\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 925 Xiamen Intretech Inc(002925) )
Principais pontos de investimento
Evento 1: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita de 7,06 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 33%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,093 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,6%; O lucro não líquido deduzido foi de 959 milhões de yuans, um aumento anual de 6,0%. Em um único trimestre, 21q4 alcançou uma receita de 1,451 bilhão de yuans, um aumento anual de – 25,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 205 milhões de yuans, um aumento anual de – 39,1%; O lucro não líquido deduzido foi de 157 milhões de yuans, um aumento anual de – 45,7%.
Evento 2: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. A empresa alcançou uma receita de 1,292 bilhões de yuans em 22q1, um aumento anual de – 20,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 155 milhões de yuans, um aumento anual de – 39,3%; O lucro não líquido deduzido foi de 132 milhões de yuans, um aumento anual de – 45,1%.
A rentabilidade está sob pressão e espera-se que suba de baixo para cima. 1) Do lado do lucro, a empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 27,97% (- 5,78 PCT) em 2021, A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 15,48% (-3,82% t.), margem de lucro bruta 22q1 27,64% (- 1,4% p.), Taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe (pct-733,3%), Julgamos que se deve principalmente à depreciação do dólar americano, ao aumento de matérias-primas e frete marítimo, à mudança da estrutura do produto e outros fatores. Com a iteração do novo produto da empresa e a implementação da produção enxuta, espera-se que a rentabilidade diminua e recupere. 2) Do lado das despesas, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras em 2021 são de 1,27%, 4,09%, 5,38% e 0,45%, respectivamente, + 0,29, + 0,62, -0,35 e -1,24pct.
Eletrônica de consumo inovadora: o negócio da máquina de gravação é ajustado, e o cigarro eletrônico entrou no campo dos componentes principais. Em 2021, a receita foi de 4,305 bilhões de yuans (+ 34,7%), e a margem de lucro bruta foi de 30,2% (- 7,9pct.), Como a epidemia se beneficiou do pico de demanda no exterior no mesmo período do ano passado, calculamos que a renda de 21q4 e 22q1 foi de cerca de – 34% e – 22% ano a ano. Em 2021, a Cricut, maior cliente da empresa, percebeu a receita de máquinas de gravação e outros equipamentos de US$ 548 milhões (+ 31,6%), e o quarto trimestre aumentou cerca de 12%. Embora a taxa de crescimento das vendas de curto prazo tenha caído, do ponto de vista do número de usuários, havia 6,41 milhões de usuários registrados (+ 48,3%) na comunidade Cricut no final de 21, e a taxa de penetração global do usuário Sam foi de apenas 5%. Em termos de negócios de cigarros eletrônicos, afetados pela substituição de produtos HNB do grande cliente Philip Morris International, o volume de negócios de peças plásticas de precisão fornecidas pela empresa diminuiu. Esperamos que com o aprofundamento da cooperação entre a empresa e a Philip Morris International, os produtos de nova geração entrarão no campo de componentes principais, e o negócio de cigarros eletrônicos deve reiniciar e crescer.
Componentes de controle inteligentes: grandes reservas de clientes são abundantes e produtos diversificados devem aumentar gradualmente. Em 2021, a receita foi de 1,079 bilhão yuan (+ 12,9%), e a margem de lucro bruta foi de 22,2% (- 3,0pct.), Calculamos que a receita de 21q4 e 22q1 é de cerca de – 9% e – 15% ano a ano. Devido ao declínio na demanda após a epidemia, a receita de resfriamento de água e sistema de controle de dissipação de calor diminuiu significativamente ano a ano. A longo prazo, os negócios de peças de controle inteligentes da empresa se beneficiam da tendência de atualização de consumo. Os produtos cooperativos da Logitech, Bosch e outros grandes clientes estão no estágio inicial de grande volume, e o crescimento do desempenho pode ser esperado.
Outros produtos: eletrônicos automotivos e plantadores de plantas têm uma taxa de crescimento brilhante. Em 2021, a receita de produtos de saúde e meio ambiente foi de 647 milhões de yuans (+ 19%), e estima-se que a receita de 21q4 e 22q1 foi de cerca de – 45% e – 44% ano a ano, principalmente devido ao declínio na demanda por purificadores de ar após a epidemia, mas os plantadores de plantas se beneficiaram da legalização de culturas especiais em dinheiro no exterior, e as encomendas de produtos continuaram a crescer rapidamente. A receita de produtos eletrônicos automotivos em 2021 foi de 236 milhões de yuans (+42%), e estima-se que a receita de 21q4 e 22q1 seja de cerca de +50% e +77% ano a ano, principalmente devido ao rápido crescimento de pedidos de módulo de memória de assento automotivo, módulo de controle de teto solar e produtos eletrônicos de espelho anti-reflexo.
O modelo de negócios da UDM tem excelentes vantagens e sua capacidade operacional internacional tem sido continuamente melhorada. A empresa continuou a consolidar as vantagens do modelo de negócios UDM e aumentou o investimento de recursos em P & D e design de produtos, capacidade de fabricação inteligente e outros campos, como controle industrial, regulação de veículos e tratamento médico 0 estratégia fez um bom começo. Após anos de acumulação, a empresa formou um layout na China, Sudeste Asiático e Europa. A capacidade de produção da base de fabricação inteligente da Malásia atingiu mais de 30%, e a capacidade de operação internacional foi continuamente melhorada.
Sugestão de investimento: a empresa tem excelente capacidade de fabricação inteligente e espera-se continuar a se beneficiar do grande volume de produtos diversificados. Estimamos que a empresa realize receita operacional de RMB 8,06 bilhões, RMB 9,97 bilhões e RMB 12,24 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 14,2%, 23,6% e 22,4%, e realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,26 bilhão, RMB 1,68 bilhão e RMB 2,19 bilhões (o pico da demanda no estágio inicial e o declínio da demanda após a epidemia dos principais produtos. Ajuste a previsão de lucro. O valor previsto anterior em 20222023 foi RMB 1,48 bilhão e RMB 1,79 bilhão), com um aumento homólogo de 15,5%, 33,0% e 30,6%. O EPS correspondente é de 1,61, 2,14 e 2,80 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: risco de fornecimento de matérias-primas, risco de mudança cambial, risco de mudança de tendência de consumo a jusante, risco de comércio internacional
