\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 24 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) )
Principais pontos de investimento
Em 2022q1, a receita foi de + 35-45% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 5-15% em relação ao ano anterior. A empresa liberou a previsão de desempenho de 2022q1, realizando uma receita de 4,61 ~ 4,95 bilhões de yuans, um aumento anual de + 35% ~ 45%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 680740 milhões de yuans, um aumento anual de + 5% – 15%; Considerando que o lucro e perda não recorrentes é de cerca de 45,41 milhões de yuans, o lucro líquido não atribuível de 633 ~ 698 milhões de yuans será deduzido, com um aumento anual de + 1% ~ 12%. Esperamos que o desempenho real esteja no meio superior da faixa acima, e o crescimento da receita vem da transferência de pedidos no final de 2021, do bom crescimento do negócio de controle industrial e do alto crescimento do novo negócio de veículos de energia. Em 2022q1, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe / taxa de juro líquida deduzida do não atribuível à empresa-mãe foi de 15% / 14%, respectivamente, ambos em termos homólogos -4pct. A taxa de crescimento do lucro líquido foi inferior à da receita, causada pelo declínio homólogo da margem bruta de lucro no primeiro trimestre e pelo aumento óbvio da taxa de despesa sobreposta.
A margem bruta de lucro e o lado das despesas estão sob pressão, e espera-se que a margem de lucro recupere ao longo do ano. Em 2022q1, a margem de lucro bruta diminuiu significativamente ano a ano, mas aumentou mês a mês: 1) os preços das principais matérias-primas e batatas fritas em 2022q1 estavam em um nível elevado; 2) A proporção de novos negócios de veículos de energia com lucro bruto relativamente baixo aumentou; 3) A margem de lucro bruto 2021q1 é de base alta, atingindo 39,3%. Em termos de despesas, negócios estratégicos como digitalização e gestão de energia estão no período de investimento, tornando a taxa de crescimento das despesas de I&D & gestão em 2022q1 superior à da receita. Olhando para a frente para 2022, em abril, a empresa e a indústria transmitiram a pressão de custos através do aumento de preços de 5-15%, a taxa de lucro bruto deve reparar-se para cima, e a taxa de despesa deve aumentar ligeiramente ano a ano, de modo que a taxa de lucro líquido deve aumentar.
Automação geral: a empresa aproveita a oportunidade estrutural do setor de fabricação avançado, melhora continuamente a participação de vendas e continua a acelerar a substituição de importações. Em 2021, a escala da indústria de controle industrial foi de + 16,8% ano a ano, e OEM foi de + 27,6% ano a ano; Esperamos que 2022q1 OEM aumente em + 5-15% ano a ano e retorne ao crescimento moderado. Esperamos que a receita do controle industrial em 2022q1 aumente cerca de 40% ao mesmo tempo, o que é muito melhor do que a da indústria: o capital estrangeiro continua sem estoque, as matérias-primas da empresa são relativamente suficientes e a substituição é acelerada; O cenário da bateria de lítio sobreposta e fotovoltaica ainda é forte (esperamos que o setor de manufatura avançado responda por 50% da receita do negócio de controle industrial +), impulsionando o rápido crescimento do desempenho. Além disso, a produção industrial Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e as vendas estão crescendo, e o crescimento estrutural é brilhante. Esperamos que em 2022q2, devido à alta base no mesmo período e à superposição da epidemia nacional, o elo logístico de matérias-primas seja afetado e haverá uma leve pressão. Ao longo do ano, esperamos que a indústria de controle industrial atinja 30% + o mesmo aumento, e o ritmo no segundo semestre do ano é mais rápido do que no primeiro semestre do ano.
Novos veículos de energia: em 2021, novos clientes de energia continuarão a aumentar em volume + novos projetos de clientes continuarão a aumentar em pontos fixos + ASP, e espera-se que seja rentável em 2022. Os principais clientes, como o ideal e Xiaopeng P7 continuam a aumentar em volume.A receita do negócio de veículos Xinneng deve chegar a 2,5-3 bilhões de yuans em 2021, e a participação de vendas e o valor do veículo único continuarão a aumentar no futuro. Em 2022q1, esperamos que a receita do setor continue a dobrar ano a ano e diminua ligeiramente mês a mês, e espera-se que comece a fazer lucros durante todo o ano.
Elevador: manter o crescimento constante. Esperamos que o negócio de elevador em 2022q1 aumente 20% ano a ano, e a escassez de chips / aumento de preço a granel colocará pressão sobre a margem de lucro bruta de peças de elevador. Ao longo de todo o ano de 2022, com grandes soluções abrangentes de suporte + elevador indo para o mar + mercado de serviços postais, espera-se manter uma taxa de crescimento estável de 10-15%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: afetado pelo aumento acentuado do preço das matérias-primas, mantivemos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 em 3,53 bilhões de yuans, reduzimos o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202223 para 4,02 bilhões de yuans (-370 milhões de yuans) / 5,19 bilhões de yuans (-500 milhões de yuans) (assumindo que a receita de investimento de fundos M & a no exterior é de 400 milhões de yuans / 500 milhões de yuans), respectivamente + 68% / + 14% / + 29% ano a ano, 43 vezes / 38 vezes / 29 vezes o preço atual PE, respectivamente, e demos o preço alvo de 76,0 yuans, Correspondendo a 50 vezes PE em 2022, mantenha a classificação “comprar”.
Dica de risco: a demanda downstream não atende às expectativas, a expansão do cliente de veículos novos de energia é menor do que o esperado, a concorrência intensifica-se, etc.
