Evento: Recentemente, algumas políticas e dados regulatórios do setor bancário foram divulgados uma após a outra. Nossos comentários são os seguintes:
A redução da RRR foi implementada conforme previsto e a política de crescimento estável foi reforçada. Na noite de 15 de abril, o Banco Popular da China anunciou a política de redução do rácio de reserva de depósitos.
① esta é uma combinação de “redução RRR abrangente + redução RRR direcional”. O rácio médio ponderado de reservas de depósitos das instituições financeiras foi reduzido em 0,3 pontos percentuais, passando para 8,1%, o que foi inferior à anterior redução de 0,5 pontos percentuais, ligeiramente inferior à expectativa do mercado. Com base na redução global da RRR, não existem bancos comerciais urbanos inter provinciais e bancos comerciais rurais com um rácio de reserva de depósitos superior a 5%. A redução da RRR é maior e espera-se que beneficie mais, incluindo principalmente Bank Of Suzhou Co.Ltd(002966) , Bank Of Qingdao Co.Ltd(002948) , Bank Of Zhengzhou Co.Ltd(002936) , Bank Of Xi’An Co.Ltd(600928) e todos os bancos comerciais rurais listados.
② reduzir as reservas obrigatórias impulsionará o crescimento da margem de juros líquida e do lucro líquido. Assumindo que os recursos liberados pela redução do RRR serão investidos de acordo com a taxa média de retorno dos ativos com juros dos bancos, estima-se que a redução do RRR impulsione a margem de juros líquida dos bancos comerciais em 0,46bp em 2022 e o crescimento do lucro líquido dos bancos comerciais em 0,39pc em 2022. Para os bancos cotados, a margem de juros líquida foi impulsionada em 0,58 pb e o crescimento do lucro antes da provisão em 2022 foi impulsionado em 0,23 pc, entre os quais Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , Bank Of Suzhou Co.Ltd(002966) e outros bancos de pequeno e médio porte melhoraram significativamente.
① o objetivo desta redução RRR é ampliar o crédito e reduzir custos. No primeiro trimestre deste ano, os bancos comerciais aumentaram sua oferta de crédito e realizaram um aumento anual em novos créditos com base na base alta do ano passado. No entanto, há uma grande diferenciação entre as regiões. Há uma crescente oferta e demanda de crédito no Delta do Rio Yangtze e no círculo econômico Chengdu Chongqing. No futuro, os bancos comerciais ainda têm a responsabilidade de apoiar a economia real. Portanto, o banco central espera reduzir a necessidade de reservas, otimizar a estrutura de capital das instituições financeiras e aumentar a fonte estável de fundos de instituições financeiras a longo prazo, Reforçar a capacidade de afectação de capital das instituições financeiras e aumentar o apoio à economia real; Orientar as instituições financeiras a utilizarem ativamente os fundos para reduzir as reservas necessárias para apoiar indústrias e pequenas, médias e micro empresas gravemente afetadas pela epidemia.
Além disso, o custo de capital economizado pela redução do requisito de reserva é transmitido ao fim da empresa para reduzir a taxa de juros de financiamento abrangente de finanças sociais e realizar o efeito da redução de custos.
Espera-se que os custos dos depósitos melhorem. De acordo com Caixin, recentemente, o mecanismo de autodisciplina de preços de taxas de juros de mercado realizou uma reunião para incentivar alguns bancos de pequeno e médio porte a reduzir o limite superior flutuante da taxa de juros de depósitos em cerca de 10bp; Este requisito não deve ser obrigatório, mas o banco que efectua o ajustamento pode ser benéfico para a sua avaliação do MPa. ① Espera-se que os bancos de pequeno e médio porte beneficiem mais dos depósitos a prazo. Em junho do ano passado, o Banco Popular da China orientou o mecanismo de autodisciplina da taxa de juros e mudou o limite superior da autodisciplina da taxa de juros do depósito do múltiplo flutuante da taxa de juros de referência do depósito para o ponto positivo. Depois disso, o novo custo dos depósitos de médio e longo prazo em setembro do ano passado foi significativamente menor do que em maio do ano passado. O mecanismo de autodisciplina incentiva os bancos de pequeno e médio porte a reduzir o limite máximo da taxa de juros em 10bp, destacando o apelo dos reguladores para proteger o custo da dívida dos bancos.O custo da dívida dos bancos de pequeno e médio porte com alto custo da dívida e alta proporção de depósitos de médio e longo prazo deve diminuir.
② impacto nos fundamentos bancários. Atualmente, o mercado está mais preocupado com se o LPR vai diminuir no futuro. De fato, sob o ambiente atual, a contração espontânea da demanda de financiamento tem sido capaz de impulsionar a queda da taxa de juros do empréstimo. Observamos que a nova taxa de juros do empréstimo em março foi de 4,37%, queda de 8bp em relação a dezembro do ano passado; No primeiro trimestre deste ano, a taxa de juro dos novos pequenos e micro empréstimos inclusivos diminuiu 25 pb em relação ao início do ano. A redução ou não do LPR não afectará a tendência descendente dos custos de financiamento das empresas.
Para os bancos, os reguladores melhoram o custo dos passivos bancários de várias maneiras e, em seguida, transmitem-no ao declínio do custo de financiamento da economia real. Nesse processo, pode haver pressão sobre a margem de juros líquida e renda média do banco. No entanto, em comparação com o estágio de transferência unilateral de lucros dos bancos para a economia real nos anos anteriores, a pressão sobre os fundamentos dos bancos pode ser menor. Mesmo que o LPR subsequente seja reduzido, o impacto na margem de juros líquida do banco também pode ser parcialmente coberto através da melhoria do custo da dívida.
O risco de crédito foi ainda mitigado e a qualidade dos ativos foi estável e melhorada. A Comissão Reguladora Bancária e de Seguros da China divulgou que a taxa de inadimplência das instituições financeiras bancárias foi de 1,79% no final do primeiro trimestre deste ano, uma queda de 3 pb em relação ao final do ano passado. Depois de impactada pela epidemia, a taxa de inadimplência do setor bancário subiu para 2,1% no final do segundo trimestre de 2020. Nos últimos dois anos, a atual taxa de inadimplência caiu 31 BP do pico da epidemia, principalmente porque os bancos aumentaram significativamente a disposição de empréstimos inadimplentes por dois anos consecutivos e o risco de crédito foi compensado.
Do ponto de vista da provisão, no final do primeiro trimestre deste ano, a cobertura da provisão aumentou para 199,5%, 7,1pc superior à do final do terceiro trimestre do ano passado, e a capacidade dos bancos de resistir aos riscos foi ainda reforçada. Com base na tendência de melhoria da qualidade dos ativos e cobertura da provisão das instituições financeiras bancárias, esperamos que o índice de risco de crédito dos bancos cotados no primeiro trimestre de 2022 seja estável e melhor do que o do final do quarto trimestre do ano passado.
Recentemente, o CBRC mencionou que “incentivamos os grandes bancos com provisões elevadas e outros bancos cotados de alta qualidade a devolver gradualmente a cobertura real das provisões a um nível razoável, orientamos os bancos a utilizarem as vantagens de provisões elevadas e reforçamos a anulação e alienação de ativos não produtivos.”, Portanto, do ponto de vista da supervisão, a redução da taxa de provisão não exige que os bancos aumentem as dívidas ruins. De fato, espera-se que os bancos identifiquem rigorosamente os empréstimos não produtivos e acelerem a anulação e alienação de empréstimos não produtivos. Nesse processo, a provisão será consumida, o nível de provisão será reduzido, os recursos de crédito liberados após a alienação de empréstimos não produtivos serão investidos na economia real e a capacidade de entrega de crédito do banco será significativamente aumentada.
Globalmente, embora a actual procura da economia real seja ainda fraca, a intenção dos reguladores de estabilizar o crédito e as expectativas aumentou significativamente. O crescimento estável ainda é a principal linha do mercado, e a alocação de ações bancárias é uma escolha muito rentável.
① atualmente, o foco está no desempenho do relatório do primeiro trimestre, e bancos regionais com oferta de crédito rápida e alguns grandes bancos estatais com crescimento podem ser selecionados;
② na perspectiva do crescimento constante, desde o início do ano, o número de bancos que beneficiam do crescimento do crédito de infraestrutura aumentou significativamente; Espera-se que a avaliação dos bancos arrastada para baixo pela exposição ao risco imobiliário sobre os preços das ações na fase inicial aumente.
Principais alvos recomendados: Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) , China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Ping An Bank Co.Ltd(000001) , Industrial Bank Co.Ltd(601166) .
Dica de risco: a política de crescimento constante é menor do que o esperado, e a exposição ao risco do setor imobiliário é acelerada
