\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 29 Loctek Ergonomic Technology Corp(300729) )
Resumo do desempenho: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 2,87 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 180 milhões de yuans, uma diminuição anual de 14,9%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 110 milhões de yuans, uma diminuição anual de 40,8%. Entre eles, a única empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 770 milhões de yuans, um aumento anual de 6,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 61,093 milhões de yuans, um aumento homólogo de 9,8%. A receita anual manteve um alto crescimento, sujeito ao aumento dos preços das matérias-primas e do frete marítimo, e a rentabilidade anual estava sob pressão.
A margem de lucro bruta está temporariamente sob pressão e o fluxo de caixa é melhorado. Em 2021, a margem de lucro bruto global da empresa foi de 39,7%, com uma diminuição homóloga de 7 pp, principalmente devido ao maior crescimento dos preços de matérias-primas como o aço. Em 2021, a indústria de ergonomia da empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 41,1% (- 5pp), da qual a estação de trabalho de ergonomia alcançou uma margem bruta de lucro de 43,1% (- 5pp); A margem de lucro bruta do suporte ergonômico da tela grande é 21,6% (- 11,9 pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global da empresa em 2021 foi de 34,8%, uma diminuição homóloga de 0,2pp. O rácio de despesas de vendas da empresa foi de 24%, com uma diminuição homóloga de 0,2pp; A taxa de despesas administrativas foi de 3,8%, diminuição homóloga de 0,9pp; O rácio das despesas em I & D foi de 4,5%, com um aumento homólogo de 0,2 pp. A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D e as despesas em I & D aumentaram 53,4% em termos homólogos; O rácio de despesa financeira foi de 2,4%, com um aumento homólogo de 0,7 pp, principalmente devido ao aumento das despesas de juros dos passivos de leasing de armazéns no exterior e obrigações convertíveis, bem como ao aumento das taxas de manuseio com o aumento da receita das estações independentes de comércio eletrônico no exterior. Além disso, devido à alienação de armazéns ultramarinos de pequena escala durante o período de relatório, a empresa obteve uma receita de alienação de 33,97 milhões de yuans de ativos fixos. No geral, a taxa de juros líquida da empresa foi de 6,4%, uma diminuição anual de 4,8 pp. Além disso, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 270 milhões de yuans, um aumento anual de 22,6%, principalmente devido ao crescimento da receita e fluxo de caixa abundante da empresa.
A proporção de produtos conduzidos lineares aumentou e a estrutura do produto foi continuamente otimizada. Em 2021, a receita da estação de trabalho ergonômica da empresa foi de 2,16 bilhões de yuans, com um aumento anual de 51,5%, realizando crescimento rápido. Entre eles, como a categoria da grande estratégia de produto único da empresa, o produto de mesa de elevação de escritório inteligente conduzido linear tem uma receita de 1,64 bilhão de yuans, um aumento anual de 72,6%, representando 57,3% da receita total de vendas, e o volume de vendas atingiu 1,298 milhões de conjuntos, que é o principal ponto de crescimento da receita de produtos ergonômicos de estações de trabalho; A receita do suporte ergonômico de tela grande foi de 230 milhões de yuans, uma diminuição anual de 1,8%. A renda da indústria não ergonômica foi de 280 milhões de yuans, um aumento anual de 17,1%, dos quais a renda de outros produtos auto-produzidos foi de 220 milhões de yuans, um aumento anual de 7,7%; A receita de produtos comprados foi de 60 milhões de yuans, um aumento anual de 69,3%. A empresa adere à estratégia da marca, e as vendas de marcas independentes representam 64,7%. A marca no exterior “flexispot” de música e música ocupa há muito tempo o primeiro lugar nas vendas de mesas elevatórias em plataformas de comércio eletrônico como Amazon, home depot, Wal Mart, Lotte e Yahoo. As mesas elevatórias da marca “música e música” representam 70% das vendas de mesas elevatórias em toda a rede, destacando a vantagem da marca.
Com o rápido desenvolvimento do comércio eletrônico transfronteiriço, o número de compradores independentes de estações e a quantidade média de consumo aumentaram rapidamente. Devido à popularidade do escritório remoto, a frequência do consumo offline é reduzida e a escala da receita de comércio eletrônico transfronteiriço da empresa está crescendo rapidamente.Em 2021, a receita de vendas de comércio eletrônico transfronteiriço da empresa foi de 1,42 bilhão de yuans, um aumento anual de 38,8%. Entre eles, a receita de estações independentes, Amazon e outros principais canais diretos aumentou rapidamente, e a receita de estações independentes atingiu 530 milhões de yuans, um aumento anual de 89,2%; A Amazon alcançou receita de 840 milhões de yuans, um aumento anual de 16,2%. No futuro, a empresa continuará a investir e desenvolver o modelo de comércio eletrônico transfronteiriço, manter a posição de liderança da empresa no setor sob este modelo de negócios e garantir a digestão eficaz de novas capacidades de produção. Em 2021, o número de compradores independentes de estações atingiu 247000, com um aumento homólogo de 60,5%, cerca de 39,6% do número de plataformas Amazon; A quantidade de consumo per capita de estações independentes é de 2356 yuans, 54,9% maior que a da Amazônia. O efeito da drenagem e aumento do preço unitário do cliente de estações independentes é significativo.
O layout do armazém no exterior é expandido ainda mais, e espera-se que a vantagem de custo continue a aparecer. No início de 2019, a empresa percebeu o significado estratégico do armazém no exterior, começou a planejar sistematicamente o projeto de armazém público no exterior e começou a promovê-lo totalmente no primeiro semestre de 2020. Até o final de 2021, além dos armazéns ultramarinos e armazéns de aluguel adquiridos por si só na área portuária central dos Estados Unidos, a Lego também possui armazéns ultramarinos na Alemanha, Japão e outros lugares, com um total de 15 armazéns em todo o mundo, com uma área entregue de 260000 metros quadrados, e 53000 metros quadrados de armazéns no Oriente, Ocidente e Estados Unidos estão em construção e expansão. Entre eles, a área de armazenamento dos Estados Unidos expandiu-se de 90000 metros quadrados no final de 2020 para 240000 metros quadrados, com uma taxa de aumento de 167%. Com a expansão contínua da escala do projeto complexo de serviços de inovação de armazéns públicos ultramarinos lege transfronteiriços, espera-se que o poder de negociação da empresa melhore e sua rentabilidade melhore.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,30 yuan, 1,94 yuan e 2,52 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 13 vezes, 9 vezes e 7 vezes respectivamente, mantendo a classificação “hold”.
Dica de risco: o risco de intensificação do atrito comercial sino-americano, o risco de que o progresso dos projetos de expansão da produção seja menor do que o esperado, o risco de flutuações acentuadas nos preços das matérias-primas e o risco de flutuações cambiais.
