\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 93 Beijing Relpow Technology Co.Ltd(300593) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita de 1,478 bilhão de yuans, um aumento anual de 75,37%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 274 milhões de yuans, um aumento homólogo de 122,02%. Em 2022q1, a receita foi de 471 milhões de yuans, um aumento anual de 66,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 87 milhões de yuans, um aumento anual de 69,69%.
Em um único trimestre, continuou a crescer mês a mês, com um forte impulso. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 1,478 bilhões de yuans (YoY + 75,37%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 274 milhões de yuans (YoY + 122,02%). O aumento da receita e do lucro deve-se principalmente à queda acentuada da taxa de despesa da empresa durante o período, enquanto a demanda das indústrias especiais e de comunicação é grande, e o lucro é espessado. A taxa de despesa durante 2021 é de 24,3%, uma diminuição homóloga de 5,2 pct.
1) trimestralmente, a receita 2021q4 da empresa é de 470 milhões de yuans (YoY + 66,0%, QoQ + 21,7%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 79 milhões de yuans (YoY + 43,9%, QoQ + 5,2%). Em 2022q1, a receita foi de 471 milhões de yuans (YoY + 66,5%, QoQ + 0,3%), e o lucro líquido atribuível à mãe foi de 87 milhões de yuans (YoY + 69,7%, QoQ + 9,9%). A receita do trimestre único e o lucro líquido atingiu uma nova alta, mantendo uma tendência de crescimento mensal sob a condição de uma base alta em 2021.
2) em termos de produtos, o aumento contínuo da escala do mercado aeroespacial e a melhoria significativa do nível de eletrificação levaram ao aumento anual de produtos de energia necessários para equipamentos aeroespaciais unitários. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 880 milhões de yuans em campos de aplicação especiais, como aviação, aeroespacial e construção naval, com um aumento ano a ano de 62,3%, dos quais a receita de Wuhan Yongli e lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram 285 milhões de yuans (YoY + 23,7%) e 34 milhões de yuan (Yoy-11,93%) respectivamente, A diminuição do lucro líquido deveu-se principalmente ao declínio da margem de lucro bruto abrangente causado pela mudança na estrutura dos produtos de vendas. Beneficiando da construção acelerada de estações base de comunicação 5g fora da China e da rápida recuperação da indústria de comunicação, especialmente o negócio de exportação da epidemia, a empresa realizou uma receita operacional de 543 milhões de yuans no campo da comunicação e rede, com um aumento ano a ano de 133,12%.
A margem de lucro bruto diminuiu, e o efeito do controle de custos é óbvio. A margem bruta de lucro da empresa em 2021 foi de 47,3%, queda de 1,0pct em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido à mudança da estrutura do produto, e as vendas de produtos de comunicação aumentaram significativamente. Sua margem bruta de lucro em 2021 foi de 26,8%, longe dos produtos especiais, com uma margem bruta de lucro de 60,9%. Em 2021, o rácio de despesas da empresa (incluindo despesas de I&D) durante o período foi de 24,3%, com uma acentuada diminuição homóloga de 5,2pct, dos quais o rácio de despesas de vendas e o rácio de despesas de gestão foram de 4,1% e 5,2%, respectivamente, com uma diminuição homóloga de 0,7pct e 2,5pct respectivamente. Além disso, a taxa de despesa em I&D da empresa em 2021 foi de 13,6%, embora tenha diminuído 1,0pct ano a ano, mas o investimento em I&D esteve em um nível elevado durante todo o ano, e a despesa em I&D aumentou 63,2% em relação ao ano anterior. Atualmente, a taxa de localização da maioria dos produtos da empresa pode atender aos requisitos rigorosos dos clientes e aumentar a capacidade da empresa para obter pedidos. A empresa tem um certo efeito de escala: sob a condição de garantir a promoção contínua da I & D, a taxa de despesas diminuiu significativamente e a rendibilidade aumentou significativamente.
O estoque aumentou significativamente, e o alto crescimento no lado da receita pode ser esperado. No final do século XXI, o estoque da empresa era de 739 milhões, um aumento de 77,5% em relação ao início do período e de 15,2% mês a mês. Entre eles, as matérias-primas e produtos em processo aumentaram 122,2% e 71,6%, respectivamente, em relação ao início do período. O aumento significativo na preparação de mercadorias indica o aumento da demanda de pedidos da empresa. Os “bens emitidos” no inventário aumentaram 133,93% em relação ao início do período, o que verificou o alto crescimento da receita 22q1 em certa medida. O inventário de 2022q1 foi de 776 milhões, um aumento de 5,0% mês a mês, e o crescimento futuro ainda é esperado. Nos últimos 21 anos, o fluxo de caixa operacional da empresa foi – 65 milhões de yuans, com uma grande diferença do lucro líquido, principalmente devido ao rápido crescimento dos negócios e à preparação da empresa para a expansão dos negócios: 1) o aumento da demanda de pedidos levou ao aumento das reservas de preparação de materiais e ao pagamento de matérias-primas; 2) o aumento de pessoal levou ao aumento das despesas de compensação dos funcionários; 3) A expansão da escala de negócios e o ciclo de cobrança de clientes downstream afetam o fluxo de caixa da empresa. Combinado com múltiplos indicadores financeiros e fatores ambientais, acreditamos que a empresa está atualmente em período de expansão estratégica, e o declínio de curto prazo no fluxo de caixa não altera a boa situação da operação da empresa.
Expanda ativamente a produção para atender à forte demanda de downstream. A empresa anunciou um projeto de aumento fixo, que planeja levantar não mais do que 1,58 bilhão de yuans para a construção de projeto especial de expansão da fonte de alimentação (período de construção de 2 anos), projeto de industrialização do produto do microssistema de energia SIP de alta confiabilidade (período de construção de 2 anos), projeto de expansão da fonte de alimentação do servidor e comunicação de 5g (período de construção de 1 ano), projeto do centro de P & D e suplementar capital de giro. No futuro, à medida que os projetos de investimento levantados da empresa forem colocados em operação, a receita anual aumentará em 1,27 bilhão de yuans e o lucro líquido aumentará em 245 milhões de yuans. Além disso, o parque científico e tecnológico de Yongli foi basicamente concluído até o final de 2021 e está previsto para ser colocado em uso no primeiro semestre de 2022. Acreditamos que esta rodada de expansão da produção contribuirá para o desenvolvimento sustentável da empresa.
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será 416 milhões, 586 milhões e 806 milhões respectivamente, EPS será 156 yuan, 2,20 yuan e 3,03 yuan, e o PE correspondente do preço atual das ações é 25X, 18x e 13X. A empresa tem estado profundamente envolvida na fonte de alimentação especial e na fonte de alimentação civil por muitos anos, e espera-se beneficiar da substituição doméstica e do rápido crescimento da demanda a jusante, ajudar o desenvolvimento sustentável da empresa e manter a classificação “recomendada”.
Aviso de risco: risco de flutuação da procura nas indústrias a jusante; O risco de a expansão da capacidade ser inferior ao esperado; O risco de deterioração do goodwill da tecnologia Yongli.
