\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 41 Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
Evento: na noite de 21 de abril, a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022. 1) em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,292 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 829 milhões de yuans, um aumento anual de 103,28%; O lucro não líquido deduzido foi 555 milhões de yuans, um aumento anual de 37,80%. 2) No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 267 milhões de yuans, um aumento anual de 12,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 135 milhões de yuans, um aumento anual de 34,60%; O lucro não líquido deduzido foi de 124 milhões de yuans, um aumento anual de 24,60%.
O desempenho em 21 anos foi alinhado com as expectativas, a capacidade de produção do Q4 foi liberada, e a quantidade e preço de mudas diplóides exclusivas aumentaram simultaneamente. O desempenho anual da empresa está alinhado com as expectativas, e o lucro cai perto do valor mediano previamente previsto. Entre eles, a receita operacional no quarto trimestre foi de 504 milhões de yuans, um aumento anual de 135,86% e um aumento mensal de 120,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 246 milhões de yuans, com um aumento significativo ano a ano de 282,29%. No final de maio de 2021, a empresa anunciou que a transformação técnica da segunda oficina de vacinas virais foi concluída e a capacidade de produção da principal variedade da empresa vacina louca diploide humana foi expandida de 3 milhões para 5 milhões. No quarto trimestre, a capacidade de produção foi liberada e o preço foi aumentado, impulsionando o alto crescimento do desempenho. Em 2021, 4,795 milhões de mudas selvagens diplóides humanos foram emitidas em lotes (ano a ano + 29,47%). Referindo-se à emissão de lotes, mercado e renda, esperamos que a empresa reconheça cerca de 4,2-4,3 milhões de mudas selvagens diplóides humanos e contribua com cerca de 1,26 bilhão de yuans em receita ao longo do ano.
A situação epidêmica do primeiro trimestre em 22 afetou o ritmo da produção em larga escala, e é otimista que manterá rápido crescimento ao longo do ano. Em 2022, o ritmo de plântulas diplóides loucas da empresa Q1 foi afetado pela epidemia. Calculamos que a receita confirmada no primeiro trimestre fosse de cerca de 900000. Com o clima mais quente no segundo trimestre, a demanda por vacinação de plântulas loucas aumentou, e espera-se um crescimento rápido em todo o ano. Ainda estamos otimistas de que, com o lançamento gradual de nova capacidade de produção, mudas loucas diplóides humanos continuarão a aumentar rapidamente. A longo prazo, esperamos que de 2024 a 2026, a capacidade total de produção da empresa de mudas loucas diplóides alcance 11 milhões de peças / ano, a receita máxima da empresa deve chegar a 3-3,3 bilhões de yuans e o lucro deve chegar a 1,35-1,5 bilhão de yuans.
Sob o efeito de escala, a taxa de custos diminuiu e o investimento em I & D continuou a aumentar. Até o final de 2021, a empresa cobriu 1956 centros de controle e prevenção de doenças, e a cobertura do mercado foi continuamente melhorada. Em 2021, a despesa de vendas foi de 412 milhões de yuans (ano a ano + 11,06%), representando 31,88% da receita, com uma diminuição ano a ano de 3,84 pp. Esperamos que a diminuição no nível da taxa de despesas seja causada principalmente pelo efeito de escala da empresa. Em 2021, o custo de P & D foi de 78,88 milhões de yuans, com um aumento anual de 35,42%, e a taxa de custo foi de 6,10%, com um aumento anual de 0,49pp. Nos últimos anos, com a premissa do rápido crescimento da renda, o investimento em P & D da empresa acelerou, e a taxa de despesa em P & D aumentou ano após ano. Seguindo a estratégia de P & D de “atualização de produtos” e “preencher a lacuna na China”, a empresa tem realizado continuamente inovação de produtos e inovação de novos processos. Ao mesmo tempo, tem usado ativamente recursos externos de P & D para realizar intercâmbios e cooperação. Na pesquisa de vacina contra rotavírus e vacina norovírus, o pipeline de acompanhamento deve ser gradualmente enriquecido.
A entrada no campo de mudas loucas para animais de estimação deve cultivar novos pontos de crescimento de desempenho. Em setembro de 2021, a empresa organizou o mercado de vacinas contra a raiva animal de estimação e atuou como agente do distribuidor omni-canal de Hangzhou Youben na Grande China. A vacina contra a raiva animal de estimação de Hangzhou Youben foi entregue no primeiro lote no final de janeiro. Atualmente, cobriu mais de 2000 hospitais para animais de estimação. Espera-se vender em grandes quantidades desde 22 anos, trazendo novos pontos de crescimento de desempenho.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: considerando a liberação gradual da capacidade de produção de mudas diplóides loucas da empresa, a demanda terminal estável e esperada para manter um volume estável e rápido, e referindo-se aos objetivos de incentivo patrimonial da empresa, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional da empresa seja de RMB 1,892 bilhões, 2,799 bilhões e 3,406 bilhões de 2022 a 2024, com aumento homólogo de 46%, 48% e 22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 852, 1258 e 1523 milhões de yuans (855 e 1252 milhões de yuans antes do ajuste em 202223), com um aumento anual de 3%, 48% e 21%. A empresa é líder do segmento chinês de plântulas loucas diploides. Beneficiando da liberação da capacidade de produção, a empresa manterá o crescimento rápido, forte crescimento a longo prazo e classificação de “comprar” nos próximos cinco anos.
Dicas de risco: o risco competitivo da vacina contra a raiva de células diploides humanas no mercado e a vacina contra a raiva de células Vero, o risco competitivo causado pela estrutura de produto relativamente única, o risco de que o espaço de mercado da vacina contra a raiva diploide humana seja menor do que o esperado, o risco de eventos de reação adversa da vacina e o risco de política e supervisão.
