda é o principal fator negativo. Em 2021, a margem de juros dos bancos cotados fez uma contribuição negativa de 4,8 pontos percentuais para os lucros, que foi principalmente afetada pela queda da precificação do lado dos ativos nos últimos 21 anos. 3) A contribuição da expansão da escala e da renda média aumentou constantemente. Em 2021, a escala de todo o ano contribuiu positivamente para os ganhos em 5,6 pontos percentuais (vs + 4,8% nos três primeiros trimestres). A renda média contribuiu com 2,4 pontos percentuais para o lucro (vs + 2,0% nos três primeiros trimestres). 4) Vale ressaltar que, impulsionada pelo rendimento do investimento, a contribuição de outros não juros aumentou significativamente, tendo em 2021 contribuído positivamente para o lucro em 4,8 pontos percentuais (vs + 5,3% nos três primeiros trimestres).
A escala expandiu-se e estabilizou-se, e a taxa de crescimento dos depósitos e empréstimos foi reparada. Dos indicadores de escala dos bancos cotados, a taxa geral de crescimento da escala de ativos dos principais bancos cotados no final de 2021 foi superior à do terceiro trimestre, com o total de ativos aumentando 7,8% (vs6,9%, 21q3) em termos homólogos, dos quais a taxa de crescimento dos empréstimos aumentou 11,3% (vs10,9%, 21q3) em termos homólogos, estabilizando e recuperando, o que estava de acordo com nossas expectativas anteriores para o efeito da estabilização das políticas de crédito. A taxa de crescimento mais óbvia são os bancos de grande escala. Desde o segundo semestre de 2021, a pressão descendente sobre a economia da China aumentou significativamente sob a influência combinada da dívida do governo local, imobiliário, duplo controle do consumo de energia e outras políticas regulatórias e da epidemia. Em termos de depósitos, a taxa de crescimento dos depósitos no final de 2021 aumentou 0,9pct para 7,2% face ao terceiro trimestre. A taxa de crescimento de vários tipos de instituições recuperou, entre os quais a taxa de crescimento de depósitos de grandes bancos aumentou 0,8pct para 7,2% em comparação com o terceiro trimestre.
Os spreads de taxa de juros caíram mês a mês, e os preços do lado dos ativos estavam sob pressão. De acordo com os dados do relatório anual, a margem de juros líquida anual dos principais bancos cotados em 2021 foi de 2,16%, uma queda de 2bp mês em relação ao mês no primeiro semestre do ano. Acreditamos que esteja relacionada principalmente com a pressão sobre o lado dos ativos, especialmente o preço dos empréstimos. O rendimento dos ativos com juros dos principais bancos cotados em 2021 foi de 4,25%, uma queda de 2bp mês em relação ao mês no primeiro semestre do ano. Combinados com os dados de alguns bancos listados que divulgaram o preço do lado dos ativos em um único trimestre, podemos ver que o preço do empréstimo do lado dos ativos ainda não saiu do canal descendente. O custo dos depósitos do lado do passivo é relativamente estável. Em 2021, a taxa de custo dos passivos com juros dos principais bancos cotados foi de 2,21%, inalterada em relação ao primeiro semestre do ano. Olhando para o próximo trimestre, a pressão descendente sobre a economia aumentará. Espera-se que ainda haja mais pressão descendente sobre os preços do lado dos ativos, e a melhoria da taxa de custo do lado do passivo seja relativamente limitada. No geral, acreditamos que ainda haverá pressão descendente sobre o desempenho da margem de juros dos bancos cotados.
O crescimento marginal da renda média desacelerou, o que foi afetado pelo efeito de arrasto base. Em 2021, os principais bancos cotados alcançaram um aumento homólogo de 6,7% na receita líquida de taxas de manipulação e comissões, uma diminuição de 0,2 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre, e a proporção da receita da indústria em receita também diminuiu 0,6 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre. Acreditamos que isso se deve principalmente ao impacto do efeito base elevado no mesmo período do ano passado e à desaceleração do crescimento da receita dos fundos de remessa causada pela flutuação do mercado de capitais no segundo semestre do ano. No entanto, de um ponto de vista individual, os bancos com a construção de sistemas de gestão de riqueza líderes e sistemas e mecanismos mais flexíveis ainda alcançaram um rápido crescimento.Entre os bancos de grande e médio porte, a poupança postal (YoY + 33,4%), CITIC (YoY + 24,4%) e China Merchants Bank (YoY + 18,8%) lideraram o crescimento.
A relação custo-renda aumentou ligeiramente e o investimento em tecnologia financeira aumentou. Em 2021, as taxas de negócios e gestão do setor aumentaram 13,5% em relação ao ano anterior, e a velocidade de investimento de custos melhorou ainda mais (vs8,6%, 21q1-3). Acreditamos que esteja relacionada ao aumento do investimento em tecnologia financeira no setor, entre eles, o investimento em tecnologia financeira dos bancos de grande e médio porte aumentou 11,4% em relação ao ano anterior em 2021, e a proporção de receita aumentou 9 bp para 3,09% em relação ao ano anterior. A receita de custos dos principais bancos cotados aumentou ligeiramente em relação ao todo, subindo 1,4 pontos percentuais para 29,4% em relação ao mesmo período de 2020.
A qualidade dos ativos permanece estável e os riscos potenciais ainda precisam ser vigilantes. O desempenho da qualidade geral dos ativos do setor permaneceu estável. No final de 2021, a taxa de inadimplência dos principais bancos cotados continuou a diminuir 5bp, passando para 1,34% mês a mês, inferior ao nível pré-epidemia. O nível de cobertura de provisões aumentou 8% para 239% mês a mês em comparação com o terceiro trimestre, e a razão de alocação diminuiu 1bp para 3,19%. Em termos de indicadores prospectivos, observou-se que a taxa de atenção e a taxa de vencimento de alguns bancos cotados aumentaram; por um lado, é afetada pelo ajuste do tempo de reconhecimento dos cartões de crédito vencidos; por outro, está relacionada principalmente com a tensão da cadeia de capital e juros vencidos de empresas individuais sob o contexto de crescente pressão macroeconômica descendente. Olhando para frente o seguimento, considerando que a supervisão rigorosa do investimento urbano imobiliário e a expiração da política de retardar o reembolso do capital e juros podem trazer alguma perturbação à qualidade dos ativos da indústria, vale a pena observar a tendência de mudança da qualidade dos ativos da indústria no futuro. No entanto, acreditamos que sob o pensamento de linha de fundo da supervisão, a probabilidade de liberação de risco de crédito em grande escala é pequena, e a superposição do mau fardo global da indústria foi resolvida relativamente plenamente nos últimos 3-4 anos. Espera-se que o desempenho da qualidade dos ativos permaneça estável.
Sugestão de investimento: Espera-se que a correcção da política melhore e continue a ser optimista em relação à reparação da avaliação. De acordo com os relatórios anuais dos bancos cotados atualmente divulgados, sob a pressão descendente da economia no quarto trimestre de 21, os fundamentos da maioria dos bancos cotados permaneceram estáveis, a taxa de crescimento da receita aumentou de forma constante, a qualidade dos ativos foi geralmente estável, as duas extremidades dos ativos e passivos expandiram-se de forma constante e a taxa de crescimento dos lucros manteve alto crescimento. Olhando para o segundo trimestre de 2022, com a força da política de crescimento estável e a correção da política imobiliária, o setor ainda estará no canal de melhoria das expectativas negativas. Atualmente, o nível de avaliação estática do setor é de apenas 0,64x, que ainda está em um nível absoluto baixo na história, e a margem de segurança é suficiente. Recomendações para ações individuais: 1) bancos regionais de alta qualidade representados por Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) com evidente melhoria nos fundamentos e margem e melhor crescimento do que pares; 2) O banco, representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , é um banco que leva em conta o desempenho da qualidade dos ativos e a capacidade de gestão de riqueza.
Dicas de risco: 1) a desaceleração macroeconômica leva a uma pressão maior do que o esperado sobre a qualidade dos ativos da indústria. 2) O declínio das taxas de juros levou a uma margem de juros mais estreita do que o esperado da indústria. 3) O aumento da pressão de fluxo de caixa das empresas imobiliárias leva ao aumento do risco de crédito.
