\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e desempenho 2022q1: 1) em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 67,676 bilhões de yuans / + 28,67%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 9,654 bilhões de yuans / + 57,23%. 2) A receita 2021q4 da empresa é de 18,177 bilhões de yuans / + 4,1%, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe é de 1,145 bilhões de yuans / – 61,5%. 3) 22q1, a empresa realizou uma receita operacional de 16,782 bilhões de yuans / – 7,45%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,563 bilhões de yuans / – 9,99%. Anteriormente, a empresa anunciou que de janeiro a fevereiro de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de cerca de 13,1 bilhões / + 20%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 2,4 bilhões / + 20%. Estima-se que a renda em março seja de 3,7 bilhões de yuans / – 49%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 160 milhões de yuans / – 81%.
O Festival da Primavera isento de impostos nas ilhas periféricas continua a exercer força e está sob pressão devido ao impacto da epidemia no curto prazo. 1) A epidemia local ocorreu em Sanya no meio e início de março, e os requisitos para detecção de ácido nucleico dentro e fora da ilha foram reforçados ainda mais. O número de visitantes da ilha diminuiu significativamente mês após mês. A loja Sanya Haitangwan fechou a partir das 14:00 do dia 3 de março para retomar os negócios em 8 de março (fechado por 4,5 dias no total). 2) De acordo com os dados do Departamento Provincial de Comércio de Hainan, em 2021, o volume total de vendas de 10 lojas isentas de impostos nas ilhas periféricas em Hainan foi de 60,17 bilhões de yuans / + 84%, dos quais o volume de vendas isentas de impostos foi de 50,49 bilhões de yuans / + 83%; 9,677 milhões de pessoas vezes de compras duty-free / + 73%; O preço unitário do cliente é 6218 yuan / + 6%. Entre eles, as vendas duty-free, viagens de compras e preço unitário de passageiros de 21q4 ilhas periféricas supervisionadas pela alfândega de Haikou foram 13,9 bilhões de yuans / + 22%, 1,58 milhão de pessoas vezes / – 7% e 8791 yuans / + 32%, respectivamente. Além disso, de acordo com os dados do Departamento de Comércio de Hainan, o volume de vendas de lojas duty-free em 2022q1 excedeu 16 bilhões de yuans, dos quais a média diária durante o Festival da Primavera excedeu 300 milhões de yuans / + 150%. Afectado pela epidemia, a média diária caiu para cerca de 100 milhões de yuans em março.
A taxa de custo continuou a ser otimizada, e a margem de lucro bruto aumentou significativamente mês a mês. A margem de lucro bruto da empresa em 2021q4 foi de 26,4% / – 13,5pcts, e a da empresa em 2022q1 foi de 34,0% / – 5,1pcts. A margem de lucro bruto do T1 aumentou 7,6pcts mês a mês, principalmente devido à evidente contração do desconto da empresa desde o início deste ano. A taxa de juros líquida de 2022q1 foi de 17,4%, alta de 8,9pcts mês a mês em comparação com a taxa de juros líquida de 2021q4 de 6,6%. A taxa de despesa de vendas de 2022q1 da empresa foi de 8,71% / – 1,06 PCTs (principalmente devido à queda acentuada no aluguel sob o novo contrato de aluguel de aeroporto), a taxa de despesa de gestão foi de 2,57% / + 0,19pct, e a taxa de despesa financeira foi de -0,47% / – 0,49 PCT.
Olhando para o segundo trimestre, o impacto da epidemia ainda precisa ser continuamente rastreado. Desde abril, a situação epidêmica nacional permaneceu em um nível elevado. A situação epidêmica nas áreas tradicionais de origem de fluxo de passageiros de Sanya, como Xangai e Jilin, é grave e há casos esporádicos em outras regiões. As medidas nacionais de prevenção e controle epidêmico ainda são relativamente rigorosas, o que certamente afetará a vontade de fluxo de passageiros para Hainan. Houve uma epidemia local em Sanya em abril. Sanya Haitang Bay duty-free cidade fechou das 13:00 do dia 2 de abril às 14:00 do dia 11 de abril (fechado por 9 dias). No entanto, a temporada de pico tradicional de maio deve ser afetada sob o atual contexto de prevenção e controle de epidemias, e as viagens duty-free do segundo trimestre ainda podem estar sob pressão.
A lógica central de médio e longo prazo permanece inalterada: desde 2020, a escala China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) foi promovida para a primeira do mundo, e a liberalização do turismo de saída ainda não foi liberada. Espera-se que a China livre continue a desfrutar plenamente do dividendo de retorno do consumo high-end e manter uma posição de liderança no mundo. 1) Hainan: incremento marginal da contribuição de Haikou cidade duty free internacional e Sanya loja fase I projeto terra 2. 2) Online: como um negócio tributável, o negócio on-line não tem a barreira da licença isenta de impostos, mas contando com as vantagens do preço, experiência de compra e outros aspectos trazidos pela forte cadeia de suprimentos e força de operação, tem forte lucratividade, que mais uma vez prova a força da cadeia de suprimentos e sistema operacional diferente da licença de isenção da China; 3) A nova política de isenção fiscal para cidadãos chineses na cidade deve acelerar a implementação e abrir novos pontos de crescimento.
Sugestão de investimento: comprar – uma classificação de investimento. Os fundamentos de médio e longo prazo da empresa são estáveis, com vantagens de primeiro movimento e escala, e a cadeia de suprimentos acumulou profunda experiência e espera-se que continue compartilhando o dividendo incremental isento de impostos. Estima-se que a taxa de crescimento do lucro líquido de 2022 para 24 será de 12% / 34% / 36%, respectivamente.
Aviso de risco: viagens epidêmicas repetidas limitam o risco; Riscos negativos evidentes do crescimento macroeconómico; O dividendo da política de isenção fiscal é inferior ao risco esperado; A reparação de desempenho das lojas duty-free aeroportuárias é inferior ao risco esperado; As viagens no exterior retomaram o risco de desvio de consumo.
