\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 216 Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral. Em 2021, a receita operacional/lucro líquido imputável à empresa-mãe deduzida foi de RMB 6,943641/551 bilhões, com aumento homólogo de + 0,25% / – 16,55% / – 3,44%, dos quais no 4º trimestre a receita operacional/lucro líquido imputável à empresa-mãe deduzido foi de RMB 1,864/2,55/241 bilhões, com aumento homólogo de + 8,24% / + 29,37% / + 39,02%. Em 2022q1, a receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de 2,343/2,61/240 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 0,49% / + 48,36% / + 39,92%.
Otimização contínua da estrutura de produtos e canais e boa tendência de negócios: a empresa continuou a otimizar a estrutura de produtos e canais e promoveu ativamente a inovação. Em termos de produtos, em 2021, a receita de bolinhos Tangyuan, zongzi / lanches e doces / produtos de condicionamento ultracongelados (cozidos e torrados instantâneos) / refrigeração e seguro de curto prazo foi de 42,1 / 18,2 / 7,5 / 120 milhões de yuans, com um aumento homólogo de – 8,1% / + 10,4% / + 29,7% / + 40,1%. O declínio das categorias tradicionais foi principalmente devido à alta base causada pela epidemia, a contração do supermercado de negócios diretos da empresa e a alta taxa de crescimento de novas categorias, o que se deveu principalmente à reorganização de produtos e canais da empresa de acordo com a demanda do mercado e o excelente desempenho de novos produtos. Em 2021, a receita do mercado varejista e inovador/catering foi de 5,77/1,17 bilhões, com um aumento homólogo de – 3,6% / + 24,6%. O desenvolvimento do mercado de catering da empresa foi efetivo, e a proporção de catering aumentou 3,3pct para 16,87% em termos homólogos.
O dividendo da reforma foi gradualmente liberado, e a rentabilidade atingiu um novo alto: a margem de lucro bruto em 2021 foi de 27,2%, com um aumento homólogo de -2,7pct, principalmente devido ao aumento do custo de algumas matérias-primas. A margem de lucro bruto de 22q1 foi de 31,0%, com um aumento homólogo de + 2,4pcts, principalmente devido ao aumento de preços da empresa para aliviar a pressão de custos e ao aumento da proporção de novos produtos e canais com alto lucro bruto. Em 2021, o rácio vendas/despesas de gestão foi de 13% / 2,8%, respetivamente, com uma relação homóloga de – 1,4 / – 0,5pct, e o rácio vendas/despesas de gestão no 22q1 foi de 14,4% / 2,2%, respetivamente, com uma relação homóloga de – 1,8 / – 0,2pct. A diminuição do rácio despesas deveu-se principalmente à melhoria da eficiência da gestão refinada da empresa e à diminuição da proporção de operadores diretos (a receita de distribuição/operação direta/comércio eletrônico de operação direta em 2021 foi de + 4,9% / – 15,8% / 76,2% em termos homólogos). Em 2021, a taxa de juros líquida foi de 9,2%, homóloga -1,9pct, e a taxa de juros líquida de 21q4 / 22q1 foi de 13,7% / 11,1%, homóloga + 2,2 / + 3,6pct. A rentabilidade atingiu um novo patamar com a reforma dos canais de produtos.
Produtos, canais e produção fazem esforços concertados para construir uma nova força motriz para o crescimento: a empresa continua a promover a reforma de canais e afundamento, encolher canais de vendas diretas com baixa lucratividade, eliminar produtos antigos com baixo lucro bruto, lançar novos produtos com alto lucro bruto em torno das três cenas de preparação de refeições / enxágue e assar / café da manhã, e traçar ativamente categorias de crescimento, como pratos pré-fabricados.Ao mesmo tempo, várias linhas de produtos no final da produção expandem a produção ordenadamente para acompanhar o crescimento, e o desempenho pode ser melhorado continuamente.
Sugestão de investimento: estima-se que o EPS da empresa em 2022, 2023 e 2024 será de 0,81, 0,94 e 1,08 respectivamente, e o preço alvo de seis meses será de 23,5 yuan, correspondendo a 25X PE em 2023.
Dica de risco: demanda fraca, flutuações nos custos das matérias-primas e intensificação da concorrência industrial
