\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 160 Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) )
Vista central
O desempenho na parte inferior do ciclo ainda aumentou significativamente contra a tendência, e o desempenho continuou a melhorar trimestralmente, ano a ano e mês a mês. A empresa emitiu o relatório anual de 2021: em face dos fatores adversos da concorrência feroz no mercado químico do flúor de seu negócio principal, a empresa ainda respondeu ativamente às mudanças do mercado, aumentou a produção e as vendas, aumentou a receita e os lucros e promoveu constantemente o desenvolvimento de alta qualidade: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 17,986 bilhões de yuans (ano a ano + 12,03%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,109 bilhões de yuans (ano a ano + 106287%). De 2021q1 ao Q4, o desempenho da empresa continuou a melhorar trimestralmente e mês após mês, e a taxa de crescimento do lucro da empresa foi muito maior do que a de sua receita. Entre eles, em 2021q4, a empresa alcançou uma receita operacional de 5,363 bilhões de yuans (ano a ano + 4,28%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 851 milhões de yuans (ano a ano + 139547%), o que excedeu nossas expectativas anteriores. No geral, em 2021, a empresa continuou a melhorar seu layout industrial em relação à tendência, aproveitou oportunidades de mercado e adaptou ativamente sua estrutura de produtos para aproveitar a participação de mercado. Estamos otimistas de que a empresa deve aproveitar as oportunidades trazidas pela mudança do padrão da indústria no futuro.
Excelente capacidade de controle de custos, beneficiando do aumento dos preços dos produtos e volume contínuo do negócio principal. Em 2021, os preços médios das matérias-primas químicas flúor, refrigerantes, fluoropolímeros e produtos químicos finos contendo flúor da empresa aumentaram 80,91%, 41,58%, 39,01% e 6,27%, respectivamente em termos homólogos; A produção dos fluororrefrigentes de terceira geração (HFCS) e fluoropolímeros seguiu o momento de crescimento baseado no crescimento substancial do ano anterior, com um aumento homólogo de 2,61% e 31,52%, respectivamente. No único trimestre de 2021q4, o volume de negócios de refrigerante da empresa e o preço aumentaram simultaneamente, e o preço dos produtos de polímero aumentou acentuadamente; Ao mesmo tempo, em termos de custo, a empresa organizou cuidadosamente a produção e a operação, explorou o potencial e aumentou a eficiência, economizou energia e reduziu o consumo e comprou oportunidades, de modo a controlar melhor o impacto adverso do aumento acentuado dos custos operacionais causado pelo rápido aumento do preço das matérias-primas, e o impacto no lado do custo das matérias-primas é pequeno. Como o padrão de concorrência da indústria tende a ser concentrado, estamos otimistas de que a terceira geração de refrigerante deve iniciar uma recuperação boom. A empresa tem as vantagens da integração perfeita da cadeia industrial, e ainda mantém uma operação eficiente contra a tendência, que conduzirá a recuperação do ciclo no futuro.
Desenvolver fluoroquímicos de alto valor agregado, estender a cadeia industrial e promover ativamente a industrialização de produtos refrigerantes para data centers. Além de promover ativamente a construção de materiais de bateria de lítio, como o projeto PVDF, Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) também desenvolveu com sucesso um refrigerante de núcleo gigante para equipamentos de big data center de alto desempenho, preenchendo a lacuna do refrigerante especial para o big data center de alto desempenho na China. O projeto de refrigerante submerso da empresa tem uma capacidade planejada de 5000 toneladas/ano, das quais a primeira fase de 1000 toneladas/ano de projeto está em fase de construção. Estamos otimistas de que, no futuro, a empresa continuará a expandir ainda mais a produção de produtos químicos de flúor de alto valor agregado, como fluoropolímeros, produtos químicos finos de flúor e refrigerantes de flúor por meio de aproveitamento de capacidade, conservação de energia e redução de emissões, redução de custos e otimização estrutural, de modo a alcançar desenvolvimento de alta qualidade.
Dica de risco: fraca demanda pela indústria química de flúor; O progresso da produção do projeto é menor do que o esperado; Diminuição acentuada dos preços dos produtos, etc.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”. Nos últimos anos, a empresa aproveitou a oportunidade de mercado, promoveu ativamente a otimização da estrutura de produtos químicos do flúor, melhorou continuamente sua competitividade central e fortaleceu sua posição como gigante química do flúor. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 1,622/24,80/2,916 bilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento homóloga de 46,2% / 52,9% / 17,6%; EPS diluído = 0,60/0,92/1,08 yuan, correspondente ao preço atual da ação, correspondente a PE = 19,2/12,6/10,7x. Manter a classificação “comprar”
