\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Resumo do desempenho:
Em 2021, a receita operacional total foi de 67,68 bilhões, um aumento homólogo de 28,7%, e o lucro líquido foi de 9,65 bilhões, um aumento homólogo de 57,2%. A 4q obteve uma receita de 18,18 bilhões, um aumento homólogo de 4,1%, e um lucro líquido de 1,16 bilhões, um decréscimo homólogo de 60,9%. Em 2022q1, a receita foi de 16,78 bilhões, um decréscimo homólogo de 7,5%, e o lucro líquido foi de 2,56 bilhões, um decréscimo homólogo de 10%. Esquema de dividendos: dividendo em dinheiro de 15 yuans para cada 10 ações.
Do ponto de vista de todo o ano, a taxa de crescimento do lado do lucro em 2021 excedeu muito a do lado da renda, principalmente devido ao retorno do aeroporto de capital para retirar o aluguel no terceiro trimestre e a declaração de imposto obtida pela subsidiária Hainan. Em uma base anual, o desempenho do 4q diminuiu significativamente em comparação com o mesmo período em 20 anos, principalmente devido ao alto período base causado pela reversão do 4q de um grande número de rendas acumuladas de aeroportos em 2020, o declínio na popularidade do turismo em Hainan causado por repetidas epidemias domésticas de inverno e o aumento nos descontos de promoção 4q (a margem de lucro bruto diminuiu 13,5 pontos percentuais para 26,4% ano a ano). Em termos de despesas, afetadas pela reversão do aluguel acumulado, a taxa anual de despesas abrangentes diminuiu 9,93 pontos percentuais ano a ano, para 8,97%, e a taxa de despesas do 4º trimestre permaneceu estável em 14,7% mês a mês.
No início de 2022, embora o principal negócio da empresa tenha mantido um rápido crescimento de janeiro a fevereiro, a operação das lojas offshore duty-free da empresa foi impactada pelo surto da epidemia chinesa em março. De acordo com os dados publicados anteriormente de janeiro a fevereiro, a receita mensal em março foi de 3,68 bilhões, um decréscimo homólogo de 49%, e o lucro líquido foi de 160 milhões, um decréscimo homólogo de 81%. Devido à epidemia em Hainan, Sanya duty-free loja da empresa foi suspensa de 2 de abril a 11 de abril. De um modo geral, a epidemia no segundo trimestre ainda é grave, e o desempenho deve continuar sob pressão em um curto espaço de tempo.
Do ponto de vista da margem de lucro bruto, a margem de lucro bruto de 22q1 subiu 7,6 pontos percentuais para 34% mês a mês, beneficiando principalmente do estreitamento do desconto desde o dia do ano novo. No curto prazo, devido à epidemia, o desconto pode ser aumentado para reduzir o estoque, mas a margem de lucro bruto anual deve manter a tendência de recuperação, e a guerra de preços das lojas duty-free será desacelerada. Em termos de despesas, a taxa de despesa do 22q1 diminuiu 1,36 pontos percentuais para 10,8% em termos homólogos, principalmente devido à diminuição homóloga de 1,06 pontos percentuais na taxa de despesa com vendas.
Ao longo do ano, esperamos que a empresa continue a consolidar a vantagem competitiva do mercado de Hainan (a receita da placa de Hainan será de 76% e o lucro será de 51% em 2021). A cidade internacional duty-free de 150000 metros quadrados Haikou está prevista para ser aberta ao mundo exterior no final do terceiro trimestre, que se espera beneficiar da melhoria da situação epidêmica; A promoção de compras e investimentos continuará fortalecendo a conexão com marcas de alta qualidade e otimizando a gestão e os serviços dos membros. No mercado pós-epidemia, a empresa também continuará a licitar lojas duty-free nos portos (ganhou a licitação de três direitos de operação duty-free no porto ferroviário de Suifenhe, aeroporto de Taiyuan e porto de Quanzhou Shijing em 21 anos, e concluiu a preparação de lojas duty-free como o aeroporto de Chengdu Tianfu, aeroporto de Qingdao Jiaodong, aeroporto de Ningbo Lishe e aeroporto de Yiwu), e realiza ativamente a cooperação estratégica com cidades-chave para organizar lojas duty-free na cidade.
Considerando a situação epidêmica, a previsão de lucro é reduzida. Estima-se que o lucro líquido será de 10,6 bilhões e 14,3 bilhões respectivamente de 2022 a 2023, com um aumento anual de 10% e 35%, respectivamente. O EPS será de 5,43 yuan e 7,33 yuan respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 33 vezes e 24 vezes de PE respectivamente. Sugere-se o investimento de “operação intervalada”.
