\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 636 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) )
Vista central
O vidro flutuante impulsiona o alto crescimento do lucro. A empresa divulgou seu relatório anual por 21 anos, realizando receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 14,57 / 4,23 bilhões, yoy + 51,1% / 133,4%, beneficiando-se do alto boom da indústria de vidro float nos primeiros três trimestres e alcançando alto crescimento no desempenho. Somente no quarto trimestre, a empresa realizou receita/lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,81/580 bilhões, ano a ano + 23,3% / – 3,8%. A queda dos preços imobiliários em meados do 4º trimestre deveu-se principalmente à fraca demanda dos promotores imobiliários no 4º trimestre. Olhando para a frente para 22 anos, acreditamos que a oferta da indústria ainda aumentará ligeiramente, a resiliência da conclusão imobiliária ainda tem uma forte garantia para a demanda nos primeiros três trimestres de 22 anos, a oferta e demanda globais ainda estão em um estado relativamente equilibrado, e a flutuação de preços é mais causada pelo descompasso da oferta e da demanda em um determinado período de tempo.
Com excelente capacidade de controle de custos, o centro de lucro do vidro de economia de energia aumentará. Do ponto de vista da estrutura de negócios, o vidro original ainda é a principal fonte de desempenho, com um volume de vendas anual de 119 milhões de caixas pesadas no século 21, que é basicamente o mesmo que o de 117 / 114 milhões de caixas pesadas no ano 20. Nós prevemos que o preço / custo / lucro bruto / lucro líquido por contêiner pesado em 21 anos será 104,4/50,6/53,9/35,6 yuan respectivamente, um aumento de 30,4/4,1/26,3/20 yuan respectivamente em comparação com 20 anos. Além do aumento dos preços das commodities, a capacidade de controle de custos da empresa é muito excelente.O custo direto do material por caixa pesada de filme bruto flutuante aumentou em apenas 4,2 yuan em 21 anos. Considerando apenas o preço médio de álcalis pesados, aumentou 837 yuan / tonelada em 21 anos. Com base no consumo de 0,2 toneladas de carbonato de sódio por tonelada de vidro, o custo de cada caixa pesada de vidro aumentou em 8,4 yuan. Vidro de poupança de energia é atualmente a segunda maior fonte de receita, com uma receita de 2,03 bilhões de yuans, yoy + 83%. Uma parte considerável do crescimento vem do aumento nas vendas (YoY + 49%). Como a base de conservação de energia Changxing / Tianjin está na fase de escalada da capacidade de produção, causou certas perdas e afetou a taxa de juros líquida do setor. No futuro, com todas as seis bases de economia de energia entrando no período maduro de operação e referindo-se à taxa de juros líquida mais alta dos líderes de economia de energia, espera-se que o centro de lucro continue a melhorar.
O setor de vidro fotovoltaico continua a aumentar o investimento. Por um lado, dois normais flutuantes ultra brancos com uma capacidade de fusão diária total de 1500t / D em Zhangzhou foram transferidos de volta para a produção de vidro de construção e, por outro lado, uma nova linha de produção de calandragem fotovoltaica foi anunciada. Estima-se que 1200 / 4800 / 6000t / D nova capacidade será colocada no mercado em 22 / 23 / 24 anos. Olhando para a frente para o mercado de vidro fotovoltaico em 22 anos, há uma grande pressão de fornecimento. De acordo com informações de Longzhong, a capacidade de produção atual é 51580t / D, 9000 t / D foi colocada em operação desde o início do ano, e o incremento potencial de fornecimento nos restantes 22 anos é 49050t / d. As empresas líderes em vidro fotovoltaico têm grandes planos de expansão de produção, e a estratégia de preços é mais baseada na digestão de nova capacidade de produção. Ao mesmo tempo, o custo de produção das principais empresas é o mais baixo.Nós prevemos que a elasticidade do preço do vidro fotovoltaico em 22 anos é pequena, e o custo de produção será mais competitivo no futuro. Graças à posição de liderança do flutuador, a empresa tem um bom layout em reserva de areia ultra branca / carbonato de sódio, e a capacidade de controle de custos das matérias-primas será garantida.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Prevê-se que o EPS de 22-24 anos será 1,19 / 1,61 / 2,35 yuan (o valor original de 22 / 23 anos é 1,38 / 1,71 yuan), o que reduz principalmente a renda e o lucro do vidro fotovoltaico. Referindo-se ao nível médio de avaliação de empresas comparáveis, é aprovado para dar 16xpe por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 19,04 yuan, e manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a conclusão do imóvel caiu mais rápido do que o esperado, e o progresso da produção de vidro fotovoltaico foi menor do que o progresso.
