Evento: em 15 de abril, o Banco Popular da China realizou 150 bilhões de yuans operação de facilitação de empréstimos de médio prazo e 10 bilhões de yuans operação de recompra reversa de mercado aberto, e a taxa de juros vencedora da licitação permaneceu inalterada. Além disso, o rácio de reservas de depósitos das instituições financeiras foi reduzido em 0,25 pontos percentuais. A fim de aumentar o apoio às pequenas e micro empresas e “agricultura, áreas rurais e agricultores”, aos bancos comerciais urbanos que não operam entre províncias e bancos comerciais rurais com um rácio de reserva de depósitos superior a 5%, com base na redução do rácio de reserva de depósitos em 0,25 pontos percentuais, um adicional de 0,25 pontos percentuais será reduzido, liberando um total de cerca de 530 bilhões de yuans de fundos de longo prazo.
Qual é o objetivo dessa redução da RRR? Ao mesmo tempo que alivia a pressão de custos das empresas, estabilize a confiança do mercado. Em primeiro lugar, os dados econômicos de março mostraram sinais óbvios de declínio sob o impacto desta rodada de epidemia, incluindo o PMI caindo abaixo da linha de boom e bust este mês e a taxa de crescimento negativo das importações, todos indicando a intensificação da fraca demanda interna. Além disso, nos dados financeiros de março, as principais forças motrizes do crédito amplo são as contas e empréstimos de curto prazo, e os empréstimos de médio e longo prazo de residentes e empresas não foram significativamente melhorados. Portanto, esta redução do RRR pode não só aliviar a pressão de financiamento das pequenas e médias empresas, mas também formar um impulso contínuo para o crédito amplo. Em segundo lugar, o fracasso da redução da taxa de juros e das reservas obrigatórias em março levou alguns mercados a duvidar da força e sustentabilidade do “crescimento estável”.
Então por que a força é menor do que o esperado? Principalmente restrições externas. Do ponto de vista da liquidez, é relativamente abundante atualmente, o dr007 está em um nível baixo, e o desempenho de custo de reduzir a exigência de reservas em 50bp não é alto. Do ponto de vista da influência externa, no primeiro semestre do ano, o ritmo de aumento da taxa de juros e contração da tabela do Federal Reserve foi rápido, e a diferença nominal da taxa de juros entre a China e os Estados Unidos nos últimos 10 anos caiu em valor negativo. Embora a dureza externa da China (balança de pagamentos e taxa de câmbio) seja forte, há também uma tendência descendente marginal, e a diferença de taxas de juros entre a China e os Estados Unidos restringe o espaço da política monetária da China. Em termos de nível de preços, sob o pano de fundo da demanda fraca, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia permanece incerto, e o preço das commodities a granel flutua muito.
Como interpretar as políticas de acompanhamento? A coordenação fiscal com o dinheiro também restringe o dinheiro. Em primeiro lugar, a política monetária agregada desceu gradualmente ao fundo, mas ainda há espaço. Sob a perturbação da epidemia, a recuperação fundamental ainda necessita de tempo, uma redução da RRR inferior ao esperado, o que não exclui a possibilidade de uma política monetária posterior. Em segundo lugar, as políticas estruturais irão certamente aumentar. A determinação do “crescimento estável” mantém-se inalterada, e espera-se que a implementação de instrumentos de refinanciamento, de recontagem e inclusivos de apoio a pequenos e micro empréstimos alivie as dificuldades de financiamento das principais áreas e indústrias. Terceiro, acompanhar as políticas de estímulo relacionadas ao imobiliário e ao consumo. Atualmente, a força da política imobiliária é limitada, e ainda está focada na habitação garantida, o que é difícil reverter a confiança das empresas e investidores a curto prazo; A fermentação da epidemia não só tem impacto sobre o lado da renda dos moradores, mas também leva a uma redução da vontade de consumo. Em quarto lugar, o efeito do poder fiscal determina o grau de flexibilização da política monetária. Depois que as instituições financeiras entregam lucros, se a alavancagem fiscal for significativa e a força de oferta de crédito for gradualmente transmitida para o lado da demanda, a necessidade de maior força da política monetária diminui.
O que acontecerá aos preços dos ativos? O mercado obrigacionista joga um jogo entre moeda larga e crédito amplo. A redução da RRR foi inferior ao esperado e a pressão de correção do mercado obrigacionista de curto prazo aumentou. No entanto, a médio e longo prazo, os principais fatores negativos do mercado obrigacionista ainda dependem de quando o crédito amplo se estabilizará. As ações ainda estão no estágio de moagem inferior. Nesta base, os fundamentos, as políticas, os conflitos externos entre a Rússia e a Ucrânia e o rápido aumento dos rendimentos das obrigações dos EUA perturbaram muito o seu lado emocional. A pressão da depreciação da taxa de câmbio do RMB intensificou-se, mas limitada. Por um lado, a demanda por liquidação cambial e vendas da balança corrente da China é forte no curto prazo, por outro lado, a diferença da taxa de juros real entre a China e os Estados Unidos ainda é alta, e a diferença nos fundamentos econômicos entre a China e os Estados Unidos apoia o RMB.
