\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 90 Queclink Wireless Solutions Co.Ltd(300590) )
[pontos-chave do investimento]
Evento 1: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 921 milhões de yuans, um aumento homólogo de 94,79%, um lucro líquido atribuível à mãe de 156 milhões de yuans, um aumento homólogo de 71,94%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 144 milhões de yuans, um aumento homólogo de 141,36%, ligeiramente inferior à expectativa anterior.
Evento 2: a empresa anunciou que no primeiro trimestre de 2022, no primeiro trimestre deste ano, a empresa alcançou uma receita operacional de 210 milhões de yuans, um aumento homólogo de 37,49%, um lucro líquido atribuível à mãe de 18,94 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 23,43%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 176901 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 19,36%.
Os produtos terminais inteligentes de veículos de duas rodas fizeram contribuições notáveis, e o negócio da China fez avanços. Entre os produtos responsáveis por uma alta proporção da receita, a receita de produtos terminais inteligentes de informações de veículos foi de 389 milhões de yuans, um aumento anual de 55,4%; A receita de produtos terminais inteligentes de informações de gerenciamento de ativos foi de 249 milhões de yuans, um aumento anual de 129,68%; A receita do terminal inteligente de veículos de duas rodas foi 197 milhões de yuans, com um aumento anual de 248,53%, fazendo uma contribuição importante para o crescimento da empresa. De acordo com as informações no relatório do primeiro trimestre de 2022, a receita dos produtos inteligentes de veículos de duas rodas da empresa aumentou 146,6% ano a ano e continuou a manter uma tendência de crescimento de alta velocidade. Em termos de regiões, a receita no exterior da empresa foi de 720 milhões de yuans, um aumento de 72,96% ano a ano, representando 78,19% da receita, e sua receita doméstica foi de 201 milhões de yuans, um aumento de 255,8% ano a ano, representando 21,81% da receita, um aumento de quase 10 PCT ano a ano, fazendo grande progresso.
Devido à ação conjunta de fatores internos e externos, a margem de lucro bruta está sob pressão a curto prazo e espera-se que aumente gradualmente no futuro. A margem de lucro bruta do principal negócio de Internet das coisas da empresa em 2021 foi de 36,02%, uma diminuição homóloga de 6,09pct. Entre eles, a margem de lucro bruta dos produtos terminais inteligentes de duas rodas diminuiu 10,71pct para 21,09% em relação ao ano anterior, devido ao grande número de módulos e outros componentes adquiridos externamente e ao aumento dos preços das matérias-primas, que teve um grande impacto na margem de lucro bruta global da empresa. A empresa disse que substituiria alguns componentes principais por auto-pesquisa no futuro para aumentar a rentabilidade da empresa. A margem de lucro bruta dos produtos de terminais inteligentes de informação a bordo e de terminais de gestão de ativos caiu ligeiramente, 3,67% e 3,39% respectivamente em relação ao ano anterior, afetado principalmente por flutuações cambiais e aumento dos preços das matérias-primas. No primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruto da empresa foi de 30,67%, uma diminuição homóloga de 7,15pct, principalmente devido ao aumento da proporção de receita de produtos inteligentes de veículos de duas rodas com baixa margem de lucro bruto na receita naquele trimestre, bem como o impacto contínuo das flutuações cambiais e do aumento dos preços das matérias-primas. Acreditamos que os fatores que suprimem a margem bruta de lucro da empresa são a flutuação de curto prazo do ciclo de negócios e o declínio da competitividade e do poder de negociação no mercado não empresarial. De acordo com a situação atual do mercado, os principais concorrentes estrangeiros da empresa retiram-se gradualmente do mercado de terminais, entram no mercado de serviços de operação e tornam-se clientes potenciais da empresa. O padrão de concorrência do mercado é ainda mais favorável ao desenvolvimento futuro dos negócios da empresa. Com o aumento da proporção de peças auto-desenvolvidas e a melhoria do preço e escassez de matérias-primas a montante, espera-se que a margem de lucro bruto da empresa aumente gradualmente.
A epidemia afetou repetidamente o desempenho da empresa no primeiro trimestre, e os pedidos em mãos lançaram as bases para o desempenho subsequente da empresa. A receita de 2022q1 da empresa aumentou 37,49% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento diminuiu significativamente em comparação com a de 2021. A principal razão é que desde este ano, houve muitas epidemias na China, e as atividades econômicas nas áreas com epidemias graves foram muito afetadas pelas políticas de prevenção de epidemias do governo, resultando em um certo impacto na execução e entrega de pedidos da empresa, que deve retornar ao nível normal com a mitigação da epidemia em vários locais. Em termos de rentabilidade, a margem de lucro líquido da empresa caiu 7,18pct para 9,03% em termos homólogos devido a flutuações cambiais, aumento das matérias-primas, ajuste da estrutura do produto, novas despesas de incentivo patrimonial da empresa, amortização das despesas de depreciação e decoração do prédio de P&D da sede, crescimento do número de funcionários e outros fatores. Estamos otimistas em relação ao desempenho subsequente da empresa e as principais razões são as seguintes: 1) a partir do desempenho da empresa nos últimos anos, exceto para o relativamente especial 2020, a receita da empresa no primeiro trimestre é o trimestre mais baixo de todo o ano, o que tem pouco impacto no desempenho de crescimento de todo o ano; 2) De acordo com o conteúdo do primeiro relatório trimestral da empresa este ano, a partir do final do primeiro trimestre, a escala de estoque da empresa foi de 660 milhões de yuans, as responsabilidades contratuais foram de 140 milhões de yuans e os pedidos em mãos foram de 380 milhões de yuans. Os produtos da empresa têm ciclo de entrega curto e forte liquidez, que se espera estabelecer uma boa base para o crescimento do desempenho subsequente da empresa.
[sugestões de investimento]
De acordo com o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022, aumentamos a previsão de receita operacional para 20222023, reduzimos a margem de lucro bruta e a previsão de taxa de despesa do período, então reduzimos a previsão de lucro e adicionamos a previsão de desempenho para 2024. Estima-se que a receita operacional para 20222024 será de RMB 1,445 bilhão, RMB 2,068 bilhões e RMB 2,796 bilhões, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 237 milhões, RMB 379 milhões e RMB 526 milhões, e o EPS será de RMB 0,78, RMB 1,25 e RMB 173, O PE correspondente é 26 vezes, 16 vezes e 12 vezes. Estamos otimistas sobre o desempenho futuro da empresa e mantemos a classificação “comprar”. [dicas de risco]
O preço das matérias-primas a montante continua a subir;
OEM do produto e links de entrega são afetados pela epidemia;
A concorrência industrial intensifica-se.
