\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
Líder da indústria de couro sintético PU, profundamente cultivado na indústria por mais de 20 anos. Fundada em 1994, a empresa está envolvida principalmente na P & D, produção, vendas e serviços de couro sintético de poliuretano funcional ecológico e seus compósitos, com uma ampla gama de aplicações downstream. Após mais de 20 anos de integração e otimização, tornou-se uma das empresas com a maior produção e vendas de couro sintético de poliuretano funcional ecológico do mundo. A empresa está em conformidade com a tendência de desenvolvimento da indústria global e organiza mercados no exterior. Beneficiando da promoção contínua da empresa de inovação tecnológica de produtos e layout ativo dos mercados estrangeiros, o desempenho da empresa aumentou rapidamente nos últimos anos. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,046 bilhões de yuans, um aumento de 32,28% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 132 milhões de yuans, um aumento de 161,42%.
A rápida expansão dos campos de aplicação downstream impulsionou o rápido aumento da demanda do mercado de couro sintético. A empresa é líder da indústria de couro sintético PU, e couro sintético PU funcional ecológico se tornará o mainstream do desenvolvimento da indústria: 1) couro sintético PU funcional ecológico e materiais compostos têm características distintivas e vantagens óbvias de proteção ambiental, e são incentivados e apoiados por políticas industriais nacionais para acelerar a substituição de couro natural, couro artificial PVC, têxteis, plásticos e outros materiais tradicionais. 2) Com a tendência de atualização do consumo e o aumento da conscientização dos consumidores sobre proteção ambiental, marcas chinesas e estrangeiras a jusante estão gradualmente reduzindo ou eliminando alguns materiais e produtos à base de solventes contendo DMF, e expandindo a aplicação de produtos de couro sintético poliuretano funcional ecológico da empresa aumentou significativamente. 3) Os campos de aplicação downstream de couro sintético continuam a expandir-se, e gradualmente expandiram-se de campos tradicionais como sapatos, bolsas, roupas, sofá, casa, jogos de bola, clipes de bilhetes, cintos e papelaria de certificado para campos emergentes, como produtos eletrônicos, embalagens, decoração interior de automóveis, esportes ao ar livre e decoração de engenharia.
O rácio de investimento em I & D tem sido estável há muitos anos, e barreiras técnicas industriais têm se formado gradualmente. Como uma empresa impulsionada por P & D, a empresa presta atenção à P & D de produtos. Ao longo dos anos, o investimento em P & D tem sido líder na indústria e tem alcançado resultados notáveis. Possui um layout inicial de equipamentos de ponta e tecnologias de processo, tais como couro sintético de poliuretano funcional ecológico, couro sintético de poliuretano isento de solventes, couro sintético de poliuretano à base de água e materiais de base biológica, tem uma forte vantagem de primeiro movimento e ocupa a altura dominante da concorrência global da indústria. Além disso, sob a pressão das políticas de proteção ambiental, a empresa desenvolve ativamente tecnologia de processo avançada internacional e itera e atualiza de forma abrangente a capacidade de produção para trás.
Recursos de clientes de alta qualidade e atualização contínua da estrutura do produto estabelecem as bases para o crescimento. A empresa está profundamente envolvida em seu principal negócio por mais de 20 anos.Com tecnologia avançada e forte capacidade de P & D e inovação, a empresa alcançou sucessivamente cooperação estratégica com clientes de marcas bem conhecidos em casa e no exterior, tais como Apple, Nike, Toyota, IKEA, Great Wall Motor Company Limited(601633) , Weifu grupo, Colômbia, Tommy, CK, Byd Company Limited(002594) , Google, europay e assim por diante. Além disso, a empresa continua a melhorar a estrutura do produto e expandir-se para o campo do produto com alto valor agregado. Atualmente, a capacidade de produção de solventes à base de água é responsável por cerca de 25%. Espera-se que, com a transformação da empresa e a produção de novo poliuretano sem solventes à base de água, a proporção de sua receita aumente para 40% até o final de 2025. A melhoria da estrutura do produto promoverá a melhoria constante das encomendas e rentabilidade dos clientes da empresa.
Previsão de lucros e notação de investimento. Estamos otimistas de que a empresa se beneficiará do alto perfil contínuo da indústria downstream. Espera-se que a empresa continue a otimizar a estrutura do produto e impulsionar a melhoria da margem de lucro bruto geral com sua forte capacidade de P&D e inovação e nível de tecnologia de processo. A expansão de campos de aplicação emergentes, novos clientes e a liberação contínua da capacidade de produção devem trazer novos pontos de crescimento de desempenho para a empresa. Esperamos que, de 2022 a 24, a receita da empresa aumente 21,1% / 17,2% / 16,2% em termos homólogos, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 159,2% / – 21,4% / 21,4% em termos homólogos. O preço atual das ações da empresa corresponde a 7,56 vezes em 2022, e a avaliação média do PE de empresas comparáveis em 2022 é de 17,56 vezes, o que está em um nível baixo. Com base nos métodos de avaliação absoluta e relativa, damos à empresa um preço-alvo de 25,08 yuan, que é otimista sobre o crescimento futuro do desempenho a longo prazo da empresa, e damos uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Fatores de risco: risco de flutuação de preços de matérias-primas, epidemias repetidas no exterior e na China, e apreciação significativa da taxa de câmbio RMB.
