\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Q4 é um período de pressão de lucro, com alta receita anual / lucro líquido atribuível à empresa-mãe
A empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos. 21fy alcançou uma receita de 14,573 bilhões de yuans, um aumento anual de + 51%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 4,234 bilhões de yuans, yoy + 133%; Espera-se realizar um lucro líquido de 4,15 bilhões de yuans, yoy + 142%, tudo no nível mediano da faixa de previsão de desempenho. Entre eles, Q4 receita trimestral único / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe é 38,1 / 5,8 / 560 milhões de yuans, yoy + 23,3% / – 3,8% / – 3,1%.
O volume e o preço do vidro flutuante / economizador de energia subiram simultaneamente, e a margem de lucro bruto de 21fy atingiu um recorde alto
Em termos de negócios, float / vidro economizador de energia 21fy alcançou uma receita de 12,43 bilhões de yuans, yoy + 47,4% / + 83,2%. De acordo com a divulgação da empresa, o preço de venda unitário de float / vidro economizador de energia foi 104,4 yuan / recipiente pesado, 62,3 yuan / metro quadrado, yoy + 41% / + 14,3%, e o volume de vendas de float / vidro economizador de energia foi 118,91 milhões de recipientes pesados, 32,6 milhões de metros quadrados, yoy + 4,5% / + 48,8%, alcançando um aumento simultâneo no volume e preço. No lado do lucro, a margem de lucro bruto abrangente da empresa 21fy foi de 50,24%, com um aumento homólogo de 13pct, e a margem de lucro bruto do vidro float / poupança de energia foi de 51,6% / 42%, com um aumento homólogo de 14,4 e 8,8pct respectivamente. Especificamente, o custo / lucro bruto do filme original por caixa pesada é 50,6/53,9 yuan, yoy + 8,8% / + 95,3%, o custo / lucro bruto do vidro de economia de energia por metro quadrado é 36,1/26,2 yuan, yoy + 8,9% / + 22,8%. Acreditamos que o preço de venda e o lucro bruto do vidro float da empresa podem cair em 22 anos.
Incentivo de capital próprio impulsiona a taxa de custo para cima, e o controle geral de custos é bom
A taxa de despesa da 21fy empresa no período foi de 15,3%, com um aumento homólogo de 1,1pct. Entre eles, o rácio vendas/gestão (excluindo despesas de incentivo) / I&D/despesas financeiras é de 0,86% / 7,5% / 4,44% / 0,48%, com variação homóloga de -0,04 / + 1,28 / + 0,16 / – 0,82pct. O aumento do rácio de despesas administrativas (excluindo incentivos patrimoniais) deve-se principalmente ao aumento da remuneração dos empregados. Acreditamos que esteja relacionado principalmente com a frente de custos trazida pela produção diversificada e expansão energética da empresa, sendo que o rácio de despesas financeiras alcançou melhora marginal após a emissão bem sucedida de obrigações convertíveis. 21fy empresa acumulou 94 milhões de yuans de perda de imparidade de ativos, incluindo 45 milhões de yuans de imparidade de ativos fixos, que é principalmente devido à imparidade de equipamentos de placer de processamento fino e alguns equipamentos antigos. Em suma, a taxa de juros líquida da empresa atingiu 29%, um aumento significativo de 10 PCT em relação ao ano anterior.
O negócio de vidro fotovoltaico continuou com excesso de peso e mantém a classificação de “comprar”
De acordo com as informações de Zhuo Chuang, o vidro fotovoltaico da empresa (método flutuante ultra branco) tem uma capacidade de produção de 1500t / D e espera-se que seja colocado em produção este ano de 1000t / d. esperamos que a liberação da capacidade de produção da empresa seja concentrada em 23 anos; De acordo com o plano mais recente da empresa, espera-se que a capacidade de produção de vidro fotovoltaico calandrado ultra branco no futuro atinja 14400t / D (calibre calandrado e capacidade de produção no exterior). Ao mesmo tempo, a empresa planeja construir bases de produção de areia de quartzo em Zixing, Hunan, Malásia e Zhaotong, Yunnan.A integração também demonstra a determinação da empresa em desenvolver negócios de vidro fotovoltaico por um longo tempo. A empresa é líder em vidro float, cultivando profundamente seu principal negócio, promovendo o layout da capacidade de produção de vidro eletrônico e vidro fotovoltaico, acelerando a construção de projetos de vidro de edifícios economizadores de energia, e espera-se aumentar seu crescimento de lucros no futuro. De acordo com o último preço do vidro fotovoltaico float, reduzimos a previsão de lucro e esperávamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe fosse de RMB 3,74/43,4/5,62 bilhões em 22-24 anos (o valor anterior era de RMB 4,2/5,1 bilhões em 22-23 anos), correspondendo a PE 9,4/8,2/6,3 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: persistência do preço do vidro float é menor do que o esperado; A construção e o alcance da linha de produção de vidro fotovoltaico/eletrônico/medicinal da empresa não foram como esperado
