\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 11 Poco Holding Co.Ltd(300811) )
A receita anual da empresa é de 2,6 mil milhões de yuans e 2,67 mil milhões de yuans; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 120 milhões de yuan, yoy + 12,90%; Deduza 115 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, yoy + 16,55%. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 204 milhões de yuans, yoy + 28,17% e – 0,11% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 36 milhões de yuans, yoy + 24,48% e + 12,39% mês a mês.
A margem de lucro bruta afetada pelas matérias-primas diminuiu ligeiramente, e a rentabilidade da otimização da estrutura do produto deve impulsionar
No final da produção e comercialização, nos últimos 21 anos, a produção e vendas de núcleos de partículas magnéticas macias de liga da empresa atingiu 234 / 21900 toneladas, yoy + 50,31 / 37,19%, principalmente porque a empresa expandiu ativamente a produção para atender à demanda crescente de armazenamento óptico downstream nova energia. No final da matéria-prima, o preço médio do minério de ferro em 21 anos é 1165 yuan / ton, yoy + 43,98%; O preço médio do silício metálico é 25000 yuan / ton, yoy + 88,79%; O preço médio do alumínio é 18900 yuan / ton, yoy + 33,18%; No final da estrutura do produto, núcleo de pó magnético macio de liga ainda é a principal força de receita, representando 96,74%. Entre eles, a proporção de produtos para veículos de energia novos de alto valor agregado aumentou, e a proporção de produtos para condicionadores de ar de frequência variável de baixo valor agregado diminuiu.Ao otimizar a estrutura do produto, sobrepondo os efeitos da transformação tecnológica e melhoria da eficiência e digestão de algumas matérias-primas, a margem de lucro bruto do núcleo de pó magnético macio da liga em 21 anos é 33,02%, yoy-5,04pct; A margem de lucro bruta abrangente é de 33,85%, yoy-5,09pct. No lado das despesas, de acordo com o anúncio, a empresa espera retirar 127092 milhões de yuans de despesas de incentivo de ações em 21 anos, o que afeta parcialmente a taxa de juros líquida. A taxa de juros líquida em 21 anos é de 16,57%, yoy-4,87 PCT. Após excluir a influência, o lucro líquido por tonelada é de 61 milhões de yuans / ton e yoy-06 milhões de yuan / ton. No final operacional, o fluxo de caixa operacional líquido foi de -34,469 milhões de yuans, yoy-198,57%, principalmente devido ao aumento no preço de compra de matérias-primas upstream e ao aumento nos empréstimos de liquidação de clientes downstream por conta de câmbio.
O ritmo de expansão da produção corresponde à alta prosperidade do downstream, e a indutância do chip e o pó magnético macio impulsionam o segundo pólo de crescimento
O boom downstream continua a ser confirmado, e a expansão da produção corresponde à liberação da demanda. Em termos de demanda downstream, fotovoltaica: a nova capacidade instalada da China aumenta & ressonância de exportação de inversores no exterior, a taxa de penetração do inversor de série sobreposta aumenta e desfruta de tração de duas rodas; Armazenamento de energia: A expedição de armazenamento de energia da bateria de lítio da China em 21 anos é de 37 GWH, yoy + 110%, e espera-se que a expedição em 26 anos atinja 330 GWH, realizando o crescimento elevado do composto; Novos veículos de energia: esperamos que em 2025, a taxa de penetração de vendas seja de 25%, e o consumo de bicicletas elétricas puras seja aumentado sobrepondo a tendência da plataforma de alta tensão 800V. Do ponto de vista da semeadura da capacidade, os projetos aumentados do investimento, da transformação e da atualização dobrarão a capacidade, e o layout da linha de produção automática espera-se melhorar a eficiência e reduzir o custo, combinar o crescimento da energia nova do armazenamento de luz e alcançar o crescimento interno e externo da ressonância.
A indutância da microplaqueta & o pó magnético macio da liga conduzem a segunda curva de crescimento. Em termos de indutância de cavacos, em comparação com ferrite tradicional, tem as vantagens de alta eficiência, pequeno volume e alta resistência de corrente. Atualmente, o teste piloto foi concluído e uma linha de produção de lote pequeno está sendo construída para abrir a segunda curva de crescimento. Em termos de pó magnético macio da liga, o pó magnético macio atomizado da liga de água é usado para indutores integrados da microplaqueta e conexão terminal à eletrônica de consumo, que se espera realizar o salto da empresa do foco no poder para a eletrônica de cobertura.
Sugestão de investimento: como líder do núcleo de partículas magnéticas macias de liga da China, mantenha-se firme na faixa de alta prosperidade de energia óptica de armazenamento novo, e o indutor de chip é esperado para abrir uma nova curva de crescimento.Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 185 / 287 / 421 milhões de yuans respectivamente, correspondendo a 36 / 23 / 16 vezes do preço atual das ações, e mantenha a classificação de “compra”.
Dicas de risco: risco de flutuação da demanda, construção de projetos menos do que o esperado risco, risco de flutuação de matérias-primas, perda de pessoal principal e risco de confidencialidade de tecnologia, e desenvolvimento de novos negócios menos do que o esperado risco
