conclusão central: ① dados históricos mostram que o aumento da taxa de juros dos títulos dos EUA tem pouco impacto na tendência e estilo das ações A, e o lucro é a variável decisiva do estilo. ② Espera-se que o crescimento impulsionado por políticas deste ano seja superior e o mercado fique estável em 12 anos. ① Atualmente, continuamos focando na linha principal de crescimento estável, como finanças, imóveis e novas infraestruturas, esta última é mais flexível e enfoca a linha principal de recuperação no segundo semestre do ano.
Influência da taxa de juro das obrigações dos EUA na tendência e estilo das acções A
Em 6 de abril, hora local, o Federal Reserve divulgou as atas da reunião do FOMC em março, que revelou um ritmo de aperto mais radical. A taxa de juros dos títulos norte-americanos nos últimos 10 anos aumentou rapidamente de 2,39% em 1º de abril para 2,72% em 8 de abril. Qual é o impacto da atualização da política de aperto do Fed e do aumento contínuo das taxas de juros dos títulos dos EUA em um estilo de ações e mercado? Revisamos a história e a analisamos.
1, Spread da taxa de juro dos EUA da China tem pouco impacto sobre as acções
Com o avanço contínuo desta rodada do ciclo de aperto do Fed, a expectativa do mercado de aumentos anuais da taxa de juros do Fed em 2022 (calculada em 25 BP por aumento) aumentou para 10 vezes, e a taxa de juros dos títulos dos EUA aumentou drasticamente novamente no futuro próximo. Desde 1 de abril (a partir de 2022 / 04 / 08, o mesmo abaixo), a taxa de juros dos títulos dos EUA de 10 anos aumentou 33 BP Ao mesmo tempo, com o aumento contínuo da taxa de juros de longo prazo das obrigações dos EUA, a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos é de apenas três BP atualmente, ainda menor do que o nível no final do ciclo de aperto no final de 2018. No entanto, o ciclo de aperto da Reserva Federal acabou de começar, e ainda pode haver pressão para estreitar ainda mais a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos no futuro.
historicamente, o impacto da redução da diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos sobre o investimento estrangeiro: a entrada do mercado de obrigações abrandou, e a perturbação da entrada do mercado de ações não era óbvia enfrentando o aumento da taxa de juros dos títulos dos EUA, alguns investidores estão preocupados que o estreitamento da diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos causará saída de capital, o que afetará o mercado de capitais da China. Então, a preocupação existe? Analisando os dados históricos, descobrimos que, quando a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos diminuiu, a velocidade do capital estrangeiro fluindo para o mercado de obrigações da China diminuiu: referindo-se aos dados do depósito de obrigações da China, desde a abertura do “Link Norte” do vínculo obrigacionista em 2017, se a diferença global da taxa de juros entre a China e os títulos do Tesouro dos Estados Unidos a 10 anos naquele mês foi inferior a 50 BP, o aumento médio nas detenções de obrigações por instituições estrangeiras naquele mês foi de 14 bilhões de yuans; Quando a margem de juros atinge 50-100bp, o aumento médio de títulos detidos por instituições financiadas por estrangeiros no mês atual é de cerca de 38 bilhões de yuans, e quando a margem de juros é de 100200bp, o aumento médio de títulos detidos por instituições financiadas por estrangeiros atinge 44 bilhões de yuans; De 20 de maio a 21 de janeiro, quando a diferença global da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos foi superior a 200bp, a escala mensal média de instituições estrangeiras aumentando suas detenções de títulos foi de quase 120 bilhões de yuans.
No entanto, em comparação com o mercado obrigacionista, a perturbação do spread da taxa de juro dos EUA da China para o capital estrangeiro A-share é significativamente menor. Calculamos o coeficiente de correlação contínua de 3 meses entre a entrada e saída de fundos do estoque Shanghai Hong Kong conectar ao norte e a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos desde 14 / 11 / 17. Em média, o valor médio do coeficiente de correlação entre os fundos do norte e a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos em períodos de 10 anos e 2 anos é próximo de 0,00, ou seja, o impacto da diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos sobre os fundos do norte é mínimo durante um longo período de tempo. Na verdade, não se trata apenas de ações A. De uma perspectiva global, o spread da taxa de juros entre os Estados Unidos e outros países tem pouco impacto sobre os fundos do mercado de ações. Um exemplo típico é 201617. Naquela época, o spread da taxa de juros entre os países do mercado emergente e os Estados Unidos continuou a diminuir, mas mais de US $ 100 bilhões de fundos globais ainda fluíram para mercados de ações emergentes em 201617.
desde 2005, a correlação entre o spread da taxa de juros dos EUA da China e a tendência de ações tem sido fraca como um todo se calcularmos diretamente o coeficiente de correlação contínuo de três meses entre o spread de juros do Tesouro dos EUA de 10 anos da China e wandequan a, em média, o valor médio do coeficiente de correlação desde 2002 é de 0,00, e o valor médio do coeficiente de correlação desde que o estoque Shanghai Hong Kong se conecta em 14 / 11 / 17 ainda é de 0,00. Pode-se ver que o alargamento ou estreitamento do spread de juros dos EUA da China ao longo de um longo tempo é basicamente irrelevante para o aumento e queda de uma ação.
Olhando para trás no período de estreitamento do spread de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos na história, podemos descobrir que o desempenho geral de uma ação durante o período de estreitamento do spread de taxa de juros não é ruim:
① durante o período de 12 de abril a 6 de junho, a política da China foi relativamente frouxa, e a taxa de juros dos títulos do Tesouro de 10 anos continuou a cair. No entanto, no mesmo período, a taxa de juros dos títulos do Tesouro dos EUA estava aumentando como um todo com o progresso contínuo da elevação da taxa de juros, que reduziu a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos e até começou a cair de cabeça para baixo. No entanto, uma ação ainda foi alta de 6 de maio a 6 de junho, e o total A-share subiu cerca de 80%.
② durante o período de 09/01 a 10/04, as taxas de juros das obrigações do Tesouro a 10 anos na China e nos Estados Unidos estavam em uma tendência ascendente Devido à inclinação ascendente mais lenta das taxas de juros das obrigações do Tesouro da China, o spread da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos estreitaram como um todo, mas neste momento, as ações A estavam em uma atmosfera de mercado touro como um todo, e as ações A de Wande aumentou em mais de 100% de 09/01 para 10/04.
① durante 20152018, com o início do ciclo de aperto do Federal Reserve, a diferença de taxa de juros entre a China e os Estados Unidos também diminuiu como um todo. A diferença de taxa de juros diminuiu significativamente no segundo semestre de 15 anos, no segundo semestre de 16 anos e 18 anos, mas a tendência geral de uma ação flutuava no segundo semestre de 15 anos. Na segunda metade de 16 anos, Wande a teve o maior aumento de cerca de 20%. Em 18 anos, sob o pano de fundo do atrito comercial sino-americano e da política de desalavancagem da China, as ações caíram.
2, taxa de juro e estilo são apenas fracamente correlacionados, e o lucro é o fator principal
Além disso, uma vez que o rendimento das obrigações dos EUA é geralmente considerado como a âncora da taxa de juro global isenta de risco, alguns pontos de vista acreditam que, impulsionado pelo aumento da taxa de juro das obrigações dos EUA, a taxa de juro da China aumentará em conformidade, o que suprimirá o desempenho dos activos de risco, especialmente das acções de crescimento com uma avaliação geralmente relativamente elevada, O exemplo mais impressionante é o declínio liderado pelo crescimento das ações após o Festival da Primavera de 2021 e o aumento das taxas de juros das obrigações dos EUA desde o início do ano em 2022.
A experiência das ações dos EUA mostra que as ações de crescimento não podem perder na fase ascendente da taxa de juros então o aumento das taxas de juros dos EUA na história corresponde necessariamente ao declínio liderado pelo crescimento das ações? A partir da experiência das ações dos EUA, a correlação entre os dois é fraca. Por exemplo, durante o ciclo de aumento da taxa de juro alimentada de 19992000, a taxa de juro das obrigações dos EUA aumentou no seu conjunto, mas durante este período, as acções de crescimento das acções dos EUA representadas pelo índice NASDAQ ainda superaram significativamente as acções de valor das acções dos EUA representadas pelo S & P 500; Da mesma forma, em 20152018, sob o pano de fundo da promoção contínua da política de aperto do Federal Reserve, a taxa de juros das obrigações dos EUA aumentou acentuadamente, mas o estilo das ações dos EUA ainda estava obviamente tendencioso para o crescimento no mesmo período; Durante o ciclo de subida das taxas de juro alimentadas de 20042006, a taxa de juro das obrigações dos EUA também aumentou acentuadamente, mas, nesta altura, o estilo geral das acções dos EUA foi ligeiramente tendencioso em relação ao valor.
Após analisar a relação entre o aumento da taxa de juros dos títulos dos EUA e o estilo de crescimento de uma ação, devemos primeiro esclarecer como descrever o estilo de crescimento de valor de uma ação.Em estilo: ligeiramente melhor mercado e valor – uma série de perspectivas de ações 120211210 em 2022, analisamos que a rotação do estilo de crescimento de valor de uma ação na história pode ser descrita pela tendência relativa de crescimento de títulos nacionais / valor de títulos nacionais e wind growth style fund / value style fund index, Além disso, a tendência relativa do índice gem / CSI 300 e índice PME / CSI 300 são indicadores comuns no mercado.
De acordo com os quatro indicadores acima para medir o estilo, a rotação de estilo de ações ocorre uma vez a cada 3-5 anos: o estilo de mercado é parcial ao valor de 2003 a 2008, o estilo de mercado é parcial ao crescimento de 2009 a 2015, o estilo de mercado é parcial ao valor de 2016 a 2018 e o estilo de mercado é parcial ao crescimento de 2019 a 2021. Se você observar com mais cuidado, também haverá mudanças de estilo faseado dentro de um determinado ciclo de estilo. Por exemplo, no grande ciclo em que o estilo de crescimento geral é dominante de 2009 a 2015, o estilo de valor foi faseado dominante, como 201112 e o segundo semestre de 2014.
Além disso, de um ponto de vista gráfico, parece haver um desvio entre o índice de mercado empresarial de crescimento / Xangai e Shenzhen 300 e a tendência de crescimento / valor dos títulos estatais em 201315. No entanto, se você olhar cuidadosamente para a tendência dos dois neste período, você pode descobrir que o estilo retratado pelos dois indicadores é consistente no ritmo e direção da mudança, mas há diferenças na faixa de mudança.
historicamente, a correlação entre a taxa de juro das obrigações dos EUA e o estilo A-share é fraca então quanto é a correlação entre a taxa de juros dos títulos dos EUA e as ações de crescimento de ações A na história? Calcule-se o coeficiente de correlação contínuo de três meses entre o rendimento de nós obrigações do Tesouro a 10 anos e a relação relativa do crescimento / índice de valor dos títulos nacionais. Em média, o coeficiente de correlação médio desde 2005 é de -0,03, e a média desde a abertura da Shanghai Hong Kong stock connect em novembro de 2014 é de -0,15. Do ponto de vista da probabilidade, a probabilidade de crescimento das ações A superarem quando a taxa de juros das obrigações do Tesouro dos EUA sobe desde 2005 é de 49%, e a probabilidade desde 2015 é de 51%. Além disso, revisamos especificamente o período em que a taxa de juros dos títulos norte-americanos aumentou significativamente na história. Durante esse período, o crescimento e o valor de uma ação podem ganhar: no final do ciclo de aumento da taxa de juros do Federal Reserve dos EUA no primeiro semestre de 2006, no início de 20092010 após a crise financeira, e no momento do pânico “taper” dos EUA no segundo semestre de 2013, a taxa de juros dos títulos norte-americanos de 10 anos aumentou acentuadamente. No entanto, durante esse período, o crescimento dos títulos nacionais superou o valor dos títulos nacionais, e o índice das gemas superou Xangai e Shenzhen 300, Na rodada anterior do ciclo de aumento da taxa de juros alimentado, a taxa de juros dos EUA também subiu em meados de 04 / 06-05 / 12 e 15 / 12-18 / 12 da rodada anterior do ciclo de aumento da taxa de juros, durante a qual o estilo A-share foi dominado pelo valor geral.
A taxa de juro das obrigações do Tesouro da China também está fracamente correlacionada com o estilo A-share em comparação com a taxa de juros dos títulos dos EUA, a relação entre a taxa de juros dos títulos da China e o estilo dos títulos é mais direta, portanto, analisamos a correlação entre a taxa de juros dos títulos da China e o estilo A-share. Do coeficiente de correlação médio de três meses entre o rendimento das obrigações do Tesouro da China a 10 anos e a relação relativa do crescimento / índice de valor de títulos nacionais, o coeficiente de correlação médio desde 2005 é de apenas -0,03, ou seja, a correlação entre a taxa de juros da China e o estilo A-share é fraca. Do ponto de vista da probabilidade, desde 2005, quando o rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos da China sobe, a probabilidade de crescimento superando o valor é de 51%, e quando a taxa de juro das obrigações do Tesouro a 10 anos diminui, a probabilidade de crescimento supera o desempenho é de 50%.
Olhando para trás na fase ascendente da taxa de juros da China, podemos descobrir que o estilo de uma ação não é fixo durante este período. Por exemplo, durante o aumento acentuado da taxa de juros de obrigações do Tesouro de 10 anos da China em 200910, no segundo semestre de 2013 e abril de 20 de novembro, o estilo de crescimento é dominante, o crescimento de títulos nacionais supera o valor dos títulos nacionais e o índice gem supera Xangai e Shenzhen 300, enquanto o estilo de valor geral é dominante durante o aumento acentuado da taxa de juros de obrigações do Tesouro da China em 06 / 10-08 / 08 e 16 / 10-18 / 01. Além disso, de acordo com a análise anterior, o crescimento global de uma ação é dominante em 200915 e 201921. Observando a tendência da taxa de juros do Tesouro a 10 anos da China nesses dois períodos, observa-se que a taxa de juros aumentou e diminuiu, entre eles, o centro de taxas de juros em 200915 aumentou como um todo, enquanto o centro de taxas de juros em 19-21 diminuiu como um todo. Além disso, no grande ciclo em que o estilo de crescimento global foi dominante em 200915, o valor foi dominante no segundo semestre de 11-12 e 14 anos, e nestes dois períodos, a taxa de juro das obrigações do Tesouro a dez anos da China estava em tendência descendente como um todo.
lucro é o fator decisivo do estilo uma vez que a correlação entre o nível de taxa de juros da China e dos Estados Unidos e o estilo A-share não é forte, qual é a variável central que determina o estilo? Na verdade, por muito tempo, o estoque é uma “máquina de pesar”. Do ponto de vista do ciclo médio e longo, os fundamentos determinam o aumento e a queda do preço das ações. Portanto, a diferenciação da tendência de lucro é a divisa de águas da mudança de estilo. Por exemplo, de 2013 a 2015, o estilo geral de uma ação tendeu a crescer. Atrás dela estava a diferença cumulativa de crescimento ano a ano do lucro líquido atribuível à matriz do índice de valor do índice nacional de crescimento de títulos (GEM index – Shanghai e Shenzhen 300, o mesmo abaixo), que aumentou de – 6,6% (- 2,9%) no 13q2 para 15,6% (34,3%) no 15q3, e a diferença de Roe (TTM) aumentou de 0% (- 5,7%) para 3,9% (- 0,6%) no mesmo período; A razão pela qual o crescimento começou a perder em 201618 foi que a taxa de crescimento do desempenho do valor relativo do crescimento começou a diminuir. Em 201921, o desempenho das ações de crescimento começou a ser melhor do que o das ações de valor, então o estilo começou a retornar ao crescimento.
3, Primavera virá
Três más notícias estão a desaparecer, e o poder de reparação está a acumular-se no relatório de estratégia trimestral “o fim da primavera – 20220404”, destacamos que as três principais más notícias – o aumento da taxa de juros do Fed, o conflito ucraniano russo e a epidemia chinesa – levaram a um “inverno frio” no mercado no primeiro trimestre, frustraram a confiança dos investidores e deprimiram o sentimento do mercado. Quando olhamos para a frente para este ano no final do ano passado, fizemos um julgamento qualitativo: “2022 é um descanso no longo bull, uma fase de sacudir o mercado e ganhar impulso”, “a amplitude do mercado aumentará”, “se o índice do fundo de ações retornar à média histórica no próximo ano, o aumento do índice do fundo de agora para o final do próximo ano será de cerca de – 6%, e os investidores precisam reduzir a expectativa de rendimento anual”, Para mais detalhes, consulte “Qu Zequan, errado é reto – Perspectiva do mercado de capitais da China 2022 – 20211211” e “Perspectiva 22 anos: nossos três julgamentos especiais – 20211219”. Mesmo assim, o forte declínio do mercado no início do ano ainda excedeu nossas expectativas. Se calculado a partir de fevereiro do ano passado, o CSI 300 caiu por 14 meses, com um declínio máximo de 33%. Comparado com a história, o tempo e o espaço de ajuste são muito óbvios. Olhando para trás, com a convocação da reunião Jin Wen em 16 de março, acreditamos que a “primavera” chegará e o mercado preencherá o poço lentamente no futuro. Alguns investidores estão preocupados que o fundo do mercado possa ser mais baixo após o fundo da política, mas apontamos na revisão histórica do fundo da política, fundo do mercado e fundo do desempenho-20220406 que o processo do fundo da política para o fundo do desempenho é um processo complexo de construção do fundo do mercado, e o fundo do mercado não é necessariamente inferior ao fundo da política.
O fim desta rodada de política começou na conferência de trabalho econômica central em dezembro do ano passado. Quando o pânico caiu em meados de março, o fundo do mercado pode ter aparecido. Olhando para trás, a política de crescimento auto-estável do poço de escalada do mercado Beijing Dynamic Power Co.Ltd(600405) exercerá sua força. A reunião do comité permanente nacional realizada em 6 de abril apontou que “parte da complexidade e incerteza do ambiente externo da China excedeu as expectativas”, “a nova pressão descendente sobre a economia aumentou”, “devemos fazer uso oportuno e flexível de uma variedade de instrumentos de política monetária, dar melhor desempenho às duas funções de agregado e estrutura e aumentar o apoio à economia real”; Em 7 de abril, Hu Chunhua, membro do Bureau Político do Comitê Central do CPC e vice-primeiro-ministro do Conselho de Estado, presidiu a um simpósio sobre a situação do emprego, no qual destacou que todos os esforços devem ser feitos para estabilizar e expandir o emprego e garantir a realização do objetivo e tarefa de estabilização do emprego estabelecidos pela conferência central de trabalho econômico.
Em 8 de abril, o primeiro-ministro Li Keqiang presidiu um simpósio de especialistas e empresários, apontando que “as políticas e medidas precisam ser fortalecidas com antecedência e tempo, as que foram emitidas devem ser implementadas o mais rápido possível, as que serão lançadas devem ser esclarecidas o mais cedo possível e novos planos devem ser estudados e preparados ao mesmo tempo”. Pensamos que se espera que uma série de políticas de acompanhamento sejam introduzidas uma após a outra. Com a política de crescimento constante sendo implementada uma após a outra e alcançando resultados práticos, espera-se que o crescimento anual do PIB de cerca de 5,5% possa ser realizado, e os lucros corporativos devem estabilizar e recuperar no segundo semestre do ano. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de todas as ações em 22 anos aumente cerca de 5-8% ano a ano. Os fundamentos e políticas deste ano são semelhantes aos de 12 e 16 anos, mais como 12 anos. O crescimento estável levou a economia a estabilizar. O mercado de ações também é semelhante aos de 12 e 16 anos, mais como 16 anos. Depois de bater o poço no início do ano, o poço é gradualmente preenchido. Do ponto de vista da afectação, a linha principal no primeiro semestre do ano é a política de crescimento estável e a linha principal no segundo semestre é a recuperação económica.
estilo de crescimento e desempenho de custos apareceram, e o primeiro relatório trimestral pode ser o catalisador para o estágio de crescimento dominante desde que há um mercado de enchimento de poços atrás, é necessário escolher a direção do layout. Do ponto de vista do estilo, o estilo de crescimento de uma ação em 201921 superou o desempenho por três anos consecutivos, e o estilo de valor começou a dominar desde este ano. Este estilo de mudança é uma mudança de estilo de curto prazo, ou um prelúdio para a mudança de estilo grande semelhante ao de 16-18? De fato, analisamos anteriormente que a variável decisiva que afeta o estilo na perspectiva de médio prazo é o lucro, e o núcleo de julgar a tendência do lucro de cima para baixo é compreender a tendência da mudança industrial nacional. O esboço do 14º plano quinquenal aponta que a China virou-se para uma fase de desenvolvimento de alta qualidade. É necessário “acelerar o desenvolvimento do sistema industrial moderno”, implementar profundamente a estratégia de poder de fabricação e desenvolver indústrias emergentes estratégicas, e “acelerar o desenvolvimento digital” para construir uma China digital. Como analisamos em muitos relatórios anteriores, a China está atualmente em um estágio crítico de transformação e atualização da estrutura industrial, e a força motriz do desenvolvimento econômico mudará de tendência para a inovação científica e tecnológica. Entre eles, a economia digital e a economia de baixo carbono são pontos de partida importantes para o desenvolvimento de alta qualidade. A partir dos dados, o lucro da indústria de manufatura de alta tecnologia em 2021 aumentou 48,4% em relação ao ano anterior, com um crescimento médio de 31,4% em dois anos, representando uma proporção maior dos lucros industriais acima da escala designada do que em 2020 Em 2019, aumentará 2,1 e 4,2 pontos percentuais, respectivamente. De uma perspectiva de médio e longo prazo, o estilo de crescimento em conformidade com a direção de transformação da China ainda é dominante na tendência de lucro.
Como você entende que o valor é dominante no início do ano? Na verdade, olhando para trás na história, no período em que um estilo é dominante, outro estilo também vai lutar contra e reequilibrar em etapas. Por exemplo, no intervalo em que o valor global é dominante em 200308, o estilo também tendeu a crescer em estágios em 2006. Por exemplo, quando o crescimento global supera em 200915, o estilo de valor também dominou em estágios em 11-12 e na segunda metade de 14. Acreditamos que, do pano de fundo macro, este ano é semelhante a 12 anos, ou seja, a política de crescimento estável tem feito esforços para apoiar a economia, e o estilo também pode ser semelhante a 12 anos, que é um ano de reequilíbrio faseado. A nível trimestral, o 22q1 beneficiou das políticas de crescimento constante dos setores tradicionais, como infraestrutura e imobiliário, e o estilo de valor é dominado por etapas. Após entrar no segundo trimestre, espera-se que o crescimento seja dominado por etapas. Os possíveis catalisadores são políticas e fundamentos. Em termos de política, de acordo com os dados divulgados por link de infraestrutura, entre os projetos propostos que podem ser contados em vários locais este ano, o número de projetos relacionados a novas infraestruturas (meio ambiente, energia e engenharia de comunicação) representa 16% e a escala responde por 13%, que deverão ser implementados gradualmente no 2º trimestre; Do ponto de vista da rentabilidade, analisamos que a prosperidade de novas energias e tecnologias no primeiro trimestre foi alta no primeiro trimestre do ano. Medido pelo grau de correspondência de lucro e valorização, selecionamos as ações de TMT, indústria militar, nova cadeia da indústria energética, medicina e outras indústrias representativas de crescimento com a maior escala acionária entre as posições pesadas dos fundos ativos de participações parciais, e analisamos a valorização e rentabilidade das 30 posições pesadas do fundo de crescimento. Constatou-se que o quantitativo histórico médio de PE das 30 posições pesadas do fundo é de 43% e a mediana é de 50%, enquanto o valor médio do PEG (PE/21q3 lucro líquido atribuível à empresa-mãe, ano a ano) é A mediana também atingiu cerca de 0,9, e o grau de correspondência do lucro da avaliação foi mais razoável. Atualmente, a média (mediana) de PE (TTM) das 30 maiores ações de crescimento de peso pesado do fundo é de 60 vezes (53 vezes), enquanto espera-se por unanimidade que o vento mostre que sua média (mediana) de PE em 2022 é de 35 vezes (33 vezes).
Imobiliário financeiro ainda tem espaço desde o final de novembro do ano passado, tomamos o imobiliário financeiro como o primeiro escalão. A lógica reside na política de crescimento constante e na reparação da avaliação imobiliária financeira. “Destaques do imobiliário financeiro na história – 20223” apontou que “desde 2010, houve 6 vezes de retornos absolutos e relativos no setor imobiliário financeiro, tendo como pano de fundo vários destaques do imobiliário financeiro a macropolítica frouxa + baixa valorização e baixo índice de alocação de fundos”. Desde o início de janeiro (a partir de 8 de abril de 2022, o mesmo abaixo), o retorno em excesso do índice bancário Shenwan em relação ao CSI 300 foi de 19 pontos percentuais, e o retorno em excesso do índice imobiliário Shenwan foi de 38 pontos percentuais. Comparado com as seis cotações acima, em média, o retorno excedente médio dos bancos em relação ao CSI 300 é de 18 pontos percentuais e o do imobiliário é de 20 pontos percentuais. Nesta cotação, o retorno excedente dos bancos e imóveis tem sido muito óbvio.
Atualmente, a avaliação global do grande setor financeiro ainda está em baixo. Atualmente, o banco Pb (LF) é de 0,63 vezes (de baixo para alto 4% desde o início de 2013), o imobiliário é de 1,08 vezes (11%) e os títulos é de 1,44 vezes (11%), e a proporção de alocação excessiva da posição do fundo é relativamente baixa em comparação com o CSI 300. A política de crescimento constante continua a exercer força e é otimista em relação ao mercado no segundo trimestre. Bancos e imóveis com desvalorização e baixa alocação ainda devem continuar a subir no futuro. No entanto, em comparação com a história, o espaço para superar o índice pode não ser muito grande, enquanto o índice de corretagem tem maior potencial para superar o índice. Em 8 de abril de 2022, um total de 40 empresas de valores mobiliários A divulgaram seu desempenho em 2021, representando 81% de todas as empresas de valores mobiliários listadas. O lucro líquido total atribuível à empresa-mãe dessas empresas atingiu 190 bilhões de yuans, um aumento de 27% em relação a 2020.
nova infraestrutura é mais flexível, como economia de baixo carbono e economia digital “nova infraestrutura” é o ponto de equilíbrio entre o crescimento estável de curto prazo e a reestruturação econômica de médio e longo prazo. No primeiro trimestre, sob o pano de fundo da implementação contínua de políticas de crescimento estável, as indústrias financeiras, imobiliárias e infra-estruturas tradicionais tiveram melhor desempenho, e a política de crescimento estável continuou a ser promovida no segundo trimestre. Entre eles, a taxa de crescimento e flexibilidade relacionadas a novas infra-estruturas são maiores, especialmente a correção de indústrias relacionadas no primeiro trimestre é mais óbvia, eo potencial no segundo trimestre é maior, especialmente a energia eólica fotovoltaica na economia de baixo carbono, Computação em nuvem e data center na economia digital. De acordo com a previsão do novo grupo de energia Haitong, a nova capacidade instalada de energia eólica na China aumentará cerca de 50% ano a ano em 2022, e a nova capacidade instalada de fotovoltaica aumentará em mais de 50%. De acordo com o 14º plano de cinco anos para o desenvolvimento da economia digital, o CAGR do valor agregado das principais indústrias da economia digital deve chegar a 14,1% em 20-25 anos. De acordo com o livro branco sobre computação em nuvem emitido pela Academia China de informação e comunicações, a taxa de crescimento composto da escala anual do mercado de computação em nuvem será tão alta quanto 36,8% em 22-25 anos.
Analisamos no primeiro relatório trimestral: quais áreas estão apresentando melhor desempenho? – 20220329 que a prosperidade de novas energias e tecnologias no primeiro trimestre foi alta. Os dados de alta frequência da indústria mostraram que a nova capacidade instalada de geração de energia fotovoltaica na China aumentou 62,3% ano a ano de janeiro a fevereiro, a quantidade de exportação de baterias Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) aumentou 113,9% ano a ano, e as vendas acumuladas no varejo de veículos de passageiros de energia nova aumentaram 153,1% ano a ano; No campo da economia digital, de janeiro a fevereiro, a produção de equipamentos de estação base de comunicação móvel aumentou 53,1% ano a ano, significativamente superior a 11,7% no 21q4, e a taxa de crescimento da receita principal do negócio de Telecom foi de 9,0%, superior a 6,9% no 21q4. Em termos do desempenho do primeiro relatório trimestral, o novo grupo de energia de pesquisa Haitong espera que a taxa de crescimento anual do lucro líquido atribuível ao pai da bateria de energia 22q1 seja mais de 100%, fotovoltaica seja 40-50%, o grupo de computadores espera que o software industrial e a informatização da defesa nacional seja cerca de 30%, o grupo de comunicação espera que os fornecedores de equipamentos de rede sejam 20-30% e os dispositivos ópticos sejam cerca de 40%.
dica de risco: inflação continua a subir acentuadamente, e as políticas macro fora da China são apertadas.
