\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 78 Xinxing Ductile Iron Pipes Co.Ltd(000778) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 53,301 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,07%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,007 bilhões de yuans, um aumento anual de 10,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 1,818 bilhões de yuans, um aumento anual de 13,95%, o que estava em linha com nossas expectativas.
Afetado pelo aumento dos preços das matérias-primas em 2021, o declínio na margem de lucro bruto do negócio de fundição arrastou para baixo o crescimento do lucro da empresa, e a margem de lucro bruto do negócio de fundição deve estabilizar e recuperar em 2022. Em 2021, a receita operacional aumentou 24% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 14%, principalmente devido ao aumento dos preços das matérias-primas em 2021, que arrastou para baixo o lucro bruto; No trimestre único de 2021q4, a receita foi de RMB 11,254 bilhões, com um aumento homólogo de – 1,62%, e o lucro líquido atribuível à matriz foi de RMB 92 milhões, com um aumento homólogo de – 74,94%. A margem de lucro bruta em 2021 foi de 10,17%, com um aumento homólogo de -2,83pct. As margens brutas de lucro dos Q1, Q2, Q3 e Q4 em 2021 são de 9,42%, 13,09%, 9,13% e 8,30%, respectivamente. Rendimento sub-comercial: a renda da empresa de tubos de fundição e acessórios para tubos foi de 15,054 bilhões de yuans, um aumento anual de 8%; O aço Pu alcançou uma receita de 15,781 bilhões de yuans, um aumento anual de 24%; O aço Youte alcançou uma receita de 10,856 bilhões de yuans, um aumento de 87% ano a ano. Em 2021, a receita da empresa de aço Youte alcançou um rápido crescimento, que se tornou o destaque do crescimento do desempenho da empresa em 2021. Esperamos que o negócio de tubos fundidos da empresa atinja um desempenho brilhante em 2022. Margem bruta de lucro de cada negócio: a margem bruta de lucro de tubos fundidos e acessórios para tubos foi de 10,25%, ano a ano -11 pct, que foi causada principalmente pelo aumento dos custos e a principal razão para arrastar para baixo o crescimento dos lucros da empresa; O aço pu alcançou uma margem de lucro bruta de 13,5%, com um aumento homólogo de + + 2,46pct; O aço Jute alcançou uma margem de lucro bruta de 10,21%, um aumento homólogo de + 1,94pct. Em termos de preço unitário, o preço unitário de tubos fundidos e fundições em 2021 foi de 5109 yuan / ton, com um aumento homólogo de 8,3% (o custo comercial de tubos fundidos e acessórios aumentou 23,5% ano a ano); O preço unitário do aço comum foi de 4212 yuan / ton, com um aumento anual de 28,0%; O preço unitário do aço Youte foi de 4770 yuan / ton, um aumento anual de 31,2%.
Sob o pano de fundo de grande investimento na rede nacional de tubos de água, estamos otimistas sobre a posição de liderança da empresa como o tubo da rede de tubos de água: em termos de política: em dezembro de 2021, o secretário geral Xi enfatizou a necessidade de tomar a reconstrução e construção de dutos como um importante projeto de infraestrutura na conferência de trabalho econômica central. Competitividade da empresa: em 2020, a capacidade de fundição de tubos da empresa era de 3,2 milhões de toneladas, tornando-se o maior fabricante de tubos de ferro dúctil na China. O segundo, terceiro e quarto fabricantes na China foram Shandong Guoming, Anyang Yongtong e Saint Gobain (China). As três capacidades de produção eram menos de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas / ano. A capacidade de produção total das quatro empresas foi responsável por cerca de 50% da capacidade de fundição de tubos da China. Comparado com outros fabricantes na China, tem vantagens significativas. O aumento do custo das matérias-primas em 2021 arrastou para baixo a margem de lucro bruto do negócio de tubos fundidos da empresa. Julgamos que a demanda por tubos fundidos aumenta sob o pano de fundo da transformação da rede de tubos de água. Sob a condição de fornecimento relativamente estável (o processo de nova usina de aço sob o pano de fundo da neutralização de carbono é longo), a margem de lucro bruto do negócio de tubos fundidos deve ser reparada.
Previsão de lucro e classificação de investimento: ajustamos a previsão EPS da empresa de 0,71 e 0,89 yuan / ação para 0,62 e 0,82 yuan / ação de 2022 a 2023. Espera-se que o EPS será de 1,01 yuan / ação em 2024, correspondendo a 8 vezes, 6 vezes e 5 vezes de PE. Com base no pano de fundo de grande investimento na rede nacional de tubos de água, a empresa, como líder da indústria de rede de tubos, mantém a classificação de “comprar”.
Alerta de risco: o risco de uma política orçamental nacional se agravar para além das expectativas; O risco de que o processo de transformação inteligente da rede de tubos de água da China não seja como esperado, e o risco de flutuações acentuadas nos preços do aço e nos preços do minério de ferro.
