\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 884 Ningbo Shanshan Co.Ltd(600884) )
Assuntos:
A empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita operacional atingiu 20,699 bilhões de yuans, um aumento anual de 151,94%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,34 bilhões de yuans, um aumento anual de 2320%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,885 bilhões de yuans, revertendo a perda ano a ano. A empresa planeja distribuir um dividendo em dinheiro de 3,3 yuan (incluindo impostos) a todos os acionistas para cada 10 ações.
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O desempenho é parcial ao limite superior da previsão, e o negócio principal está se desenvolvendo em uníssono: a receita da empresa em 21 anos foi de 20,699 bilhões de yuans, dos quais os dois principais negócios de materiais de bateria de lítio e polarizador alcançaram receita de 9,125 / 9,944 bilhões de yuans, representando 44,1% e 48% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos foi de 3,34 bilhões de yuans, excluindo 1,885 bilhões de yuans, todos os quais estavam no limite superior do desvio previsto, dos quais as contribuições do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de eletrodo positivo, eletrodo negativo, eletrólito e polarizador foram 304, 525, 368 e 1197 milhões de yuans respectivamente. A margem de lucro bruto abrangente de 21 anos foi de 25%, com um aumento homólogo de 6,6 pct, principalmente devido à melhoria significativa da rentabilidade dos materiais de bateria de lítio e ajuste de negócios. Em termos de despesas do período, no 21º ano, a taxa de despesas com vendas foi de 0,99%, uma diminuição homóloga de 2,7pct, a taxa de despesas com gestão foi de 3,16%, uma diminuição homóloga de 3PCT, e a taxa de despesas com P&D foi de 3,46%, uma diminuição homóloga de 1,32pct; A diminuição significativa da taxa de despesa durante o período é principalmente devido a: 1) a mudança da estrutura de negócios causada pela combinação de polarizador e medidor positivo; 2) Quando as normas contábeis mudam, o custo de transporte na despesa de vendas é incluído no custo operacional; 3) Melhoria da operação e gestão da empresa. A empresa acumulou perda de impairment de cerca de 650 milhões de yuans ao longo do ano, incluindo 340 milhões de polarizadores + 100 milhões de materiais de bateria de lítio Se o impairment do negócio principal é considerado, o lucro operacional real é mais de 2,2 bilhões de yuans, excedendo a expectativa do mercado.
O número de eletrodos negativos aumentou ao mesmo tempo, e o investimento de nova capacidade de produção acelerou: a receita negativa de eletrodos em 21 anos foi de 4,14 bilhões de yuans, um aumento anual de 64%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 525 milhões de yuans, um aumento anual de 200%; Beneficiando da liberação da capacidade de grafitização e da melhoria da utilização negativa da capacidade, a margem de lucro bruto dos negócios negativos atingiu 28,62%, alta de 0,9pct em relação ao ano anterior. Em 21 anos, o volume de vendas de eletrodo negativo foi de 100000 toneladas, com um aumento anual de 71%, e o preço médio por tonelada foi de 41000 yuan; O lucro líquido por tonelada foi de 6000 yuan, um aumento anual de 65%. A empresa acelerou a expansão de Baotou fase II na Mongólia Interior e Meishan base integrada em Sichuan. A produção experimental de 60000 toneladas de Baotou fase II na Mongólia Interior será realizada no final de 2021. Espera-se atingir a capacidade de produção no terceiro trimestre em 22, com uma capacidade anual total de mais de 180000 toneladas e um embarque de mais de 160000 toneladas; Em 23 anos, com a liberação efetiva de 100000 toneladas de fase I de integração Meishan em Sichuan, a capacidade negativa do eletrodo e da grafitização atingirão 300000 e 200000 toneladas respectivamente. Além disso, a empresa introduziu quatro investidores estratégicos, incluindo investimento wending, Byd Company Limited(002594) ningde new energy e capital Kunlun, para aumentar o capital no setor do pólo negativo. Após o aumento de capital, a participação da empresa na atividade do pólo negativo foi alterada de 90% para 87%, o que é propício para aprofundar ainda mais a cooperação e a vinculação entre a montante e a jusante.
O desempenho do negócio do polarizador é estável e o desempenho da empresa é engrossado: em 21 anos, a receita do negócio do polarizador é de 9,944 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à matriz é de 1,197 bilhões de yuans, a margem de lucro bruto é de 24,6%, e a margem de lucro líquido é de cerca de 12%; O volume de vendas anuais foi de 113 milhões de metros quadrados, e o preço médio único foi de 87,74 yuan, mantendo a tendência descendente anual, e o lucro líquido médio único foi de 10,6 yuan. Em 21 anos, a participação do polarizador da empresa foi de 24%, ficando em primeiro lugar no mundo. As bases em Nanjing e Guangzhou mantiveram a produção total. Através da melhoria do equipamento e da tecnologia, a linha de produção foi acelerada e a capacidade de produção foi efetivamente melhorada. Atualmente, a capacidade de produção do polarizador da empresa é de cerca de 150 milhões de metros quadrados. em 22 anos, a linha de produção em Guangzhou foi realocada para alcançar a capacidade de produção, e a nova capacidade de produção foi de 50 milhões de metros quadrados; Zhangjiagang e Mianyang devem adicionar um total de 90 milhões de metros quadrados de capacidade em 23-24 anos. No nível do produto, além de realizar continuamente a vantagem líder global de produtos de TV, a empresa promoverá vigorosamente a escala de mercado no campo dele e telefones celulares, desenvolverá ativamente novos produtos como OLED, realizará a cobertura abrangente de produtos de pequeno e médio porte a super grandes e construirá uma vantagem competitiva completa.
O preço das matérias-primas aumentou acentuadamente, e os lucros do cátodo e do eletrólito aumentaram muito: a receita consolidada do cátodo em 21 anos foi 3,615 bilhões de yuans (de janeiro a agosto), e a margem de lucro bruta foi 17,88%, que foi significativamente maior do que em 20 anos; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 304 milhões de yuans (incluindo a receita de investimento de setembro a dezembro), com um aumento anual de 119%. No 21º ano, o abeto BASF teve uma receita de 6,223 bilhões de yuans, e o volume de vendas deve exceder 35000 toneladas, com um aumento anual de mais de 16%, e o preço médio por tonelada é 170000180000 yuan, com um aumento anual de mais de 30%; O lucro líquido anual foi de 496 milhões de yuans, e o lucro líquido por tonelada foi de cerca de 14000 yuans, um aumento anual de 110%. No 21º ano, a receita do eletrólito foi de 1,37 bilhão yuan, com um aumento anual de 150%, e a margem de lucro bruta aumentou 33,55 PCT para 47,55%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 368 milhões de yuans, revertendo a perda ano a ano; O volume de vendas foi de 17500 toneladas, uma diminuição anual de 12,2%, principalmente porque a produção de eletrólitos da empresa foi limitada pela oferta apertada de aditivos VC; O preço médio por tonelada foi de 78400 yuan, um aumento anual de 184%, e o lucro líquido por tonelada foi de 25000 yuan. O aumento acentuado nos lucros do cátodo e eletrólito beneficia principalmente do aumento contínuo dos preços das matérias-primas carbonato de lítio e hexafluoreto. Com o pico dos preços das matérias-primas, os lucros do setor devem retornar gradualmente.
Sugestão de investimento: a empresa realizou reorganização de negócios em larga escala nos últimos 20 anos e estabeleceu a direção estratégica de tração em duas rodas de materiais de bateria de lítio e polarizadores; Nos últimos 21 anos, o desempenho trimestral da empresa continuou a exceder as expectativas, e a confiança do mercado foi ainda mais reparada e espessada. A alta prosperidade da indústria de veículos elétricos e o crescimento estável da indústria de painéis fornecem à empresa uma janela estratégica para o desenvolvimento. A transformação do negócio de “adição” para “subtração” deve ter um impacto positivo no desempenho da empresa. Tendo em conta as mudanças nos níveis macro e industrial e o impacto das taxas de incentivo de ações, reduzimos a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 22 para 23 para 3,53 bilhões de yuans respectivamente (o valor anterior era de 4,01/5,39 bilhões de yuans), aumentamos a previsão de 24 anos de 5,84 bilhões de yuans e o PE correspondente ao preço de fechamento em 19 de abril foi de 15,2/11,5/9,2 vezes respectivamente, mantendo a classificação “fortemente recomendada”.
Dicas de risco: 1) o risco de que o crescimento das vendas de novos veículos energéticos seja menor do que o esperado. Se o apoio político for menor do que o esperado, a atualização do produto e o desenvolvimento da tecnologia de baterias forem menores do que o esperado, isso terá um impacto negativo na promoção de novos veículos de energia e na demanda por baterias de energia. 2) O risco de queda acentuada dos preços dos produtos devido à intensificação da concorrência industrial. O rápido desenvolvimento do novo mercado de veículos de energia atraiu muitos fornecedores para expandir a capacidade de produção um após o outro. A guerra de preços trazida pela intensificação da concorrência industrial afetará significativamente a rentabilidade das empresas. 3) O risco de que o ajuste da estrutura do negócio seja menor do que o esperado. Se o tempo de relatórios de outros negócios for mais lento do que o esperado, isso afetará a liberação dos lucros da empresa.
