\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 610 Keeson Technology Corporation Limited(603610) )
Resumo do desempenho: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 2,97 bilhões de yuans, um aumento anual de 31,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 360 milhões de yuans, um aumento anual de 30,6%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 320 milhões de yuans, com um aumento anual de 36%; Entre eles, o Q4 alcançou uma receita operacional de 790 milhões de yuans em um único trimestre, um aumento anual de 14,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 110 milhões de yuans, um aumento anual de 27,1%; O lucro líquido da dedução da empresa não-mãe foi de 74,06 milhões de yuans, um aumento anual de 14,3%. A receita cresceu rapidamente e a rentabilidade permaneceu estável ao longo do ano.
A margem de lucro bruto do quarto trimestre melhorou e a rentabilidade manteve-se estável ao longo do ano. Em 2021, a margem de lucro bruto global anual da empresa foi de 35,5% (-2,5pp), o que se deveu principalmente ao aumento do custo das matérias-primas, à escassez global de contêineres, ao alto custo de frete e ao aumento da depreciação após o projeto de 4 milhões de camas elétricas inteligentes (fase I) ter sido colocado em operação durante o período de relatório. Após o aumento unificado dos preços para os clientes em julho de 2021, a margem de lucro bruto da empresa melhorou significativamente, e a margem de lucro bruto do quarto trimestre único atingiu 38,3% (+ 3,1pp). Em 2021, a margem de lucro bruto da cama elétrica inteligente da empresa foi de 36,3% (-2,7pp), a margem de lucro bruto dos colchões foi de 36,6% (-4,5pp), e a margem de lucro bruto dos acessórios e outros produtos foi de 21,2% (-5,1pp). Em termos de taxa de despesa, a taxa global da empresa em 2021 é de 22,5% (- 2,6pp), dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras é de 9,1% (- 0,5pp) / 7,4% (- 0,6pp) / 4,8% (- 0,4pp) / 1,2% (- 1pp). No geral, a taxa de juro líquida da empresa em 2021 foi de 12%, praticamente inalterada em termos homólogos. Além disso, no final de 2021, o estoque da empresa era de 790 milhões de yuans, um aumento anual de 70,9%; As contas a receber totalizaram 480 milhões de yuans (+ 14,6%), principalmente devido à desaceleração da expedição devido à escassez de transporte. Em 2021, o caixa operacional líquido da empresa foi de 150 milhões de yuans (+ 180,7%), e o fluxo de caixa melhorou ano após ano.
A demanda no exterior de cama elétrica é liberada, a taxa de penetração é constantemente melhorada e o potencial do mercado chinês é esperado. Em 2021, a receita da empresa de camas inteligentes elétricas / colchões / acessórios foi de 2,62 bilhões de yuans (+ 33,7%) / 120 milhões de yuans (+ 4%) / 130 milhões de yuans (+ 18%). Por região, a receita externa / doméstica da empresa em 2021 foi de 2,75 bilhões de yuans (+ 32,5%) / 130 milhões de yuans (+ 9,3%). De acordo com dados do ISPA, a taxa de penetração de vendas de camas elétricas inteligentes nos Estados Unidos em 2021 foi de cerca de 13,9% (+ 0,4pp).Com a popularização do mobiliário inteligente e a transformação e atualização dos hábitos de consumo, o espaço de mercado de camas elétricas inteligentes é suficiente. Em 2021, beneficiando da permanência prolongada em casa após a epidemia e as crescentes vendas imobiliárias nos Estados Unidos, a demanda por móveis nos Estados Unidos aumentou, e a receita do principal cliente da empresa TSI (tepur Silian) aumentou 34,1% em relação ao ano fiscal de 2021. Em 2021, a empresa renovou o contrato de fabricação e fornecimento de produtos de cama elétrica por três anos com tepur internacional. De 2019 a 2021, as vendas da empresa para o maior cliente TSI representaram 41,8%, 47,2% e 49,7%, respectivamente. No curto prazo, a empresa tem uma sólida relação de cooperação com os principais clientes. Além disso, a empresa chegou a um acordo de cooperação estratégica global com a Garmin em 2021. A Garmin é uma fornecedora líder global de relógios inteligentes, rastreamento de fitness e soluções digitais de saúde. O estabelecimento da cooperação com a Garmin representa a expansão da empresa no campo da aplicação de dados. No mercado chinês, camas elétricas e camas inteligentes estão em sua infância na China. Atualmente, a empresa fortalece principalmente a cognição de produtos e educação do mercado através de hotéis, imóveis, cuidados de saúde, comércio eletrônico e outros canais. Espera-se que com o aumento dos participantes do mercado e a melhoria dos canais, o mercado chinês tenha espaço de crescimento total. Em termos de sub-canais, a empresa se concentra em vendas de canais em massa, e os canais de comércio eletrônico crescem rapidamente. Em 2021, a receita de canais em massa / online da empresa foi de 2,36 bilhões de yuans (+ 27,9%) e 440 milhões de yuans (+ 50,1%), respectivamente.
A capacidade de produção expandiu-se constantemente e o nível de automação foi melhorado ainda mais. Em setembro de 2020, a fábrica inteligente investida pela empresa foi oficialmente colocada em operação. Atualmente, a capacidade de produção de leitos elétricos na China atingiu 2 milhões de conjuntos, o nível de automação foi significativamente melhorado e a eficiência de produção está no nível líder na indústria. Ao mesmo tempo, a fim de melhorar a resposta da empresa aos riscos do comércio internacional, evitar barreiras comerciais internacionais, encurtar o ciclo de fornecimento, responder oportunamente às necessidades dos clientes e expandir ainda mais novos mercados no exterior, a empresa também estabeleceu fábricas com uma capacidade planejada de 500000 conjuntos / ano no Vietnã e México. A planta vietnamita foi colocada em operação com sucesso no final de 2019, e a planta mexicana foi colocada em operação com sucesso em 2021 desde que foi iniciada em 2020. Em 2021, a empresa planejou o projeto de sede de leito elétrico inteligente fase II de 4 milhões, o projeto de centro de pesquisa e planta de apoio à produção, que será iniciado com sucesso em 2022. Espera-se que a capacidade de produção anual de 1 milhão de conjuntos de sensores e a capacidade de serviço de centro de dados de 24000 camas elétricas sejam formadas após a conclusão do projeto.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,55 yuan, 1,87 yuan e 2,18 yuan respectivamente, e o PE correspondente será 11, 9 e 8 vezes respectivamente. Considerando que os pedidos dos principais clientes downstream da empresa são estáveis e a reserva de capacidade é suficiente, é dada uma avaliação de 15 vezes em 2022, correspondendo ao preço alvo de 23,25 yuan, e uma classificação de “compra” é dada pela primeira vez.
Dicas de risco: o risco de flutuações bruscas nos preços das matérias-primas, o risco de flutuações bruscas nas taxas de câmbio, o risco de fricções comerciais internacionais intensificadas, o risco de progresso da produção inferior ao esperado de novos projetos de capacidade e o risco de intensificação da concorrência industrial.
