\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 142 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) )
Resumo do evento
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) divulgue o relatório anual: em 2021, a receita operacional foi de 52,77 bilhões de yuans (+ 28,37%, YoY), o lucro operacional foi de 20,48 bilhões de yuans (+ 24,11%, YoY), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 19,546 bilhões de yuans (+ 29,87%, YoY); No final de 2021, os ativos totais foram de 2,02 trilhões de yuans (+ 23,90%, yoy; + 5,66%, QoQ), depósitos foram de 1,05 trilhão de yuans (+ 13,80%, yoy; + 0,47%, QoQ), e empréstimos foram 862709 bilhões de yuans (+ 25,45%, yoy; + 3,14%, QoQ). Varejo aum6562 bilhões de yuans (+ 23%, YoY). Margem de juro líquida de 2,21% (-9 pb, em termos homólogos); A taxa de inadimplência é de 0,77% (- 1bp, QoQ), e a taxa de cobertura de provisões é de 525,52% (+ 10,22pct, QoQ); Ovas anuais 16 63%(+1,73pct, ano homólogo). O dividendo em dinheiro proposto é de 0,5 yuan / ação, e a taxa de dividendos divulgada é de 17,57%.
Análise e julgamento:
Não interesse alto crescimento, forte desempenho e rápido desenvolvimento de negócios de riqueza
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 2021 continuou o seu elevado desempenho de crescimento, alcançando taxas de crescimento da receita e do PPOP de + 28,4% / + 30,5%, respetivamente, significativamente superiores às de 2020, e aumentou de forma constante mês a mês em comparação com os três primeiros trimestres, com um aumento homólogo de + 28,1% / + 37,9% no 4º trimestre. O belo desempenho da receita beneficiou-se da construção de múltiplos centros de lucro e do cultivo de múltiplos pontos de crescimento dos negócios. Por um lado, a receita líquida de juros aumentou 17,4% ano a ano, e a taxa de expansão dos ativos aumentou de forma constante no quarto trimestre. A taxa de crescimento da receita líquida de juros em um único trimestre recuperou 5% para 16% em comparação com o terceiro trimestre; Por outro lado, as receitas líquidas de comissões e outras receitas de transacções não-Comissão contribuíram para a elevada taxa de crescimento de + 30% / + 71%, e a taxa de crescimento das receitas líquidas de comissões num único trimestre com base baixa ultrapassou 150%, principalmente do negócio de agências, que representou mais de 80% do rendimento médio, com um aumento homólogo de + 33%. O negócio de gestão de riqueza correspondente está se desenvolvendo rapidamente. Através da introdução da principal Organização de Cooperação + plataforma aberta de riqueza on-line e da melhoria do sistema de alocação de ativos, a empresa divulgou que a escala do seguro básico não commodity é de 87 bilhões, ficando em primeiro lugar entre os bancos comerciais urbanos. A empresa alcançou um aumento de 23% no varejo AUM em 2021, dos quais o número de clientes privados aumentou 70% ano a ano para 13000, correspondendo a um aumento de 53% em AUM. O estabelecimento e melhoria do sistema de gestão de riqueza se tornará um novo motor para o desenvolvimento de desempenho de médio e longo prazo.
Embora a provisão de imparidade da empresa tenha aumentado 43% em relação ao ano anterior em 2021, tem forte tração na receita. Ao mesmo tempo, o rácio custo-benefício também é menor do que o alto nível de 2020. Com a adição de obrigações do governo com excesso de peso e a dedução fiscal espessada, o imposto de renda foi de -36,6% em relação ao ano anterior, e a liberação global de lucros foi acelerada. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de +30% em relação ao ano anterior. Entre eles, a taxa de crescimento do lucro líquido trimestral único aumentou ligeiramente, principalmente devido à convergência marginal do aumento da provisão de imparidade. Roe sob o rápido crescimento do desempenho aumentou em 1,73pct para um alto nível de 16,6% ano a ano.
A escala dos ativos foi aumentada para um nível mais alto, e a colocação de ações foi concluída para garantir um alto crescimento
Em 2021, os ativos totais da empresa aumentaram 23,9% ano a ano, para 2,02 trilhões de yuans, quebrando 2 trilhões de yuans pela primeira vez, e a escala atingiu um novo nível. Os empréstimos, os activos de investimento e os activos interbancários registaram um ligeiro abrandamento do ritmo dos empréstimos do quarto trimestre, mas a percentagem global dos empréstimos contabilísticos no total dos activos aumentou 0,5% para 41,3% face ao início do ano. Em termos de estrutura de empréstimos, os empréstimos públicos e a retalho foram +25,6% / + 27,3%, respetivamente, e as faturas aumentaram apenas 15,9%. Em termos de ritmo marginal, a velocidade dos empréstimos públicos aumentou em 2021, e 70% do incremento dos empréstimos no quarto trimestre foi investido em público. A escala de faturas também diminuiu mês a mês, beneficiando da forte demanda de financiamento no âmbito da reparação da economia regional, o que também reflete a forte capacidade de aquisição de ativos da empresa. Após a expansão significativa da equipe em 2020, atualmente Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) tem 320 equipes de pequenos e micro serviços com um número total de 2774 pessoas, e a taxa de crescimento correspondente de pequenos e micro empréstimos Pratt & Whitney atingiu 35%. Os empréstimos a retalho continuaram a desenvolver-se globalmente. Os empréstimos ao consumo, às empresas e às hipotecas situaram-se, respectivamente, em +27,3% / + 23,2% / + 26,6% face ao ano anterior. No entanto, a taxa de crescimento das hipotecas voltou a um nível estável face ao elevado crescimento dos dois anos anteriores. A escala dos empréstimos às empresas diminuiu ligeiramente no segundo semestre do ano, ou porque a procura de crédito dos proprietários de pequenas e micro empresas foi afectada pelo impacto da economia e da epidemia. Além disso, o rápido crescimento dos ativos de investimento deveu-se principalmente à alocação de ativos de dívida dominados por obrigações do Tesouro, com um aumento homólogo de 47%.
Os depósitos, obrigações e passivos interbancários foram +13,8% / + 21,6% / + 19,9% face ao ano anterior. Houve uma certa pressão para atrair depósitos, incluindo a diminuição da escala anual de depósitos à procura das empresas e depósitos pessoais a prazo, e a escala de depósitos à procura das empresas e pessoais diminuiu significativamente no segundo semestre do ano.
Por conseguinte, embora a taxa de custo dos depósitos tenha diminuído 3 pontos de base para 1,83% em termos homólogos, o que é melhor do que a dos pares comparáveis, a taxa global de custo dos pagamentos de juros diminuiu apenas 1 ponto de base em termos homólogos, ao abrigo do investimento de ativos adicionais de apoio à dívida ativa, e a taxa de custo dos pagamentos de juros calculada pelos EUA aumentou no seu conjunto durante o ano; Sob a alocação adicional de pequenas e micro entidades geradoras de lucro, o rendimento caiu mais, que foi o principal fator arrastando para baixo o declínio da margem de juros, mas a otimização da estrutura de ativos formou uma cobertura. A margem de juros líquida global diminuiu 9 pb em termos homólogos, para 2,21%, uma queda de 8 pb face aos três primeiros trimestres. Olhando para 2022, o relatório anual disse que “se esforça para manter a taxa de juros líquida inalterada em relação à de 2021”. Quando se espera que o rendimento do lado dos ativos continue a diminuir, o foco inclui promover a estratégia de varejo, melhorar a precificação de risco, fortalecer os passivos principais do lado do passivo, coletar depósitos de liquidação, etc.
Qualidade de ativos sem preocupações, alta provisão e alta margem de segurança
Como um banco com o primeiro nível de qualidade de ativos, a taxa de inadimplência no final de Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) 2021 foi de 0,77%, abaixo de 2bp mês em relação ao mês. A taxa de inadimplência das empresas caiu para 0,47%, da qual a escala de empréstimos do setor imobiliário é pequena e a taxa de inadimplência caiu para 0,93%; A principal razão é que a taxa de inadimplência dos empréstimos pessoais aumentou, subindo 35bp e 18bp para 1,24%, respectivamente, em relação ao início e meio do ano. Entre os principais indicadores, a proporção da categoria atenção é de apenas 0,48%, embora seja 10bp superior ao Q3, ainda é inferior ao final do ano passado e o nível absoluto é baixo; A taxa de vencimento no final do ano foi de apenas 0,76%, o que foi 8bp menor do que a médio prazo. Do ponto de vista do reconhecimento, no final do ano, o atraso de 90 + / inadimplente foi de apenas 71%, e o atraso / inadimplente caiu para 98,5% pela primeira vez. Após um ligeiro aumento no médio prazo, todos recuaram novamente, e o reconhecimento de inadimplentes foi mais cauteloso. Estima-se que a taxa de geração sem desempenho da adição de back write off seja de apenas 0,72% no ano inteiro, o que é mais 7 bp menor que a de 2020. A provisão para write off foi reforçada no segundo semestre do ano, e a taxa de geração aumentou ligeiramente mês a mês.
No final do ano, o rácio de alocação de empréstimos e o rácio de cobertura atingiram 4,03% e 525,52%, que eram fixos Q3 e aumentaram em 10PCT respectivamente. A provisão homóloga para imparidade aumentou, principalmente devido ao aumento da provisão para imparidade dos investimentos obrigacionistas, e a taxa de custo do crédito do empréstimo diminuiu ligeiramente em termos homólogos.
Aconselhamento em matéria de investimento
Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) como referência dos bancos comerciais urbanos regionais, o desempenho aumentou conforme previsto. Por um lado, a formação do modelo de negócio de gestão de riqueza impulsionará o rendimento médio da classe de agência a aumentar significativamente, e a contribuição da construção de centro de lucro diversificado para a receita continuará a aparecer no futuro; Por outro lado, as vantagens regionais permitem um forte investimento no lado ativo, sobrepor e otimizar a estrutura, garantir a estabilidade do negócio de cobrança de juros e enriquecer ainda mais o capital de base após a conclusão da alocação de ações, o que também apoiará o alto crescimento no futuro. Em termos de qualidade dos ativos, possui ativos de baixo desempenho, alta provisão e forte capacidade de compensação de risco. Atualmente, o ajuste da gestão da empresa e a consecução da estratégia de riqueza catalisarão ainda mais o espaço para a reparação de valoração.
Em vista do desempenho do relatório anual, ajustamos ligeiramente a previsão da receita da empresa de 55,6 / 65,9 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 60,5 / 70,4 / 82 bilhões de yuans, e a previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 20,4 / – bilhões de yuans em 22-24 anos para 23,5 / 28,3 / 34,1 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento correspondente de 20,1% / 20,4% / 20,6%; 22-24 anos Eps3 A previsão de 26 / 3,99 / – yuan é de 3,44 / 4,17 / 5,05 yuan, correspondendo ao preço de fechamento de 38,75 yuan / ação em 7 de abril de 2022, e Pb é de 1,67 / 1,46 / 1,26 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra” da empresa.
Dicas de risco
1. O risco de que a futura reparação da economia global seja inferior ao esperado e o custo do crédito aumente significativamente;
2. Principais riscos comerciais da empresa.
