\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 601 Lb Group Co.Ltd(002601) )
Evento: em 12 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: alcançou uma receita de 20,566 bilhões de yuans, um aumento anual de 45,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,676 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 104,33%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 27,05%, um aumento de 10,87 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A margem de lucro bruto das vendas foi de 41,93%, com aumento homólogo de 6,58 pontos percentuais; A margem de lucro líquido sobre as vendas foi de 23,03%, um aumento de 6,53 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
Entre eles, o quarto trimestre alcançou uma receita de 5,311 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 25,77% e um aumento mensal de – 2,42%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 846 milhões de yuans, com um aumento anual de + 149,48% e um aumento mensal de – 39,42%; O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 4,52%, um aumento de 2,12 pontos percentuais em termos homólogos e uma diminuição de 3,37 pontos percentuais mês a mês. A margem de lucro bruto das vendas foi de 39,96%, com um aumento homólogo de 11,88 pontos percentuais e um decréscimo mensal de 5,14 pontos percentuais; A margem de lucro líquido das vendas foi de 16,17%, um aumento de 7,80 pontos percentuais em termos homólogos e uma diminuição de 10,33 pontos percentuais mês a mês.
Comentários:
O volume e o preço do pó de dióxido de titânio subiram ao mesmo tempo, ajudando o desempenho da empresa a um novo patamar. Em 2021, o desempenho da empresa atingiu um recorde, incluindo uma receita de 20,566 bilhões de yuans, um aumento anual de 45,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,676 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 104,33%. Em 2021, foram vendidas 877800 toneladas de dióxido de titânio, com um aumento homólogo de + 5,46%, das quais 621200 toneladas foram vendidas pelo método ácido sulfúrico, com um aumento homólogo de – 2,75%, e 256600 toneladas foram vendidas pelo método de cloração, com um aumento homólogo de + 32,52%; Esponja de titânio vendeu 14000 toneladas em todo o ano, um aumento anual de + 71,6%. Por outro lado, o dióxido de titânio da empresa é altamente próspero e o preço continua a subir. Desde 2021, a empresa emitiu 10 aumentos de preços do dióxido de titânio, com um aumento cumulativo de 7400 yuan / ton para clientes chineses e 1250 dólares / ton para clientes internacionais. Enquanto isso, de acordo com as informações de Zhuo Chuang, o preço médio do dióxido de titânio blr-601 rutilo da empresa atingiu 20444 yuan / ton em 2021, com um aumento anual de 37,79%.
Em termos de setores, o negócio de dióxido de titânio da empresa alcançou uma receita de 15,199 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de + 38,79%, e a margem de lucro bruto atingiu 45,02%, um aumento de 9,03 pontos percentuais ano a ano; A receita de produtos da série de ferro atingiu 2,11 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 10,72%, e a margem de lucro bruto atingiu 48,57%, um aumento ano a ano de 4,88 pontos percentuais; O negócio de titânio esponja e tetracloreto de carbono alcançou uma receita de 1,292 bilhão de yuans, um aumento anual de + 58,99%, e a margem de lucro bruta atingiu 22,39%, um aumento de 10,53 pontos percentuais ano a ano; Os produtos de zircônio alcançaram uma receita de 977 milhões de yuans, um aumento ano a ano de + 341914%, e uma margem de lucro bruta de 21,07%, um aumento de 9,04 pontos percentuais ano a ano.
No 4º trimestre de 2021, a empresa realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 846 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de + 149,48% e uma diminuição mês a mês de – 39,42%. Por um lado, devido ao aumento dos custos upstream, a margem de lucro bruto diminuiu mês a mês, da qual a margem de lucro bruto de 2021q4 atingiu 39,96%, com um aumento ano a ano de + 11,88 pontos percentuais e uma diminuição mês a mês de – 5,14 pontos percentuais; Por outro lado, a provisão para as vendas do quarto trimestre e despesas de gestão da empresa aumentou, com um aumento mensal de 68 milhões de yuans e 159 milhões de yuans respectivamente.
Em termos de despesas do período, a relação vendas/gestão/despesas financeiras da empresa em 2021 atingiu 2,27% / 10,30% / 0,86%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 0,01 / + 2,36 / – 0,29 pontos percentuais. O aumento das despesas de gestão deveu-se principalmente ao aumento das despesas de incentivo patrimonial e reparação de oficinas; Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais da empresa atingiu 4,328 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 38,71%, principalmente devido ao aumento da receita operacional.
A capacidade de produção de dióxido de titânio clorado de alta qualidade continua a expandir-se, e a posição de liderança do dióxido de titânio continua a consolidar-se
A empresa é uma empresa líder de dióxido de titânio no mundo, com toda a cadeia industrial de “mineração e beneficiamento de ilmanita – concentrado de titânio – dióxido de titânio”. Atualmente, a capacidade de produção de dióxido de titânio atinge 1,01 milhão de toneladas / ano, incluindo 650000 toneladas / ano de dióxido de titânio pelo método de cloração é comparável ao nível líder internacional. A fim de expandir ainda mais a capacidade de produção de dióxido de titânio e melhorar a participação de mercado dos produtos, a empresa organiza ativamente a capacidade de produção de 200000 t / um dióxido de titânio clorado em Lufeng, Yunnan e 100000 t / um dióxido de titânio clorado em Jiaozuo Atualmente, a construção da planta e instalação de equipamentos do projeto Lufeng em Yunnan são ativamente realizadas, e espera-se alcançar o estado de uso programado em dezembro de 2022; Jiaozuo novo projeto de material iniciou o comissionamento do equipamento e contribuirá para o incremento do desempenho em 2022. Ao mesmo tempo, a empresa também planeja investir 3,5 bilhões de yuans para construir um projeto de demonstração abrangente de recuperação de 200000 t / um cloreto de dióxido de titânio e vanádio e outros metais raros em Panzhihua, Sichuan, e investir 1 bilhão de yuans para construir um projeto de pós-tratamento de 200000 t / um dióxido de titânio em Nanzhang, Henan, que está atualmente sendo ativamente promovido. Com a expansão contínua da capacidade de produção de dióxido de titânio clorado high-end da empresa, a estrutura do produto da empresa será ainda otimizada, a proporção de aplicações em campos high-end continuará a aumentar e a participação de mercado e competitividade abrangente continuarão a aumentar.
Cooperar na exploração de minério de lítio e traçar toda a cadeia industrial de materiais de bateria
Sob o pano de fundo da estratégia de carbono duplo, a empresa confia em suas próprias vantagens da cadeia industrial para traçar ativamente a nova indústria de energia.Usando peróxido de hidrogênio, hidróxido de sódio e sulfato ferroso, subprodutos de dióxido de titânio, e combinado com a experiência da empresa em P & D e produção de material em pó, a empresa layout ativamente material cátodo de fosfato de ferro de lítio e material cátodo de grafite. Desde o primeiro anúncio em 13 de agosto de 2021, a empresa planeja construir 350000 T / um fosfato de ferro, 350000 T / um fosfato de ferro de lítio e 300000 t / um cátodo de grafite, com vantagens significativas em escala. Ao mesmo tempo, a fim de garantir ainda mais o fornecimento de matérias-primas e melhorar a taxa de autossuficiência de matérias-primas, a empresa planeja investir 6 milhões de yuans para estabelecer conjuntamente uma joint venture com a mineração Henan yukuang Kaiyuan na Tanzânia para cooperar em um direito local de exploração de lítio de rocha dura da subsidiária de mineração kaiyuanku.
Novos projetos de energia estão avançando sem problemas e a verificação e cooperação downstream são aceleradas
A empresa promoveu eficientemente a construção de vários novos projetos de energia, e as linhas de produção da fase I do projeto de fosfato de ferro de lítio com uma produção anual de 200000 toneladas (50000 toneladas) e fase I do projeto de material catódico de grafite artificial com uma produção anual de 100000 toneladas (25000 toneladas) foram oficialmente colocadas em operação em 17 de março e 21 de março respectivamente. Ao mesmo tempo, a empresa acelerou a verificação e cooperação downstream, e assinou sucessivamente acordos de cooperação estratégica com a bateria BIC, Jiewei power, Tianmu piloto e outras empresas.Ao determinar a quantidade de compra de materiais de ânodo e cátodo da bateria de lítio nos próximos anos, a empresa estabelecerá cooperação global de produtos, tecnologia, talentos para a cadeia industrial, complementará as vantagens uns dos outros, compartilhará recursos, aproveitará plenamente o potencial de seus campos vantajosos e aumentará sua competitividade central.
Espera-se que a expansão contínua da capacidade de produção de titânio de esponja traga novos destaques para o desempenho
O titânio esponja é uma matéria-prima importante para a produção de materiais de titânio. É amplamente utilizado na aeroespacial, biomedicina, metalurgia química, engenharia marinha e outros campos. A escala de mercado de titânio esponja na China também aumentou de 5,86 bilhões de yuans em 2015 para 12,7 bilhões de yuans em 2020, com uma taxa de crescimento composto anual média de 16,73%. A empresa tem toda uma cadeia industrial de “mineração e beneficiamento de ilmanita – concentrado de titânio – escória de titânio alto – esponja de titânio”. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção de 15000 toneladas / ano. Ao mesmo tempo, a empresa realiza ativamente a construção de nova capacidade de produção. A instalação de equipamentos e comissionamento da fase I (15000 toneladas) de Yunnan produção anual de titânio nacional 30000 toneladas projeto de titânio esponja de grau rotor está em andamento; O projeto de atualização e transformação de 10000 t / uma linha de produção de titânio esponja e o projeto de atualização e transformação de tecnologia de titânio esponja de nível de rotor 30000 T / uma da Gansu Guoti (com uma capacidade adicional de 25000 toneladas) também estão em toda a fase de instalação do equipamento.
Com a nova capacidade de produção atingindo a capacidade de produção uma após a outra, espera-se que o titânio esponja traga novos pontos de crescimento de desempenho para a empresa.
O investimento em I & D continua a aumentar e a competitividade central da empresa continua a aumentar
Nos últimos anos, a empresa continuou a aumentar o investimento em P & D e fortalecer a pesquisa técnica. Em 2021, as despesas de P & D da empresa atingiram 1,010 bilhão de yuans, um aumento anual de 87,53%, representando 4,91% da receita. Durante o período de referência, a empresa estabeleceu e implementou sucessivamente 188 projetos de pesquisa científica e completou 119. Através do investimento contínuo em P & D, a empresa fez pesquisa científica e avanço no R & D de materiais de ânodo e cátodo da bateria de lítio, o desenvolvimento de novos produtos pelo método da cloração, e a utilização abrangente de recursos de escândio e vanádio. Em termos de pesquisa e desenvolvimento de ânodo de bateria de lítio e materiais catódicos, a empresa acumulou padronização avançada da linha de produção, equipamentos em larga escala e tecnologia de produção inovadora de fosfato de ferro, fosfato de ferro de lítio e ânodo de grafite; Em termos de desenvolvimento de novos produtos de dióxido de titânio clorado, a empresa implementou cinco novas pesquisas e desenvolvimento de dióxido de titânio clorado, dos quais dois foram produzidos em massa e colocados no mercado, e os outros três entraram na fase de produção experimental ou introdução ao cliente, o que enriqueceu a série da empresa de produtos de dióxido de titânio clorado e melhorou a participação de mercado. Através da inovação científica e tecnológica contínua, a empresa manteve a vantagem líder e competitiva da tecnologia e dos produtos, melhorou o nível de controle de custos e melhorou continuamente sua competitividade central.
Elevada despesa de capital destaca crescimento, e investimento em capital aumenta a influência da indústria
Com base na capacidade de produção de dióxido de titânio existente, a empresa realizou expansão vertical e horizontal, e a construção do projeto foi continuamente promovida. Em 2021, o dinheiro pago pela compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo atingiu 2,758 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 188,52%, atingindo um alto recorde. Até o final de 2021, a construção em andamento da empresa atingiu 5,436 bilhões de yuans, representando 49,18% dos ativos fixos. Ao mesmo tempo, a empresa fortaleceu o investimento de capital de longo prazo.Durante o período de relatório, a empresa investiu 2,1 bilhões de yuans através de sua subsidiária Longbai mineração e metalurgia para estabelecer conjuntamente Panzhihua revitalização vanádio e titânio recursos centro de investimento de capital, que é usado para investir em empresas relevantes na cadeia da indústria de vanádio e titânio em todo o país e melhorar continuamente a influência da empresa na indústria.
Tendo em vista a rentabilidade histórica da empresa e o plano de desenvolvimento futuro, ajustamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022, 2023 e 2024 será de 5,526, 6,927 e 8,561 bilhões de yuans, respectivamente, e EPS será de 2,32, 2,91 e 3,59 yuan / ação, correspondendo a PE de 10, 8 e 7 vezes. Considerando a posição de liderança da empresa na indústria de dióxido de titânio e a expansão contínua nos campos de novos materiais energéticos e esponja titânio, mantemos a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: a implementação de políticas, o progresso da construção de nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o desempenho da contribuição da nova capacidade de produção não está à altura das expectativas, o preço das matérias-primas flutua, a mudança das políticas de proteção ambiental, a economia cai acentuadamente e o preço do petróleo bruto flutua acentuadamente.
