\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 89 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) )
Principais pontos:
Evento:
Em 23 de abril de 2022, Jiuzhitang Co.Ltd(000989) emitiu um anúncio sobre a transferência de parte do patrimônio de suas subsidiárias. A empresa planeja vender 51% do patrimônio líquido da Hunan Jiuzhitang Co.Ltd(000989) Pharmaceutical Co., Ltd. para Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) por uma contrapartida de transação de 204 milhões de yuans. Após a conclusão desta transação, a empresa deterá 47,57% de capital próprio de Jiuzhitang Co.Ltd(000989) farmacêutico, e Jiuzhitang Co.Ltd(000989) farmacêutico e suas subsidiárias deixarão de ser incluídas no escopo das demonstrações consolidadas da empresa.
Li Zhenguo, o acionista controlador e presidente da empresa, planeja transferir 5,00% das ações da empresa detidas por ele para Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) , com um preço de transferência de 9,85 yuan por ação, e a consideração total desta transação é de 428 milhões de yuan. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,784 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,31% e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 271 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 0,59%. A empresa planeja pagar 4 yuan (incluindo impostos) por 10 yuan.
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 1,196 bilhão de yuans, um aumento anual de 4,40%; O lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada foi de 124 milhões de yuans, um aumento anual de 15,58%; O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas após deduzir lucros e perdas não recorrentes foi de 114 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 11,05%.
Análise e comentários
Unir forças e dar poder uns aos outros.
Jiuzhitang Co.Ltd(000989) drogaria concentra-se nas características da medicina tradicional chinesa, com 190 cadeias diretas de lojas e 359 lojas franquias, todas localizadas na província de Hunan Jiuzhitang Co.Ltd(000989) negócio farmacêutico (subsidiária Hunan Jiuzhitang Co.Ltd(000989) farmacêutico) teve uma receita de 1,04 bilhão de yuans em 2021, com um aumento anual de cerca de 4%, um lucro líquido de 8,42 milhões de yuans e uma taxa de juros líquida de apenas 0,81%, e sua operação foi relativamente atrasada. Após a conclusão da transação, Hunan Jiuzhitang Co.Ltd(000989) não será mais incluído no escopo das demonstrações consolidadas da empresa. No entanto, de acordo com a consideração desta transação, esta transação deve aumentar o lucro líquido atual da empresa (lucro e perda não recorrentes) em cerca de 158 milhões de yuans.
Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) como o varejo farmacêutico líder na China, a empresa alcançou uma receita principal de 10,938 bilhões de yuans e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 696 milhões de yuans nos primeiros três trimestres de 2021.O número total de lojas da empresa é 7246, com excelente eficiência operacional. De acordo com os dados da drogaria Zhongkang, Yifeng tem 1608 lojas na cadeia regional de drogarias Hunan. Após a aquisição da drogaria Jiuzhitang Co.Ltd(000989) o número de Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) lojas em Hunan excederá 2000, o que é esperado para retornar à primeira em Hunan. O preço de Hunan Jiuzhitang Co.Ltd(000989) que é o assunto desta transação é de 400 milhões de yuans, e o PS correspondente é de cerca de 0,4x.
Depois que a loja Jiuzhitang Co.Ltd(000989) for vendida para a loja Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) embora não esteja mais consolidada, espera-se que a eficiência operacional seja significativamente melhorada. De acordo com o anúncio de Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) , após a conclusão da integração de negócios, espera-se que o primeiro volume de vendas anuais da empresa-alvo não seja inferior a 1,14 bilhão de yuans e o lucro líquido não seja inferior a 18,4 milhões de yuans. Ou seja, a renda de investimento atribuível a Jiuzhitang Co.Ltd(000989) em 2022 é de cerca de 8,75 milhões de yuans, que ainda é maior do que o lucro anual em 2021. Além disso, depois de Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) tornar-se-á acionista da empresa, vinculará ainda mais os interesses de ambas as partes, e as duas poderão cooperar e desenvolver-se em coordenação no futuro.
O declínio global das despesas de vendas no primeiro trimestre levou ao crescimento do lucro líquido mais rápido do que o da receita. Em 2022q1, a margem de lucro bruta global da empresa foi de 58,04%, com um aumento homólogo de – 4,64 pontos percentuais; No entanto, a taxa de despesa no período foi de 43,52%, com uma taxa homóloga de – 4,85 pontos percentuais; Entre eles, a taxa de despesa com vendas foi de 36,98%, com um aumento homólogo de – 3,81 pontos percentuais, o que se espera ser causado pelo ajuste da política de vendas de grandes produtos individuais; A taxa de taxa de gestão foi de 6,44%, com aumento homólogo de -1,06 pontos percentuais. O fluxo de caixa operacional líquido foi de 139 milhões de yuans, um aumento anual de + 678,27%,.
Expanda ativamente os canais de marketing e o setor OTC da medicina tradicional chinesa cresceu constantemente. Em 2021, o setor OTC alcançou uma receita de 1,79 bilhão de yuans, um aumento anual de 16%. A empresa continua a cultivar o mercado, cooperar com mais de 500000 terminais de cadeia e promover ativamente a operação off-line através de várias formas de popularização on-line da cultura da medicina tradicional chinesa e promoção do produto. A receita de vendas de cinco principais produtos de medicina de patente chinesa atingiu mais de 100 milhões de yuans, incluindo pílula Liuwei Dihuang, grânulo lvjiao Buxue, gelatina de couro de burro, pílula Angong Niuhuang e pó Zuguang, dos quais a receita de vendas de Angong Niuhuang Pill aumentou 22% ano após ano; A receita de vendas de 26 produtos excedeu 10 milhões de yuans, dos quais a receita de vendas da pílula Qiju Dihuang, pílula Buzhong Yiqi, pílula Wuji Baifeng e outros produtos aumentou em mais de 20% ano após ano. O preço de vários produtos principais foi elevado para destacar o valor da marca. Em 1 de janeiro de 2022, a empresa aumentou o preço de alguns produtos de medicamentos de patente chinesa considerando o impacto do aumento do preço de matérias-primas de alguns produtos. Entre eles, o preço de varejo da Angong Niuhuang Pill aumenta em 10-20% por caixa; O preço à saída da fábrica dos principais produtos de Liuwei Dihuang Pill aumentou 10%; Os preços à saída da fábrica de outros produtos OTC também aumentaram em graus variados. Espera-se que o aumento dos preços cubra não só o impacto do aumento dos custos das matérias-primas, mas também aumente os lucros da empresa.
Os medicamentos prescritos estão em conformidade com a tendência da reforma do sistema médico e promovem constantemente o trabalho de reavaliação. A empresa reforçou a promoção acadêmica dos produtos Shuxuetong, respondeu ativamente às mudanças do mercado, incluindo compra centralizada e negociação de seguro médico, e tomou várias medidas para manter o desenvolvimento estável dos produtos Shuxuetong para fornecer fluxo de caixa estável. Atualmente, a empresa promoveu constantemente a reavaliação da injeção de Shuxuetong, e se concentrou na pesquisa sobre injeção de Shuxuetong para prevenir a recorrência de acidente vascular cerebral embólico agudo (Space Research) no fórum de prevenção secundária de acidente vascular cerebral da sétima reunião anual acadêmica da China Stroke Society (CSA & tisc2021), e interpretou os resultados da pesquisa e significado clínico da injeção de Shuxuetong para prevenir a recorrência de acidente vascular cerebral. A empresa demonstrará a segurança e eficácia dos produtos Shuxuetong através de pesquisas acadêmicas relevantes, formará um consenso especializado e aumentará totalmente o valor clínico dos produtos.
Continuar a aumentar o investimento em I & D, e espera-se que a linha de produtos continue a enriquecer. Em 2021, a empresa investiu 118 milhões de yuans em P & D, com um aumento anual de 3,85%. A empresa alargou ativamente o pipeline de P & D, principalmente arranjou a célula-tronco, o projeto inovador do novo fármaco classe I do anticoagulante LFG, o projeto inovador do antibiótico cíclico do lipopeptídeo yb211, e o projeto clínico da droga do anticorpo da fase III do projeto do receptor do glucagon.
Aconselhamento em matéria de investimento
Devido à atualização do relatório anual da empresa e à proposta de venda de capital próprio das principais subsidiárias, a previsão de lucro anterior foi ajustada. Esperamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 3,27 bilhões / 3,69 bilhões / 4,24 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de – 13,6% (a taxa de crescimento ajustada é de 20%) / 12,9% / 14,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 5,3/5,6/740 bilhões respectivamente, com um aumento homólogo de 97,1% / 4,3% / 33,1%, respectivamente, com um EPS correspondente de RMB 0,61/0,64/0,85 e uma avaliação correspondente de 16x / 16x / 12x. Manter a classificação de investimento “comprar”.
Dicas de risco
A expansão do marketing é inferior ao esperado; Risco de dependência de grande variedade; O impacto da mineração centralizada excede as expectativas, etc.
