\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 38 Fibocom Wireless Inc(300638) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021, com uma receita operacional de 4,109 bilhões de yuans, yoy + 49,78%, e um lucro líquido de 401 milhões de yuans, yoy + 41,5% (lucro líquido após dedução de 373 milhões de yuans, yoy + 42,7%), equivalente a EPS de 0,97 yuan, que atendeu às expectativas. Trimestralmente, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,26 bilhão de yuan em 2021q4, yoy + 61,8%, e um lucro líquido de 78 milhões de yuan, yoy + 30,5% (depois de deduzir o lucro não líquido de 77 milhões de yuan, yoy + 42,7%). O crescimento da receita do Q4 foi alinhado com as expectativas, e o crescimento do lucro líquido foi ligeiramente inferior ao esperado, principalmente porque a margem de lucro bruto do Q4 estava sob grande pressão devido a fatores como escassez de matérias-primas e mudanças na estrutura de renda.
Comentários:
No segundo semestre do ano, o volume e o preço dos módulos subiram simultaneamente, impulsionando o rápido crescimento da receita e do lucro líquido da empresa: o rápido crescimento da receita da empresa beneficiou-se principalmente do aumento simultâneo do volume e do preço dos módulos. Em particular, no segundo semestre do ano, o embarque do módulo da empresa atingiu 17,82 milhões, um aumento ano a ano de + 46,9%, enquanto o preço médio dos módulos na segunda metade do ano atingiu 119 yuan, um aumento de 18% sobre o primeiro semestre do ano. A subsidiária integral Guangtong Yuanchi alcançou uma receita anual de 398 milhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de 1190%, e lançou uma variedade de módulos de especificação de veículos; Espera-se que o negócio de veículos da China continue impulsionando o crescimento da empresa.
A margem de lucro bruto está sob grande pressão, e a empresa alcançou resultados notáveis em redução de custos e aumento de eficiência: a margem de lucro bruto da empresa em 21 anos é de 24,1%, abaixo de 4,21 pontos percentuais em relação ao ano anterior, dos quais a margem de lucro bruto do quarto trimestre é de 21,25%, ligeiramente inferior ao esperado. A principal razão é que a perturbação da cadeia de suprimentos upstream pressiona a margem de lucro bruto, e a proporção de negócios de baixo lucro bruto, como carga de veículos, POS e EPE aumenta. O rácio de despesas da empresa durante o período de 21 anos foi de 16,07%, uma diminuição anual de 2,3 pontos percentuais, e os resultados da redução de custos e aumento de eficiência foram significativos. Entre eles, devido ao enfraquecimento das flutuações cambiais, as despesas financeiras aumentaram de – 60,35% para 13 milhões de yuans ano a ano. Em 21 anos, a despesa de P & D da empresa foi de 429 milhões de yuans, um aumento significativo de + 49,23% ano a ano. Portanto, há 27 novas patentes, a competitividade central continua a melhorar, e vários produtos de P & D são esperados para alcançar a produção em massa em 22 anos.
Previsão de lucro: a “troika” da empresa de laptop + veículo + pan lote anda de mãos dadas, especialmente o negócio de veículos da China.Com a fusão de Ruiling wireless nas declarações da empresa, a combinação de Guangtong Yuanchi + Ruiling terá a oportunidade de entrar nos dois primeiros do mundo no mercado de carregamento dianteiro do veículo no futuro, impulsionando a rápida melhoria do desempenho. Esperamos que o lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 seja 596 milhões de yuans e 785 milhões de yuans respectivamente, e yoy seja + 49% e + 32% respectivamente; O preço atual da ação corresponde a 21,7 vezes e 16,5 vezes P / E de uma ação em 2022 e 2023, mantendo a proposta de “compra”.
Dicas de risco: 1. A expansão do mercado de novos produtos é menor do que o esperado; 2. A intensificação da concorrência no mercado conduz à diminuição da margem de lucro bruta; 3. A integração dos ativos adquiridos foi menor do que o esperado.
